快手科技(1024.HK)预计三季度业绩稳健，电商业务或保持强劲增长

浦银国际研究 财务模型更新|互联网行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 快手科技（1024.HK）：预计三季度业绩稳健，电商业务或保持强劲增长 三季度业绩或基本符合我们先前预期：我们预计公司三季度收入同比增长 20%，维持我们先前预测；分部收入来看，我们预计广告/直播/其他收入增速分别为 26%/7%/35%。同时，我们认为公司在费用控制方面或优于预期，上调三季度调整后净利润预测至人民币 27 亿元，调整后净利率为 9.7%。公司电商生态建设及利润改善稳步推进，维持“买入”评级和目标价 80 港元。 电商业务或保持强劲增长：随着公司电商供给端持续丰富，推动买家数的增长，我们预计三季度电商 GMV 同比增长 30%左右。加上达人分销抽佣带来的增量贡献，电商收入增速将高于 GMV 增速，我们预计电商及其他收入同比增长约 35%。而电商生态建设的持续向好，也将继续推动平台内循环广告业务强劲增长，同时外循环广告有望持续恢复。我们预计三季度整体广告收入同比增长 26%。公司在 10 月 18 日启动“双十一”大促预售，并表示将在此次“双十一”活动投入 180 亿的流量扶持及 20 亿元的商品补贴，通过红利计划和玩法升级等举措，进一步鼓励商家参与并让利于消费者。此外，一些海外国家近期出台政策限制社交平台进行直播带货，同时国内有个别头部带货主播短期停播，引发市场对于直播带货行业市场监管的担忧。据公司反馈，国内直播带货监管政策目前并未发生变化。 大股东腾讯潜在减持风险较低：近期市场传闻大股东腾讯或将减持或分配快手股票，公司表示目前腾讯和快手没有就潜在减持或分配等相关问题进行过沟通，此外，在今年上半年腾讯年度股东大会上，腾讯管理层曾表示不会分配或变现快手股份。因此，我们认为短期内腾讯分配快手股票的风险较低，不必过度担忧。 投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。 图表 1：盈利预测和财务指标 人民币百万元 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 营业收入 81,082 94,183 112,613 129,080 143,213 经营利润 (27,701) (12,558) 3,029 8,390 14,321 调整后净利润 (18,848) (5,752) 7,874 12,207 17,641 调整后目标 PE(x) 41.0 26.4 18.3 E=浦银国际预测， 资料来源：Bloomberg、浦银国际 浦银国际 财务模型更新 快手科技（1024.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超 互联网助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2023 年 10 月 19 日 评级 目标价（港元） 80 潜在升幅/降幅 +43% 目前股价（港元） 56.05 52 周内股价区间（港元） 31.75-80.85 总市值（百万港元） 246,067 近 3月日均成交额（百万港元） 1,264 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 注：截至 10 月 18 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HKD55HKD 113HKD 56HKD 80-60%-40%-20%0%20%0204060801001/20237/2023快手股价(港元)相对于MSCI中国电信服务指数表现(右轴) 2023-10-19 2 图表 2：SPDBI 目标价：快手 注：截至 2023 年 10 月 18 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 100123100858031005010015020025030035040045002/2105/2108/2111/2102/2205/2208/2211/2202/2305/2308/2311/23快手股价买入持有卖出(港元) 2023-10-19 3 图表 3：SPDBI 互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价/预测 发布日期 行业 9988 HK Equity 阿里巴巴 81.45 买入 118.00 11/8/2023 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 83.01 买入 121.00 11/8/2023 电商 9618 HK Equity 京东 102.80 买入 171.00 18/8/2023 电商 JD US Equity 京东 25.88 买入 44.00 18/8/2023 电商 PDD US Equity 拼多多 105.33 买入 115.00 30/8/2023 电商 VIPS US Equity 唯品会 15.13 持有 16.00 21/8/2023 电商 9878 HK Equity 汇通达 29.35 买入 37.00 30/8/2023 电商 9991 HK Equity 宝尊 7.70 持有 21.00 9/9/2022 电商 BZUN US Equity 宝尊 2.82 持有 8.00 9/9/2022 电商 700 HK Equity 腾讯 300.00 买入 424.00 18/8/2023 游戏、社交 NTES US Equity 网易 104.05 买入 129.00 11/9/2023 游戏 9999 HK Equity 网易 163.20 买入 201.00 11/9/2023 游戏 9626 HK Equity 哔哩哔哩 104.70 买入 146.00 18/8/2023 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 12.87 买入 19.00 18/8/2023 游戏、中视频 777 HK Equity 网龙 14.14 买入 20.00 11/9/2023 游戏 2400 HK Equity 心动 12.22 买入 20.00 11/9/2023 游戏 799 HK Equity IGG 2.86 买入 4.00 11/9/2023 游戏 1119 HK Equity 创梦天地 2.86 买入 3.70 17/10/2023 游戏 HUYA US Equity 虎牙 3.08 持有 2.60 11/9/2023 游戏直播 DOYU US Equity 斗鱼 0.94 持有 1.00 11/9/2023 游戏直播 3690 HK Equity 美团 113.70 买入 180.00 25/8/2023 本地生活服务 1024 HK Equity 快手 56.05 买入 80.00 19/10/2023 短视频 780 HK Equity 同程旅行 15.44