策略专题研究-资金跟踪系列之九十三：两融“放缓”，北上未归

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之九十三：两融“放缓”，北上未归 2023 年 10 月 23 日 ➢ 宏观流动性：上周(20231016-20231020)美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度继续回升，汽车、通信等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、电新、计算机、通信等板块调研热度居前，通信、食品饮料、医药、纺服等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调。行业上，汽车、有色、石油石化、机械、电子、传媒、家电、通信、交运、金融、建筑等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300、中证 500、上证 50 的23/24 年净利润预测均被上调，创业板指的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长、大盘/中盘价值的 23/24 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值的 23/24 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均继续净流出，且幅度边际扩大。上周(20231016-20231020)北上配置盘净卖出 224.24 亿元，北上交易盘净卖出 47.68 亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，而北上交易盘则“折返跑”。行业上，两者同时净买入家电等板块，同时净卖出医药、电新、有色、金融、传媒、化工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘价值板块，而在中盘/小盘价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入美的集团 4.61 亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代 22.52 亿元、12.06 亿元。分行业看，北上配置盘在煤炭、建筑、纺服、消费者服务等板块主要挖掘 500亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度有所回落，但仍处于年内相对高位。上周(20231016-20231020)两融净买入 13.30 亿元，主要净买入医药、食品饮料、化工、非银、有色、机械、军工等板块，净卖出农林牧渔、TMT、房地产、建筑、煤炭、汽车、电新等板块。分行业看两融活跃度，军工、石油石化、食品饮料、钢铁、煤炭、非银、建材、家电等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入大盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位仍先小幅回落、后有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓汽车、军工、农林牧渔、房地产、电子、建材等板块，主要减仓传媒、石油石化、有色、消费者服务、金融、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净申购，行业上，与医药、新能源、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、交运、高端制造等板块，同时净卖出消费、周期、电力、传媒等板块，而在医药、新能源、金融地产、科技等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净赎回，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在家电、建材、机械等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，北上配置盘与交易盘依然延续了净流出的态势，且幅度边际有所扩大，相应地，以两融为代表的杠杆资金的回补幅度明显放缓，这意味着短期市场可能依然面临微观流动性的考验。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之九十二：两融“回补”，北上流出 2.资金跟踪系列之九十一：“配置”流出，“交易”放缓 3.资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流 4.资金跟踪系列之八十九：交易型资金的回流 5.资金跟踪系列之八十八：交易结构继续改善 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体趋紧，流动性分层现象明显加剧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ....................................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度继续回升，汽车、通信等板块的交易热度处于相对高位；医药、食品饮料、消费者服务、有色、化工、机械等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 ............................................................... 6 3 电子、医药、食品饮料、电新、计算机、通信等板块调研热度居前，通信、食品饮料、医药、纺服等板块的调研热度环比上升较快 .................................................................................................................................................................. 8 4 分析师分别上调/下调了全 A