海外宏观周报：美国零售和工业数据走强

海外宏观周报 美国零售和工业数据走强 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 10 月 22 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策：1）缄默期前多位美联储官员发声，美联储主席强调保留继续加息的选项。2）美国 9 月零售销售额超预期环比上涨 0.7%，杂货店、线上购物和汽车零售表现强劲。3）美国 9 月制造业生产指数超预期环比上涨 0.4%，原油、汽车生产指数环比上升。4）美国 9 月成屋价格中值连续回落至 39 万美元，30 年期固定抵押贷款平均利率升穿 7.6%大关。5）美国 2023 财年预算赤字升至历史上第三大预算缺口，利息、社会保障和医疗保险支出增加。6）美国最新初请失业金人数回落至 19.8 万人。7）截至 10 月 21 日，亚特兰大联储 GDPNow 模型最新预测，美国三季度 GDP 环比折年率上修至 5.4%，前值为 5.1%（10 月 14 日的预测）。8）欧元区 9 月 HICP 同比增速终值为 4.3%，持平于前值。9）英国9 月 CPI 同比增速为 6.7%，回落幅度逊于预期。10）日本 9 月核心 CPI同比增速为 2.8%，去年 8 月以来首次跌破 3%以下。11）日央行行长表示将“耐心”地维持超宽松货币政策。  全球大类资产：1）股市：全球多数股市下跌，美国三大股指下跌 1.6-3.2%，欧日股市跌幅超 3%。美股方面，纳斯达克综指、标普 500 指数和道琼斯工业指数整周分别下跌 3.2%、2.4%和 1.6%，其中纳指结束连续三连涨。宏观层面，本周美国经济数据继续好于预期，体现美国 经济仍保持韧性，令市场担忧美联储将继续坚持紧缩政策。同时，美债 利率飙升，拖累美股表现。微观层面，科技股大跌，其中受累于美国商 务部扩大对华 AI 领域芯片出口禁令，英伟达整周下跌超 8.5%；三季度财报显示毛利率大幅下降，特斯拉股价整周暴跌超 15%。2）债市：中长期美债收益率上涨，10 年期美债收益率曾升破 5%。10 年期美债收益率整周飙涨30BP 至 4.93%，并在 10 月 19 日盘中曾升破 5%，创 2007 以来新高。其中 10 年 TIPS 利率（实际利率）整周上涨 17BP 至 2.46%，隐含通胀预期上升 13BP 至 2.47%。3）商品：多数商品价格上涨，油价、金价连涨。原油方面，布伦特油价整周上涨 1.4%，至 92.2 美元/桶；WTI 原油价格整周上涨 0.4%，至 88.1 美元/桶。本周影响油价的因素主要有两方面：巴以冲突仍有扩大的风险；10 月 18 日，美国财政部宣布解除对委内瑞拉的部分能源贸易制裁，两国关系出现缓和迹象，向国际原油 市场提供积极信号。4）外汇：美元指数整周下跌 0.5%，收至 106.16；欧洲货币升值，日元贬值。欧元兑美元整周上涨 0.82%。时隔十逾年后，标普上调希腊信用评级至投资级，将其从垃圾级之列剔除，触发欧元 汇率上涨。  风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美 联储降息超预期提前等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 美国：零售和工业数据胜预期，30 年房贷利率升穿 7.6% 缄默期前多位美联储官员发声，美联储主席强调保留继续加息的选项。近一周，美联储官员密集讲话。整体来看，考虑到近期美债利率飙升、金融条件趋紧，多数官员支持暂停加息，这也令市场进一步确信美联储 11 月不加息。但是，多数官员同意更长时间维持高利率环境。例如，10 月 20 日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计“美联储要到明年晚些时候才会降息”。同时，不少官员也提到，美联储仍保持继续加息的选项。10 月 19 日，美联储主席鲍威尔称，（如果有）更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，这可能会导致通胀进展的恶化风险上升，并可能导致货币政策进一步收紧；20 日，克利夫兰联储主席梅斯特支持美联储需要进一步加息。 图表1 近一周美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 10 月 16 日 芝加哥联储主席 Goolsbee 美国通胀放缓是一种趋势，而非昙花一现，这是“不可否认的”。他否认 美联储在使通胀率回到美联储 2%的目标方面进展停滞，并告诫不要将即将作出的 货币政策决定与并不宽泛的数据挂钩。 10 月 16 日 费城联储主席 Harker 美联储不应通过提高借贷成本给经济产生新的压力，目前不应该考虑任何 提高美联储的利率目标。在通胀压力减弱的环境下，美联储已经完成了加息。 10 月 17 日 里士满联储主席 Barkin 美联储仍有时间决定下一步的利率举措，因为坊间信息显示，美国经济正 在放缓，通胀压力正在下降。尽管长期借贷成本上升正对需求造成下行压力，但不 能依靠长债收益率上升来收紧政策，目前还不清楚这将如何影响两周后美联储的政策决定。 10 月 17 日 明尼亚波利斯联储主席 Kashkari 通胀回落所需时间远远超过预期，而且目前通胀“仍然过高”。 10 月 18 日 美联储理事 Waller 美联储需要等待、观察和观望经济的发展，然后再就政策利率路径采取明确的行动。如果经济趋软，可以保持政策利率稳定；如果经济继续展现力道，或 通胀稳定或重新加速，很可能需要进一步收紧政策。 10 月 18 日 纽约联储主席 Williams 利率需要在一段时间内保持高位，才能使通胀率回到联储设定的 2%的目标。 10 月 18 日 费城联储主席 Harker 由于越来越多的证据表明借贷成本上升将导致经济放缓，美联储应延长暂 停加息的时间。 10 月 19 日 美联储主席 Powell 如果有更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张 状况不再缓解，或导致通胀进展的恶化风险上升，将令货币政策进一步收紧。巴以 冲突带来的新一轮地缘紧张局势高度加剧，美联储将会密切惯出事态发展对经济的 影响。美债收益率近期涨势已经造成金融状况显著收紧，意味着美联储无需加息更多。 10 月 20 日 克利夫兰联储主席 Mester 美联储仍需要进一步加息，然而当前经济不确定性存在，货币政策的决策 需要更加灵活。如果经济如预期所料发展，美联储可能接近或正处于维持利率不变 的阶段。此外，美联储将收集更多关于经济和金融发展的信息，并评估已经发生的 金融环境收紧的影响。 10 月 20 日 亚特兰大联储主席 Bostic 预计美联储要到明年晚些时候才会降息。在实现 2%的通胀目标之前，美 联储还有很多工作要做。 资料来源：美联储, 平安证券研究所 美国 9 月零售销售额超