汽车行业消费专题报告：汽车销量增速预计2019年恢复至2％

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019 年 01 月 18 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车消费专题报告 汽车销量增速预计 2019 年恢复至 2% 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘洋 执业证号：S1250518090002 电话：021-58351909 邮箱：liuyqc@swsc.com.cn 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003 电话：021-58351937 邮箱：lmm@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 171 行业总市值（亿元） 16,446.04 流通市值（亿元） 15,021.26 行业市盈率 TTM 12.85 沪深 300 市盈率 TTM 10.5 相关研究 [Table_Report] 1. 汽车行业：汽车零售小幅回暖，按周同比转正 (2019-01-17) 2. 汽车行业：关注促进消费措施，预计2019年销量增速约2% (2019-01-15) 3. 汽车及新能源行业周报（0107-0113）：电动车百人论坛举行，新能源车保有量达 261 万 (2019-01-13) 4. 汽车行业：将出台促进汽车消费措施，或迎来板块性行情 (2019-01-09) [Table_Summary]  销量未到天花板，潜在增速为正。2018 年中国人均实际 GDP 约 0.9 万美元，接近美国 1940s 时的实际人均 GDP 水平，但中国千人汽车保有量约 167 辆，远低于 1940 年美国当时千人汽车保有量 246 辆的水平。随着中国经济不断向前发展，假设人均 GDP 达到 1.5~2.0 万美元时，千人保有量最终达到美国人均实际 GDP 约 1.6 万美元时的 410 辆，届时中国汽车保有量将达到约 5.7 亿辆，按照 15 年更换周期，年销量可达约 3800 万辆（2018 年销量 2808 万辆）。  汽车消费有望企稳回升，预计 2019 年恢复增长至 2%。随着经济下行压力加大，政府采取减税降费等多种措施保障经济稳增长，有助于居民消费能力及意愿的提升。国六排放标准推迟执行有助厂商具有充足时间准备供应，供给端改善。同时，2018 年总体基数相对较低，特别是 2018H2 基数较低，亦有助于汽车销量增速回升。若出台汽车消费促进政策，将是锦上添花，有望加快汽车市场回暖。预计 2019 年汽车销量增速约 2.0%（中汽协口径）。  关注汽车消费促进政策，或将侧重农村市场。政府过去使用的促进汽车消费政策主要包括：购置税优惠、节能补贴、汽车下乡等。其中，购置税优惠政策力度最大，短期效果显著，但边际效果减弱，代价相对较大。2015Q4 出台购置税优惠措施，2016 年 1.6L 及以下乘用车销量达 21%，2017 年、2018 年则为-3%、-7%，透支较多，同时，2016 年购置税优惠拉动 1.6L 及以下乘用车增量约 276 万辆，减免购置税达 899 亿元左右，全国购置税税收总收入出现下降。节能减排是汽车发展趋势，政策侧重支持新能源汽车发展和提升尾气排放标准。农村居民消费支出占比约 1/4，且消费水平不断提升，消费潜力较大。我们认为，农村汽车保有量具有较大提升空间，且农村居民价格敏感性更高，若促进汽车消费政策侧重农村市场，或将有效提升农村汽车市场销量。  汽车板块总体估值相对处于历史低位，基本面有望企稳回升，重点关注弹性较大标的及行业龙头企业：（1）长安汽车：PB 仅 0.77 倍，“主力车型换代+林肯国产”强产品周期将至。（2）上汽集团：自主给力，合资回暖，发展稳健的带盾骑士。（3）比亚迪：新能源龙头，景气度向上。（4）广汽集团：自主强者，迎来日系较强周期。  风险提示：汽车销量不及预期风险，盈利能力不及预期风险。 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000625.SZ 长安汽车 7.49 增持 1.49 0.09 0.43 5 83 17 600104.SH 上汽集团 25.03 买入 2.95 3.30 3.59 8 8 7 002594.SZ 比 亚 迪 47.49 增持 1.49 1.08 1.33 32 44 36 601238.SH 广汽集团 10.27 买入 1.05 1.22 1.43 10 8 7 数据来源：Wind，西南证券 -37%-29%-21%-13%-5%3%18/118/318/518/718/918/1119/1汽车 沪深300 汽车消费专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 负增长并非常态，预计 2019 年汽车销量恢复增长 ......................................................................................................... 1 1.1 潜在销量增速仍为正，多重因素叠加致 2018 年负增长 .............................................................................................. 1 1.2 预计 2019 年将恢复增长，关注汽车消费促进政策 ...................................................................................................... 2 2 促进汽车消费政策对比分析，建议关注农村消费 ........................................................................................................... 4 2.1 购置税减半政策效果显著，但是代价较大 .................................................................................................................... 4 2.2 节能补贴：更加侧重供给端 ............................................................................................................................................ 5 2.3 农村市场存在较大空间，消费潜力大 .........................................................................