非银金融行业周报：开门红后移不改中期向好趋势，券商板块明显抗跌

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《保险负债积极因素不断累积，券商手续费及投资承压—非银金融行业2023 三季报前瞻》-2023.10.19 《收紧融券对券商影响较小，Q3 新单放 缓 符 合 预 期 — 行 业 周 报 》-2023.10.15 《汇金入市提振信心，非银板块有望受益—行业点评报告》-2023.10.13 开门红后移不改中期向好趋势，券商板块明显抗跌 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：开门红后移不改中期向好趋势，券商板块再现抗跌属性 本周沪深300指数下跌-4.17%，券商板块上涨0.64%，保险板块下跌4.72%；弱市下券商板块再次体现出抗跌属性，板块持仓和估值位于历史较低水位，当下具有攻防兼备的特征。保险板块本周受规范开门红业务相关政策影响，超额下跌，我们认为开门红节点后移对行业中期景气度改善趋势影响不大，对不搞开门红、常态化经营险企影响有限，继续看好保险板块资产和负债两端驱动。我们继续推荐利差有望逆势扩张、资产端稳健增长的江苏金租。此外，推荐受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所。  保险：开门红节点后移不改中期景气度向好趋势 据财联社报道，2023年10月18日，金监总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，分别从科学制定年度预算、严格执行报行合一、规范销售行为、加大查处力度等四方面对险企推进开门红过程中常见违规行为进行预警。《通知》明确要求：不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保；不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户。从政策影响看，我们认为：（1）与此前规范开门红的政策相比，本次政策针对性更强，短期对开门红数据带来负面影响。预计展业、拜访、产说会等展业活动仍将正常开展，而签单缴费或后置至2023年12月中下旬或2024年初。（2）对不同险企影响不同，部分险企已于9月启动开门红，预计对已预收保费影响较小；对不主打开门红、常态化推动业务的险企影响较小。（3）保险股短期明显下跌对本次政策担忧反应较充分，开门红节点后移不改中期景气度向好趋势。个险和银保渠道转型见效、储蓄型产品需求较好和1季度底数下，预计2024年一季度负债端仍将保持较好增长。资产端逻辑仍是板块估值提升的重要因素，经济复苏下板块仍将受益于资产和负债双轮驱动。推荐中国太保、中国人寿、中国平安。  券商：央行行长表示进一步推动活跃资本市场举措落地 （1）本周日均股票成交额0.77万亿，环比-4%，本周新发偏股/非货基金份额17/186亿，本周北向资金净流出240亿。（2）政策面看，10月21日，中国人民银行行长潘功胜表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。（3）市场低迷叠加部分政策影响，券商3季度手续费收入或环比承压。券商板块估值仍位于较低水位，在近期股市下跌背景下，板块体现出抗跌属性，关注后续beta催化。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2022-102023-022023-06非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：开门红后移不改中期向好趋势，券商板块再现抗跌属性 ..................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑赢沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比下降 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：金管局下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，证监会发布现金分红指引.. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑赢沪深 300 ............................................................................................................................ 4 图 2： 本周华泰证券/中信证券+0.9%/+0.05% .............................................................................................................................. 4 图 3： 2023 年 9 月日均股基成交额同比+1% ............................................................................................................................... 5 图 4： 2023 年 1-9 月 IPO 承销规模累计同比-33% .................................