计算机行业专题研究：商誉减值规模大增，严重侵蚀行业利润

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 1 页/ 共 15 页 计算机 分析师:唐月 执业证书编号：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50588666-8020 商誉减值规模大增，严重侵蚀行业利润 ——计算机行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 计算机相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《计算机行业月报:行业步入排雷期》 2019-01-11 2 《计算机行业月报:行业分化已现，警惕个股风险》 2018-11-30 3 《计算机行业年度策略:产业互联网和国产化将产生深远影响》 2018-11-22 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 01 月 31 日 投资要点:  2018 年行业商誉减值规模大幅增长。截止 2019 年 1 月 31 日，行业已公告的商誉减值金额在 63.88 亿元到 76.58 亿元之间。其中还有部分业绩大幅变脸的公司没有公布具体减值金额，假设相关公告并购标的全部进行减值，则商誉减值额度在 88.85 亿元到 101.55 亿元之间，较 2017 年行业商誉减值额 27.68 亿元增长了 221%-267%。  商誉减值对行业利润的侵蚀作用进一步增大。以 2017 年行业净利润360.23 亿元进行对比，商誉减值占比净利润约 24.7%到 28.2%。考虑到当前的经济形势和上市公司业绩预告的情况，2018 年行业净利润预计将明显下滑，所以商誉减值对业绩的影响将进一步增大。  商誉减值排行榜被再一次刷新。飞利信 2018 年预计商誉减值 13 到18 亿元，数倍于 2016 年三泰控股刷新的 6.5272 亿的年度商誉减值排行榜峰值。  由于行业并购集中在 2014-2016 年，按照 3 年的业绩承诺期计算，2018年将会成为 2016年并购标的的业绩承诺末年和 2015年并购标的业绩承诺完成后的第一年，将会成为商誉减值的高峰期。  从当前经济形势来看，部分并购标的面临的经营形势明显恶化，已经缺乏完成业绩承诺的条件，给上市公司带来了较大的商誉减值压力。同时，不排除部分上市公司会将利空因素集中在 2018 年释放，以实现财务洗澡的效果，减轻后续年份盈利的压力。  计算机在中信行业总商誉值和商誉风险排名中均居于前列。截止2018 年 3 季度，计算机行业总商誉值、商誉占净资产的比值在 29 个中信行业中均排名第 3。 风险提示：上市公司及其并购标的商誉减值行为的持续性较强，需要重点关注相关风险；对赌期的业绩承诺有无法兑现的风险；并购标的经营情况恶化后，或将持续拖累上市公司业绩。 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2018-012018-052018-09计算机 沪深300 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 2 页/ 共 15 页 内容目录 1. 商誉风险怎样成为行业年报期间最大的黑天鹅 ................................................ 3 1.1. 政策支持下，行业于 2014 年至 2016 年掀起了一波并购浪潮 .............................................. 3 1.2. 2017 年、2018 年是商誉减值爆发的高峰年 .......................................................................... 5 1.3. 计算机在中信行业的总商誉值和商誉风险排名中均居于前列 ................................................ 7 1.4. 行业有近三成公司商誉风险处于中高水平 ............................................................................. 8 2. 2018 年行业近期商誉减值情况统计................................................................ 10 2.1. 业绩预告公告及相关商誉减值 ............................................................................................. 10 2.2. 业绩修正公告及相关商誉减值 ............................................................................................. 12 2.3. 其他 ..................................................................................................................................... 13 3. 风险提示 ........................................................................................................ 13 图表目录 图 1：2012-2018 年 3 季度计算机行业商誉值 .......................................................................... 4 图 2：2012-2018 年计算机行业商誉值 ..................................................................................... 5 图 3：2006-2017 年计算机行业商誉减值损失对净利润的影响 ................................................ 5 图 4：2018 年 3 季度中信 29 个行业的商誉值 ......................................................................... 7 图 5：2018 年 3 季度中信 29 个行业的商誉值占净资产比值 .................................................... 7 图 6：2017 年全球主要科技公司研发费用支出排名 .......................................................