基础设施行业：市政基础设施，“城市病”催生的“新基建”

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 23 日 主题研究 市政基础设施：“城市病”催生的“新基建” 观点聚焦 投资建议 过去 30 年，中国快速的工业化、城镇化拉动了电力、交通基础设施的长足发展，但市政基础设施投资则相对欠缺，交通拥堵、城市内涝、环境污染等“城市病”问题日益突出。受此推动，未来基建投资的重心将持续向市政建设倾斜，相关行业有望受益。 理由 “城市病”驱动基建重心向市政转移。过去 30 年，中国城镇化取得了跨越式发展，工业化水平也不断提升，相应的交通、能源基础设施投资经历了快速发展。但由于市政基础设施建设相对滞后，交通拥堵、空气污染、环境污染、固废堆积等“城市病”日益严重。为治理“城市病”，近年来市政建设占基建投资的比重已从 2002年的 7.5%提升至 2017 年的 47.4%，未来这一趋势有望延续，投资的重心预计在城轨建设、地下空间建设和生态环保建设 3 个方面。 城轨建设：治理交通拥堵，加快城市运转。城市轨道交通具有运力强、不挤占路面空间的优点，可有效缓解交通拥堵。2018 年 7月“52 号文”发布之后，地铁审批明显加速，2018 年 7 月至今累计审批总里程达 1,073 公里，总金额为 8,437 亿。我们预计未来地铁投资将恢复 20%的快速增长。建议关注地铁业务占比高的设计、施工单位，推荐隧道股份、城建设计-H。 地下空间建设：治理城市内涝和“马路拉链”。海绵城市是城市雨洪管理的新模式，能有效治理城市内涝问题，试点城市总投资达933~1,383 亿元；而地下综合管廊是通信、能源、给排水于一身的公共隧道，能有效治理“马路”拉链问题，其截至 2017 年底累计开工长度已达 4,700 公里。在海绵城市和地下综合管廊领域有领先市场份额的企业有望受益，关注中国中冶、中国建筑。 生态环保建设：黑臭水体治理和固废处臵是重心。黑臭水体是城市的“顽疾”之一，黑臭水体的治理也仍然是目前政策关注的重心，建议关注生态治理领域的龙头企业中国电建、岭南股份等；而随着对固废管控的全面升级，危废少报瞒报现象将逐渐减少，危废的处臵需求有望提升，而且目前中国生活垃圾、工业垃圾的资源化比例仍有很大的提升空间，废旧资源回收行业也有望在未来实现快速发展。建议关注在废旧资源回收领域有领先布局的葛洲坝和在危废处臵领域投入较多的东方园林。 盈利预测与估值 维持相关企业盈利预测和目标价不变。 风险 地铁建设速度不及预期、地下空间建设和环保项目推进不及预期。 分析员 詹奥博 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 联系人 孔舒 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 相关研究报告 •建筑与工程 | 把握“稳增长”下的基建投资机会——建筑行业 2019年投资策略 (2018.12.12)•建 筑 与 工 程 | 基 建 融 资 专 题 二 ： 详 解 城 投 公 司 融 资 前 景(2018.11.19)•主题研究 | 基建产业链调研纪要：预计 4 季度基建投资迎来边际改善 (2018.09.25)•建筑与工程 | 基建融资专题一：详解地方政府专项债 (2018.08.20) 中金公司研究部：2019 年 1 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 “城市病”驱动基建重心向市政转移.................................................................................................................................. 4 城镇化、工业化拉动了交通、能源基建的快速发展 ........................................................................................................... 4 但市政基础设施建设相对滞后，“城市病”问题日益突出 ................................................................................................. 5 相应的，基建投资的重心在由交通、能源向市政建设方向转移 ....................................................................................... 6 城轨建设：治理交通拥堵，加快城市运转 .......................................................................................................................... 7 城市轨道交通有助于缓解拥堵，目前模式以地铁为主 ....................................................................................................... 7 地铁审批重回正轨，投资有望保持 20%高速增长 ............................................................................................................... 7 设计、施工企业有望受益于城轨投资增长 ........................................................................................................................... 9 地下空间建设：治理城市内涝和“马路拉链” ................................................................................................................ 11 地下空间建设是解决城市内涝和“马路拉链”等顽疾的有效措施 ................................................................................. 11 海绵城市是城市雨洪管理的新模式 .................................................................................................................................... 12 地下综合管廊建设有助于减少“马路拉链” ...................................................