物流行业2023年9月快递数据点评：快递件量增速重回20%，关注旺季提价

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2023 年 10 月 22 日 快递件量增速重回 20%，关注旺季提价 看好 —— 2023 年 9 月快递数据点评 相关研究 " 不只是快递，中国特色 4PL 的探索 -菜鸟智慧物流深度报告" 2023 年 10 月10 日 "淡季行业竞争加剧，关注边际变化下的长期配置机遇- 2023 年 7 月快递数 据点评" 2023 年 8 月 20 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 9 月快递行业运行情况，9 月快递业务完成量 116.57 亿件，同比增长 20%；业务收入完成 1057.4 亿元，同比增长 14.4%。1-9 月，全国快递企业业务累计完成量 931.2 亿件，同比增长 16.4%；业务收入累计完成 8545.5 亿元，同比增长11.1%。 ⚫ 量：9 月业务量增速重回 20%，需求保持长期上行趋势。9 月实物网上零售额 10614 亿元，同比增长 6.6%，增速有所回暖。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加 4.7pct，长期提升趋势不变。受益于上游消费复苏、线上化率提升的原因，9 月快递业务量同比增速达 20%，重回较高景气区间。 ⚫ 价：9 月，行业单票收入为 9.07 元/件，同比下降 4.7%，环比上涨 2%，金额环比增幅为 0.17 元。行业渐渐从淡季走向旺季，叠加今年成本大幅下降（主要系疫情、油价等外部因素），全年价格同比回调为正常现象。环比角度，受益邮政局及各地快递协会定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识。我们认为未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注旺季提价幅度及持续性。 ⚫ 格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-9 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.1%，与去年同期相比下降 0.7pct，与 1-8 月相比持平，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。2023 年 Q2 行业CR3（中通、韵达、圆通）集中度达到 53.8%，环比下降 0.4pct。凭借价格与服务质量的差异，我们认为近几年集中度仍将继续提升。 ⚫ 公司层面：业务量增速延续增长态势，单价环比提升。单价环比变动角度：顺丰（+0.67元）>行业（0.17 元）>韵达（+0.12 元）>申通（+0.01 元）>圆通（+0 元），单票环比有所提升。业务量增速继续分化，申通同比增速继续领跑。业务量同比增速：申通（+33.6%）>顺丰（不含丰网）（+20.5%）>行业（+20.0%）>圆通（+15.5%）>韵达（+11.3%），申通保持高增速态势。 ⚫ 投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近。推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升的圆通速递，重点关注港股中通快递，关注持续改善的申通快递、韵达股份，直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 3 图 2：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 3 图 3：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 4：2016-2023 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 4 图 5：2016-2023 年快递单票收入变化（元/票） ................ 5 图 6：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） ............... 5 图 7：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ....................... 6 图 8：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ......... 6 图 9：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） .................... 7 图 10：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对比 ....................................................................................... 7 表 1：主要快递公司 2022 年 9 月- 2023 年 9 月经营数据 ... 8 表 2：物流行业重点公司估值表 .......................................... 8 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 1．从上游看快递行业：网上实物零售额增速与快递业务量增速从分化回归共振 图 1：快递业务量同比增速的拆解分析（%） 分析：需求复苏 强 烈 ， 1-9月快递业务量同 比 增 长16.4% ， 实 物网上零售额同比增长6.6%。随着消费复苏，快递增速与线上社零增速方向一致。 资料来源：国家统计局，国家邮政局，申万宏源研究 图 2：网上实物零售额同比增速月度变化（%） 分析：9 月网上实物零售额 10614 亿元 ， 同 比 增 长6.6%，主要系线上消费修复。 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-20%0%20%40%60%80%100%120%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-072023-09客单价对业务量增速的贡献(%,右轴）实物商品网上零售额yoy(%)快递业务量yoy(%)-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月yoy：2017yoy：2018yoy：2019yoy：2020yoy: 2021yoy：2022yoy:2023 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共9页