石油加工行业大炼化周报：长丝下游清库回款情绪愈发浓厚，终端需求偏弱

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：长丝下游清库回款情绪愈发浓厚，终端需求偏弱 [Table_ReportDate0] 2026 年 1 月 11 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 1 月 9 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2502.21 元/吨，环比变化+0.76 元/吨（+0.03%）；国外重点大炼化项目价差为 1152.16 元/吨，环比变化-67.70 元/吨（-5.55%）。截至 1 月 9 日当周，布伦特原油周均价为 61.61 美元/桶，环比变化+0.27%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国对委内瑞拉采取军事行动，且当前美国对委内瑞拉制裁仍然有效，但委内瑞拉局势难改全球石油供应过剩的大背景，市场理性评估委内瑞拉局势对整体供应影响，加之美国已达成一项进口委内瑞拉石油的协议，委内瑞拉将向美国移交数千万桶原油，加剧供应过剩担忧，国际油价下跌。周后期，市场评估委内瑞拉局势发展，特朗普对伊朗进行威胁，俄乌冲突持续且加剧，市场对俄罗斯、伊朗供应担忧，国际油价反弹上涨。2026 年 1 月 9 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.34、59.12 美元/桶，较 2026 年 1 月 2 日分别+2.59、+1.80 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差普跌。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格偏震荡运行。聚烯烃方面，聚乙烯价格价差震荡运行，聚丙烯检修装置数量增多，供应端压力下滑，产品价格、价差整体上行。EVA、纯苯产品价格小幅上涨。苯乙烯码头到货偏少，供给端带来一定支撑，产品价格、价差小幅上涨。丙烯腈终端需求疲态难改，产品价格继续下跌，价差收窄。聚碳酸酯价格偏稳运行。MMA 产品价格价差小幅下跌。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯、锦纶产业链价格偏稳运行。聚酯方面，本周下游 PTA 行业开工水平虽有提升，不过聚酯行业春节期间检修装置较多，PX 商品整体表现降温。MEG 价格偏稳运行。PTA 产品价格小幅下跌。涤纶长丝终端需求持续萎缩，纺织市场新增订单寥寥，纺织企业库存水平不断累积以及年末资金压力下，清库回款情绪愈发浓厚，产品价格偏稳运行，库存有所上涨。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周锦纶长丝价格持稳运行，价差小幅修复。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 1 月 9 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.85%）、恒力石化（+3.06%）、东方盛虹（-2.02%）、恒逸石化（-2.60%）、桐昆股份（+2.67%）、新凤鸣（+2.36%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+20.06%）、恒力石化（+22.27%）、东方盛虹（+12.55%）、恒逸石化（+25.63%）、桐昆股份（+19.47%）、新凤鸣（+17.25%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 1 月 9 日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.71%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.91%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+22.40%。 截至 1 月 9 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2502.21 元/吨，环比变化+0.76 元/吨（+0.03%）；国外重点大炼化项目价差为 1152.16 元/吨，环比变化-67.70 元/吨（-5.55%）。截至 1 月 9 日当周，布伦特原油周均价为 61.61 美元/桶，环比变化+0.27%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 1 月 9 日当周，油价跌后反弹。周前期，美国对委内瑞拉采取军事行动，且当前美国对委内瑞拉制裁仍然有效，但委内瑞拉局势难改全球石油供应过剩的大背景，市场理性评估委内瑞拉局势对整体供应影响，加之美国已达成一项进口委内瑞拉石油的协议，委内瑞拉将向美国移交数千万桶原油，加剧供应过剩担忧，国际油价下跌。周后期，市场评估委内瑞拉局势发展，特朗普对伊朗进行威胁，俄乌冲突持续且加剧，市场对俄罗斯、伊朗供应担忧，国际油价反弹上涨。2026 年 1 月 9 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.34、59.12 美元/桶，较 2026 年 1 月 2 日分别+2.59、+1.80 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6405.29（-102.71）、7551.57（-45.71）、5258.57（-367.14）元/吨，折合 124.49（-1.81）、146.76（-0.67）、102.20（-6.98）美元/桶，与原油价差分别为 3248.19（-106.75）、4394.47（-49.75）、2101.47（-371.18）元/吨，折合 62.88（-1.98）、85.15（-0.84）、40.59（-7.15）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10