【每周经济观察】第41期：企业感受到的物价在如何变化？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2023 年 10 月 23 日 【每周经济观察】第 41 期 企业感受到的物价在如何变化？  一、为何要观察企业视角下的物价？ 对于居民而言，关注重心或是物价的上涨幅度，过高的物价意味着支出负担加重，各国往往致力于将物价涨幅控制在一定幅度内。对于企业而言，关注重心或是物价的下跌幅度，下行的物价或意味着利润承压，难以扩大招聘、难以提升居民薪酬等，因而各国往往也致力于保持适度的物价增长。 本篇报告详细介绍企业视角下如何观察物价变化，以及三季度的一些变化。  二、如何观察企业感受到的物价？ 我们建议关注平减指数。就 GDP 而言，平减指数的含义是 GDP 增长中的物价变动。考虑到中国 GDP 的核算使用的是生产法，即全部企业的增加值之和。这意味着，平减指数也可以理解为是全部企业产出中的物价变动。 三季度 GDP 实际增速为 4.9%，但名义增速为 3.5%，这意味着，三季度经济整体的平减指数为-1.4%，与前值基本持平，历史数据来看，处于偏低水平。下文，我们进一步观察 11 个行业的平减指数的变动。  三、企业感受到的物价在如何变化？ 11 个行业来看，三季度物价同比在回升的有四个，分别是工业、建筑业、交通运输业、租赁和商务服务业。背后是 PPI 的低基数、油价的回升、线下出行的回暖等几个因素的影响。物价同比保持稳定的是其他行业（教育、医疗等 7个行业），背后是医疗服务、教育服务、家庭服务的价格的平稳。物价同比回落的是农林牧渔业、批发零售业、住宿餐饮业、房地产业、金融业、信息业这六个行业。背后是三季度农产品价格下跌、耐用品价格下跌、地产销售均价下跌、通信服务价格下跌等因素的影响。具体而言： （一）农林牧渔业：价格同比降幅走阔 对于农林牧渔业，从平减指数来看，价格同比降幅扩大，三季度为-2.85%，大幅低于二季度的-0.25%。与平减指数走势基本一致的是农产品生产者价格指数，三季度为-3.8%，低于前值-0.4%。从农产品生产者价格指数的构成看，三季度农林牧渔四大类产品价格同比均为负，种植业、畜牧业、渔业降幅扩大。 （二）工业与建筑业：价格同比降幅收窄 工业，三季度平减指数为-3.8%，好于前值-5.4%。建筑业，三季度平减指数为-1.4%，好于前值-2.3%。主要源自 PPI 同比的回升。 （三）房地产业：价格同比降幅走阔 对于房地产业，三季度价格同比降幅有所扩大。房地产业，三季度平减指数为-2.0%，大幅低于二季度的 3.7%。与房地产业平减指数走势较为一致的是全国房地产销售均价的同比。即以地产销售额除以销售面积，得到全国地产销售均价。三季度，全国地产销售均价同比为-4.3%，大幅低于二季度的 7.7%。 （四）-（八）：批发零售、住宿餐饮、交通运输、租赁及商务服务、金融、信息、其他行业，详见正文。  每周经济观察： 景气向上：1）螺纹表观消费、石油沥青开工率回升。2）汽车零售大幅回升。3）地产成交降幅收窄。4）贸易量价继续回升。5）国际油价继续上涨。 景气向下：1）华创宏观 WEI 指数连续三周下行。2）土地溢价率走低。3）节后电影票房收入回落。 财政方面，本轮特殊再融资债券发行总额已超 9400 亿。  风险提示：房价持续下跌，耐用品消费低迷，农产品价格低迷。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】四问特殊再融资债——每周经济观察第 40 期》 2023-10-16 《【华创宏观】IMF 下调明年全球经济增速——海外周报第 23 期》 2023-10-15 《【华创宏观】美债呈极致空头押注，需警惕反转——双节假期海外要闻》 2023-10-08 《【华创宏观】中秋国庆旅游：“价”比“量”好——每周经济观察第 39 期》 2023-10-07 《【华创宏观】A 股财报中的 5 个宏观映射——每周经济观察第 38 期》 2023-09-25 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、如何观察企业感受到的物价？ ......................................................................................... 5 二、企业感受到的物价在如何变化？ ..................................................................................... 5 （一）农林牧渔业：价格同比降幅走阔 ......................................................................... 5 （二）工业与建筑业：价格同比降幅收窄 ..................................................................... 6 （三）房地产业：价格同比降幅走阔 ............................................................................. 6 （四）批发零售：价格同比降幅走阔 ............................................................................. 7 （五）住宿餐饮业：价格同比降幅走阔 ......................................................................... 7 （六）交通运输业、租赁及商务服务业：价格同比回升 ............................................. 8 （七）金融业、信息业：价格同比回落 ......................................................................... 8 （八）其他行业：价格同比保持稳定 ............................................................................. 9 三、每周经济观察 ..................................................................................................................... 9 （一）华创宏观 WEI 指数连续三周下行 ........