策略周报-资金透视：杠杆属性资金压力几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：杠杆属性资金压力几何？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 10 月 24 日│中国内地 策略周报 资金面底部指标“亮灯”率提升，杠杆属性资金的压力或已有所释放 近期市场在地产数据偏弱、海外地缘问题扰动下再度调整，显示出市场交投热情不高，关注资金面的三个变化：①增量资金规模指标底部波动加大→市场分歧明显、短期难以形成合力，②内资话语权在汇金入市下却有提升，但内外担忧交织下对增量资金缺位的担忧使得内资决策踌躇，资金底部信号中融资活跃度、新发公募已“亮灯”，产业资金几近“亮灯”，③观察四类具备杠杆属性的资金，按年内私募新发及融资净流入高点推测，私募及融资资产或已驶入价格预警区，雪球产品及股权质押资产离价格预警区仍有距离，但或较难进入，这意味着内部资金面的尾部压力或有缓解。 北向交易活跃度进一步回落，回购+汇金入市提升内资话语权 上周，央企领衔 A 股回购增持潮再起，或能有效平滑从政策底到市场底间外资流出的扰动，增强内资话语权：①观察北向 vs EPFR 口径数据，9 月中旬以来配置/交易型北向资金净流出幅度、斜率均边际减缓；②上周北向净流出约 240.46 亿、交易活跃度回落至 7.05%，截至 10 月 18 日，上周 EPFR 流出 2.67 亿美元，净流出放缓。③上周，国企回购金额达 75 亿，环比上上周（9 亿）大幅提升，且国企为上周增持主要企业。QDII 方面，截至上周，QDII 存量 3403 亿份，较 8 月初增加 409 亿份，净流入约 250 亿元。 上周散户资金持续净流出，ETF 净申购额快速回落 上周散户资金（以小单交易金额衡量）较上上周净流出环比扩大，流出312.83 亿元，预估证券开户变化趋势小幅下降至 0.87，仍处于 5 月中旬以来趋势性下行通道中。上周 ETF 净流入 63.47 亿元，相比 7-8 月申购额快速回落；结构上，消费、中游制造大类板块 ETF 净流入居前，行业角度中，TMT、公共产业板块净流出，医药生物、传媒及电子等 ETF 净申购规模居前。上周融资资金净流入 13.3 亿元，环比回落，融资活跃度略有下降（8.46%），结构上，上周家电、国防军工、食品饮料交易活跃度上升幅度居前，综合金融、建筑、消费者服务融资交易活跃度下降幅度居前。 机构资金增量仍较为有限，供给侧压力环比有所回升 上周新成立偏股型基金 15.23 亿份（上上周：15.92 亿份），环比基本持平，处底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位小幅下降至 76.64%、预估申赎比环比回升至 0.76，显示投资者对于公募基金的申购意愿增强。最新（截止 10.13）私募基金权益仓位为 79.7%，近期仍震荡；供给角度，上周产业资本净减持 17.04 亿元，环比上升，医药生物/电子/基础化工等行业净减持规模居前；上周新增 IPO 数量持平，定增募集资金 121.34 亿元，可转债募集资金 15.30 亿元，上周解禁规模 366.49 亿元，本周解禁市值 820.06 亿元，股票供给侧压力环比有所上升。 上周南向资金净流入回落，港股回购案例数量环比增加 上周南向资金净流入 36.31 亿元，环比上上周净流入额（75.3 亿元）规模回落，表明内地投资者对港股市场信心有所回落，医药（23.54 亿元）、消费者服务（10.65 亿元）、通信（5.74 亿元）等板块净流入规模居前，石油石化（-16.75 亿元）、传媒（-10.04 亿元）、银行（-6.51 亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（10.7-10.11）海外共同基金净流出港股 4.67 亿美元，其中主动型外资为流出主力（3.57 亿美元）；上周恒指沽空比例环比小幅上升，沽空压力增加；上周港股公司回购案例数（172起）环比增加，回购金额（16.82 亿港元）环比下降。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 四类杠杆属性资金压力几何？ ...................................................................................................................................... 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 上周散户资金转向净流出，预估证券开户变化环比回落 ............................................................................... 5 杠杆资金持续净流入，上周交易热情有所回落 .............................................................................................. 6 公募基金发行份额环比回落 ........................................................................................................................... 7 上周私募基金权益仓位有所回落.................................................................................................................. 10 海外共同基金净流出，北向资金净流出 ....................................................................................................... 11 长线资金方面，截至 23 年 8 月险资权益配置比例为 12.94% ..................................................................... 13 产业资本方面，二级市场大股东净减持额回升，本周周度解禁市值回升 ................................