非银金融行业周报：经济修复动能加强，重视非银低位布局机会

3 经济修复动能加强，重视非银低位布局机会 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 10 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 经济修复动能加强，重视非银低位布局机会 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 22 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 本周国家统计局发布 2023 年前三季度 GDP 数据，前三季度国内生产总值 913027亿元，按不变价格计算，同比增长 5.2%。从环比看，三季度国内生产总值增长 1.3%。居民收入方面，前三季度，全国居民人均可支配收入 29398 元，同比名义增长 6.3%。我们认为当前经济数据反映出当前经济修复的动能不断加强，三季度消费强劲表现和固定投资增长等积极因素有望在四季度延续，随着政策的继续落地，经济复苏基础有望更加牢固。 券商方面，经济企稳预期下，本周大盘指数回调明显，但从政策面来看，投资端改革继续深入，10 月 20 日，证监会就相关现金分红规范性文件公开征求意见，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，引导上市公司更加科学、合理分红。在当前美元加息周期或已见顶、国内财政、货币政策较为充足的背景下，当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α的政策预期，经济有企稳预期、政策松绑、流动性相对充足等多项条件均已具备，符合我们的券商板块投资框架。当前估值仍低，建议逢低布局。 保险方面，监管继续就开门红活动、银保渠道手续费“报行合一”等进行规范，我们认为相关举措均为引导行业高质量发展的重要举措，有助于治理行业乱象，推动保险公司降低经营成本、提升负债质量，防范化解潜在的利差损、费差损等风险。短期内各大险企 2024年开门红布局或重新调整安排，短期月度保费或有所波动，但全年稳健增长的基础前三季度已经打下，保险产品有望凭借“储蓄”和“保障”两大特性，继续保持较为旺盛的市场需求。 整体来看，经济数据彰显经济修复动能，密集落地的政策有助于积极的变量慢慢积聚，Q4 的非银板块有望在资产端迎来催化，板块回调后估值进一步降低，我们建议重视当前低位布局机会。 建议关注：中信证券、中国银河、东吴证券、方正证券、中国太保和中国财险，以及指南针等互联网券商弹性标的。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 2983.06 点，环比上周-3.40%；深证指数报 9570.36 点，环比上周-4.95%；沪深 300 指数报3510.59 点，环比上周-4.17%；创业板指数报 1896.95 点，环比上周-4.99%；非银金融（申万）指数报 1530.95 点，环比上周-1.18%，证券Ⅱ(申万)指数报 5418.22 点，环比上周+0.64%，保险Ⅱ(申万)指数 1011.22 点，环比上周-4.72%，多元金融(申万)指数报 1014.45点，环比上周-1.77%；中证综合债（净价）指数报 100.35，环比上周-0.20%。本周沪深两市累计成交 3320.28 亿股，成交额 38593.55亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7718.71 亿元，环比上周-4.07%。截至 10 月 19 日，两融余额 16238.22 亿元，较上周+0.05%，占 A 股流 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 通市值 2.42%；截至 2023 年 9 月，股票型+混合型基金规模为 6.95万亿元，环比+0.34%，9 月新发权益基金规模份额 261 亿份，环比+57.49%。个股涨幅方面，券商：华创云信环比上周+24.16%，锦龙股份环比上周+21.38%，国盛金控环比上周+11.05%。保险：中国平安环比上周-4.44%，中国人寿环比上周-8.03%，中国太保环比上周-5.09%，新华保险环比上周-2.42%。 ➢ 证券业观点： 上证指数调整至 3000 点以下，市场底或正在形成，券商或逢左侧布局机遇。本周券商指数涨幅 0.64%，跑赢沪深 300 4.82%。市场交投方面，本周两市日均成交额 7718.71 亿元，环比-4.07%；两融余额1.62 万亿，环比小幅上涨 0.05%。截至周五收盘，上证指数报2983.06 点，近期首次跌破 3000 点，万得全 A 指数报 4525.62 点，万得全 A 股债收益差达 3.32%，处于 10 年历史 78%分位，市场底部或正在形成。政策面，投资端改革更进一步。10 月 20 日，证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等现金分红规范性文件公开征求意见。本次现金分红规则修订主要思路是在坚持公司自治的基础上，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。 我们认为，当前指数低位或反映了市场对经济预期的谨慎态度，在当前美元加息周期或已见顶、国内财政、货币政策较为充足的背景下，预计国内经济未来仍将具备韧性。当前市场股债收益差水平处于历史较高分位，后续随经济修复有望收敛，市场或迎左侧布局机遇。此外，资本市场投资端改革仍在持续进行，有望持续推动投资者入市，提升市场交投活跃，利好券商板块。 我们认为，当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α的政策预期，经济有企稳预期、政策松绑、流动性相对充足等多项条件均已具备，当前估值仍低。建议关注中信证券、中国银河、东吴证券、方正证券、指南针。 ➢ 保险业观点： ➢ 寿险 9 月单月保费普遍同比下滑，但大概率不改全年业务基础。主要险企发布 2023 年前三季度保费，2023 年 9 月各大上市险企寿险保费普降，9 月单月保费增速方面：平安寿（YoY-4.1%）>人保寿（YoY-4.6%）>太保寿（YoY-5.5%）>国寿（YoY-7.2%）>新华（YoY-9.9%）；1-9 月累计保费增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）。 整体来看，主要上市险企 9 月单月度寿险保费同比均负增长，主要由于 7月底预定利率