萤石行业专题报告：政策规范行业发展，产能集中度有望持续提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019 年 01 月 27 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 萤石行业专题报告 政策规范行业发展，产能集中度有望持续提升 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：hjw@swsc.com.cn 联系人：薛聪 电话：010-57758571 邮箱：xuec@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -35%-28%-21%-14%-7%0%18/118/318/518/718/918/1119/1化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 325 行业总市值（亿元） 26,911.75 流通市值（亿元） 25,239.35 行业市盈率 TTM 12.75 沪深 300 市盈率 TTM 10.7 相关研究 [Table_Report] 1. 金石资源（603505）：受益于萤石价格上涨，全年业绩大幅增长 (2019-01-21) [Table_Summary]  萤石资源储量有限，为氟化工行业必备上游原料。萤石，又称氟石，是一种不可再生资源，其主要成分是氟化钙，是现代工业的重要矿物原料。萤石在冶金、化工、建材、光学等传统领域应用广泛，并且其应用也逐渐拓展到新能源、新材料等领域。萤石是一种稀缺性资源，在 2016 年被列入我国“战略性矿产目录”。萤石的主要产品形式包括酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石精粉和普通原矿四类。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料，在氟化工行业中有不可替代的地位。  供给端：政策与环保叠加，供给收缩，行业整合。我国萤石产量与出口量长期占据全球一半以上，这使得我国萤石储采比急剧下降，远远低于警戒线水平。我国不断采取措施保护国内的萤石资源，欲使氟化工行业得到可持续发展。一方面限制萤石资源的开采，另一方面限制萤石的出口。2017 年以来，全国呈现环保高压，萤石行业受到较大冲击。政策与环保叠加，影响了萤石产能和开工率，使得萤石价格大幅上涨，已高达 3700 元/吨。环保政策的实施使得成本和技术受限的小型企业难以为继，这将有利于进行行业整合，预期萤石行业将保持景气。  需求端：氟化工产业链的基础原材料，稳中有升，前景广阔。萤石是氟化工产业链的基础原材料，酸级萤石与硫酸反应生成氢氟酸作为氟化工产业的重要原料，进一步制成无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品这几类主要产品。无机氟化物方面，电解铝用的氟化盐需求量大且稳定，电解液用六氟磷酸锂未来需求预计有大幅增长；制冷剂方面，空调、冰箱、汽车三个主要下游共同拉动，整体而言需求稳中有升；含氟聚合物方面，主要产品 PTFE、FEP、PVDF 预计未来需求有较高且稳定的增速；含氟精细化学品方面，含氟医药、染料、农药及其中间体未来随着技术的发展将有广阔的发展空间。这几方面的下游需求共同创造了萤石未来稳中有升、前景广阔的需求。  推荐标的：金石资源（603505）。公司是中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业，也是我国萤石行业以及非金属矿采选行业唯一的一家上市公司。公司拥有已查明保有萤石资源储量约 2700 多万吨，合矿物量近1300 万吨；目前拥有萤石采矿权 7 个，探矿权 8 个。2018 年前三季度，公司实现营业收入 3.68 亿元，同比增长 53.91%；归母净利润 0.71 亿元，同比增长 44.66%。2019 年随着内蒙古翔振矿业技改项目及浙江紫晶矿业 IPO 募投项目投产，公司萤石类产品产量将大幅增长。同时，公司未来将进一步加大产能建设，进一步提升国内市场占有率。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.58 元、1.24 元、1.59 元，对应 PE 分别 24X、11X、9X，维持“买入”评级。  风险提示：萤石价格下降的风险，下游需求不及预期的风险，产业政策变化的风险。 萤石行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 萤石资源储量有限，为氟化工行业必备上游原料 ........................................................................................................... 1 1.1 萤石简介 ............................................................................................................................................................................ 1 1.2 萤石的主要应用 ................................................................................................................................................................ 1 1.3 萤石资源分布 .................................................................................................................................................................... 3 2 供给端：政策与环保叠加，供给收缩，行业整合 ........................................................................................................... 4 2.1 我国萤石产量较高，储采比急剧下降 ............................................................................................................................ 4 2.2 国家政策保护萤石资源，限制萤石产能 ........................................................................................................................ 5 2.3 环保压力影响开工率，促成行业整合 .......................................