纺织服饰行业周报：各运动品牌Q3流水亮眼，看好运动链及代工龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 纺织服饰 2023 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Q3 运动表现领先，继续推荐运动链品 牌 及 代 工 龙 头 — 行 业 周 报 》-2023.10.15 《2023H1 纺服复盘：品牌如期改善，制 造 基 本 筑 底 — 行 业 投 资 策 略 》-2023.9.14 《耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现—行业点评报告》-2023.7.1 各运动品牌 Q3 流水亮眼，看好运动链及代工龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  各运动品牌 Q3 流水亮眼，看好运动链及代工龙头 本周重点推荐标的：滔搏、安踏体育、申洲国际、名创优品 1、 运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团； 2、 运动品牌 Q4 低基数下业绩改善：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际； 3、 流水亮眼的男装&休闲品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、锦泓集团； 4、 性价比主线：名创优品； 5、 其他基本面向上的出口链：兴业科技、开润股份。  重点公司观点更新：运动&男装&性价比表现突出，制造龙头业绩筑底 （1）三季度业绩前瞻：品牌端：运动鞋服、男装、性价比品牌 2023Q3 表现依然领先行业，看好零售占比高的品牌 2023Q4 业绩改善，中长期看好拥有渠道拓展空间的品牌成长。制造端：预计制造端 2023Q3 收入端仍然承压，Q3 下游去库压力小以及拥有个股逻辑的诺邦股份、兴业科技 Q3 表现较好，看好细分领域制造龙头基本面向上，但伴随去库进入尾声，看好 2023Q4 制造板块性机会。 （2）重点推荐公司观点更新：滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升。FY2024H1 收入端实现从 BCI 事件以来的首次正增长，受益于国际品牌复苏，新品表现驱动全品牌同店增长，长期结构性效率优化带动盈利略超预期。安踏体育：2023Q3 延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善。2023Q3 实现高质量增长，安踏/FILA/其他品牌分别高单/低双/45-50%增长，经营指标保持健康，9 月及国庆期间流水连续改善，叠加 Q4 基数走低，流水表现有望延续。公司本周发布三年发展规划，安踏/FILA/迪桑特/可隆未来 3 年复合增速目标分别为 10-15%、10-15%、20-25%、30-35%；此外，收购 MAIA ACTIVE 也体现出公司对于细分体育赛道的布局和信心。申洲国际：基本面拐点已现，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升。下游客户去库步入中后期：截至 8/31，优衣库及耐克库存周转效率提升&大中华区动销良好，剔除汇率下耐克大中华区连续四个季度正增长，优衣库大中华区 6-8 月营收增长 13%/全财年增长 15%，预计随着服装季节性及品牌客户对新品的需求提升，下游客户根据去库节奏逐步进入补库阶段。名创优品：渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长，国内 9 月及国庆 GMV 超预期，同店恢复符合预期；海外拓店和同店增长稳步推进，预计 FY2024Q1 收入增速符合预期。  行业方面：阿迪达斯上调全年指引，Yeezy 清库进展良好 阿迪达斯发布 FY2023Q3 业绩预告，（1）总营收剔除汇率影响同比增长 1%，营业利润预计同比下滑 27.5%，营业利润率同比下滑 2.0pct 至 6.8%。主要受益于：①再次受到出售部分剩余 Yeezy 库存的积极影响；②基本业务发展好于预期。（2）上调全年收入和利润指引。货币中性收入增速从中单下滑调整至低单下滑；营业利润预计由亏损 4.5 亿欧元调整至 1 亿欧元，主要系基本营业利润提升、FY2023Q2 和 Q3 的 Yeezy 清库利润贡献和 Yeezy 存货的潜在冲销额下降所致。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -14%-7%0%7%14%22%2022-102023-022023-062023-10纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周跑赢大盘，跌幅居后 .......................................................................................... 3 1.2、 重点推荐：滔搏&安踏体育&申洲国际&名创优品 .................................................................................................... 4 1.2.1、 滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升 ....................................................... 4 1.2.2、 安踏体育：2023Q3 延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善 ............................................................. 4 1.2.3、 申洲国际:基本面拐点已现，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................ 5 1.2.4、 名创优品：渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长 ............................... 6 1.3、 新增推荐：锦泓集团 ..................................................................................................................................................... 7 1.3.1、 锦泓集团：品牌向上势头确立，轻装上阵稳步增长 ....................................................................................... 7 2、 本