数据综述月报：稳增长持续加码，工业生产边际企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 稳增长持续加码，工业生产边际企稳 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点图表 1：8 月财政转为扩张态势 资料来源：Wind，华泰研究 重点图表 2：26 城二手房成交面积环比回暖 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 9 月 29 日│中国内地 数据综述月报 9 月宏观走势几何？ 居民出行略有放缓，工业生产边际企稳，二手房成交回暖，出口降幅收窄。暑期结束、居民出行热度略有下降：9 月 1-27 日，18 城地铁客运量同比增长37.2%，较 8 月环比回落 6.6%；9 月 1-24 日，国内/国际航班数较 8 月同期环比变动-1.9%/+2.2%。消费方面，9 月 1-24 日，乘用车销售量环比上行 1.5%、同比微升 0.3%。9 月物流景气度环比持续回升，9 月 1-27 日，整车物流指数/公共物流园区吞吐指数较 8 月环比上行 3.9%/5.7%。工业生产整体企稳，焦化/高炉/水泥开工率环比上行 1.7/0.6/0.6 个百分点，钢材成交量环比微升 1%。出口方面，8 月全球制造业新订单、新出口订单以及产成品库存环比回升，9月 1-23 日 HDET 同比增速较 8 月收窄至-7.8%。地产方面，9 月 1-27 日 60城新房销售面积同比降幅收窄至 30.3%；26 城二手房销售面积有所回暖，同比增速由 8 月的-10.2%转正至 19%、环比回升 7.4%，其中一二线城市成交同比分别走高 15.4%、50.4%，但三线城市同比回落 18%。 通胀：9 月国际油价环比上行，农产品价格有所回落。截至 9 月 28 日，布伦特油价月环比上升 9.8%至 95.4 美元/桶。国内螺纹钢/水泥/铜价下行3.3%/0.4%/0.8%，而铝价环比上行 3.1%。农产品价格回落，棉花/玉米价格环比下行 0.4%/1.9%，但小麦价格上涨 2.5%；此外，截至 9 月 28 日猪肉价格环比下行 2.8%。 金融市场：央行年内第 2 次降准，银行间流动性边际收紧。9 月 14 日央行宣布全面降准 0.25 个百分点。节前流动性偏紧，R007/DR007 月环比上行1/6 个 bp。国债收益率曲线趋平：1/10 年期国债收益率环比上行 18/11 个bp。9 月利率债(国债、地方债和政策性银行债)净发行 1 万亿元，同比多增1,563 亿元；其中国债净发行 8,070 亿元（v.s. 8 月 5,174 亿元），同比大幅增长 1.4 倍。汇率方面，截至 9 月 28 日，人民币兑美元汇率全月小幅回升0.3%，兑一篮子货币与 8 月底基本持平。 8 月重要宏观数据回顾：经济基本面初现回暖迹象——工业生产、社零两年复合增速有所回升，投资需求亦有改善；8 月整体财政扩张力度提升、释放积极信号，但可持续性仍待观察。8 月工业增加值、社零同比增速回升至4.5%/4.6%；固定资产投资同比增速小幅上行至 1.8%，其中，房地产开发投资同比降幅略有收窄；基建、制造业投资增速回升至 6.2%/7.1%。财政方面，8 月一般预算+政府性基金合并赤字为 9990 亿元，同比多增 2240 亿元，较 7 月的同比少增 3490 亿元转为扩张态势。社融方面，人民币贷款扩张速度超预期推动 8 月新增社融录得 3.12 万亿元，同比多增 6,316 亿元。 政策：1）9 月以来，天津、沈阳、南京、大连和广州等多地取消或放松原有住房限购政策，北上广深四大一线城市等多地月内官宣“认房不认贷”。2）央行 3 季度货币政策委员会例会强调加大对地产需求端、“平急两用”基础设施、城中村改造以及保障性住房等领域的支持力度。 2023 年 10 月宏观主要观察点： 1）关注地产需求侧政策执行情况、及地产销售的边际变化。重点关注新发放首套房贷利率政策动态调整机制的落地、各线城市首付比例的调降，以及一线城市限购限贷政策的放松对地产需求的提振。 2）关注央行基础货币投放节奏变化。8 月 PSL 余额环比回落 34 亿元，重点关注央行是否加大 PSL 投放、央行资产负债表数据判断政策执行力度。 风险提示：外需加速下滑、地产需求对政策反应滞后。 -1,000-50005001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月12月(十亿元)一般公共预算+政府性基金（支出-收入）的差额2022年2023年年同比赤字差额财政边际宽松010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万平方米)26城二手房成交面积（7DMA）2019202120222023 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 8 月经济数据一览 ......................................................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 .................................................................................................................................... 10 货币政策及金融市场主要指标 ....................................