20180529电影行业专题报告之二：从《小猪佩奇》看中国儿童动画产业

最近一年行业指数走势 -22%-15%-7%0%7%15%22%2017-052017-092018-01传媒 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（十亿元） 收盘价（05.28） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002292 奥飞娱乐 16.7 12.30 0.07 0.43 0.48 185.2 28.6 25.6 买入 300251 光线传媒 32.0 10.91 0.28 0.81 0.42 39.0 13.5 26.0 买入 2018 年 05 月 29 日 电影行业专题报告之二 传媒 投 资要点：  “小猪佩奇”成为家喻户晓的超级 IP 英国动画片《小猪佩奇》凭借优秀的内容和正确的价值取向征服了全球各地的家长们，亦征服了中国的家长，自从 2015 年 6 月登陆中央电视台 CCTV 少儿频道和 9 月登陆爱奇艺等视频网站，网络端的合计点击量高达了 282 亿，优质内容叠加强大渠道使得《小猪佩奇》在短时间内成为中国最受欢迎的幼儿 IP。新媒体的狂欢下逐渐演化成了一个全民 IP，受众从原先的家长和孩子拓展到了年轻一代，热度攀至巅峰。“小猪佩奇”作为一个全民 IP 热度后续或将有所回落，但是作为一个优质幼儿IP 将保持很久的生命力与影响力。  打造超级 IP：优质内容+授权变现 小猪佩奇 IP 的成功与其母公司 Entertainment One 有着密不可分的关系，eOne 强大的全球发行能力和成熟的 IP 授权商业模式使得小猪佩奇火遍全球并且吸金数十亿，将《小猪佩奇》动画片推广全球的同时通过IP授权和衍生品的开发的形式来提升小猪佩奇的品牌认识度，截至2017年底，小猪佩奇的正版衍生品和版权授权已经超过 800 项，全球的零售额高达 12 亿美元。超级 IP 的核心就是打造优质内容，优质的动漫 IP是可以陪伴一代人甚至几代人成长，生命周期非常长，商业模式就是授权变现，衍生品是实现 IP 价值变现的最有效的途径。  中国儿童动画产业有望迎来国产化浪潮 中国动画行业自诞生起已有近百年，但市场化的历程较短、未形成类似与国外的完整动画产业链条。随着人民群众生活水平的提升以及二胎政策的放开，儿童娱乐的需求将日益旺盛，无论从文化认同，还是从意识形态，动画及其衍生品的国产替代需求与趋势可观存在，们认为奥飞娱乐和光线传媒在动漫领域优势显著，将引领此轮动画国产化。奥飞娱乐拥有创作优质动画的能力并且商业模式清晰，有望持续打造优质动画IP，成为中国的 eOne。光线传媒是中国动画电影行业布局最深的公司，再叠加其优势的发行能力，光线的动画版图崛起可期。  风 险提示：国产动画质量不及预期、盗版风险、监管政策趋严 行业研究 财通证券研究所 从《小猪佩奇》看中国儿童动画产业 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 座机：021-68592217 邮件：taoye@ctsec.com 汪哲健 联系人 座机：021-68592297 邮件：wangzhejian@ctsec.com 吕祎 联系人 座机：021-68592330 邮件：lvyi@ctsec.com 相关报告 1 《《超时空同居》力压好莱坞大片，国产内容复苏开启电影新常态:传媒行业周报（第21 周）》 2018-05-28 2 《MSCI 成分股表现突出，中美缓和利好电影引进产业链:传媒行业周报（第 20 周）》 2018-05-21 3 《从《后来的我们》来看中美电影行业垂直发展道路的不同:电影行业专题报告之一》 2018-05-14 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 我们的观点 .............................................................................................. 4 1.1 授权释放 IP 价值 ................................................................................ 4 1.2 国产替代趋势明确，动画产业空间广阔 .............................................. 4 2、 一只来自英国的粉红小猪风靡全球........................................................... 5 2.1 小猪佩奇是一部优秀的动画片 ............................................................ 7 2.2 小猪佩奇成为现象级网红 IP ............................................................... 9 3、 小猪佩奇 IP 的商业模式：优质 IP+品牌授权 .......................................... 11 3.1 年入十亿美元的金小猪 ..................................................................... 11 3.2 小猪佩奇超级 IP 的运作 – 幕后推手 Entertainment One.................. 12 3.3 超级动画 IP 的商业模式：优质内容+授权变现 .................................. 13 4、 “小猪佩奇”并非难以复制，国产动画崛起指日可待 ................................ 15 4.1 动画国产化渐成趋势 ........................................................................ 15 4.2 奥飞娱乐将打造国产《小猪佩奇》 ................................................... 16 4.3 国产皮克斯彩条屋影业的成长之路 ................................................... 19 图表目录 图 1：小猪佩奇 6 季在豆瓣上均分达到 9 分 ............................ 5 图 2：《小猪佩奇》分别在优酷、爱奇艺、芒果 TV 实现 138、141、3 亿点击量 6 图 3：《小猪佩奇》拥有优秀的价值观 .............................