2023年三季度及9月经济数据点评：全年经济增速有望超过目标

1快评号外第 623 期（2023 年 10 月 19 日）全年经济增速有望超过目标——2023 年三季度及 9 月经济数据点评一、总览：经济动能筑底回升三季度我国经济增长动能筑底回升，由 7 月不及预期改善至 9 月超预期，实际 GDP 同比增速较二季度下行 1.3pct 至 4.9%，剔除基数效应，两年复合增速较二季度上升 1.1pct 至 4.4%。随着通胀触底回温，三季度 GDP 平减指数同比降幅较二季度收窄 0.6pct 至-0.9%，名义 GDP 增速二季度下行 0.8pct 至 4.0%，两年复合同比增速较二季度上行 0.7pct 至5.1%。从经济增长驱动看，最终消费支出在低基数下继续维持高增长，对 GDP 增长的贡献率较上季提升 10.3pct 至 94.8%，资本形成总额贡献率下降 10.5pct 至 22.3%，货物和服务净出口维持拖累，贡献率微降0.2pct 至-17.1%。从三大产业看，第二产业和第三产业动能均有所加强，但动能均弱于一季度；第三产业增加值同比增长 5.2%，继续高于总体，但实际动能不及第二产业。9 月我国经济继续修复。规模以上工业增加值当月同比 4.5%，两年复合 5.4%；社会消费品零售总额当月同比 5.5%，两年复合 4.0%；城镇固定资产投资额累计同比 3.1%，两年复合 4.5%。其中，房地产投资累计同比-9.1%，两年复合-12.0%；全口径基建投资累计同比 8.6 %，两年复合 9.9%；制造业投资累计同比 6.2%，两年复合 8.1%。9 月各部门修复动能边际分化。在供给端，工业生产动能继续上行，季调环比在前月高增的基础上进一步增长 0.36%，服务业生产动能未进一步增强，物价和就业指标环比修复。在需求端，外需环比超季节性改善，同比降幅小幅收窄；固定资产投资季调环比 0.15%，受基建和制造业动能提升所推动，但房地产投资降幅继续扩张；社零动能未进一步改善，季调环比增速下行 0.2pct 至 0.02%。二、供给：生产动能增强，就业持续改善2快评号外第 623 期（2023 年 10 月 19 日）三季度工业生产修复提速，规上工业增加值同比增长 4.2%，较一季度上升 1.2pct，但较三季度实际 GDP 增速低 0.7pct。7 月生产动能受阻，8-9 月供需两端积极因素推动工业生产修复加快。9 月工业增加值同比增速 4.5%，在基数抬升的基础上持平上月；两年复合增速上升 1.1pct 至 5.4%，为年内新高；季调环比增速 0.36%，较前值小幅下降 0.14pct。分三大门类看，上游采矿业和中游制造业生产加快，两年复合同比增速分别上升 0.5pct 和 1.5pct 至 4.3%和 5.7%；由于高温消退，居民企业用电需求减弱，下游电热燃水生产供应业增速下降 3.5pct 至 3.2%。分行业看，高技术产业动能持续增强，两年复合增速上升 2.0pct 至 5.7%，集成电路、光电子器件等产品生产保持高速增长。装备制造业也保持强劲，汽车制造业生产保持高速增长，电气机械，计算机、通信和其他电子设备制造业生产均有不同程度加快。9 月服务业生产动能小幅放缓，服务业生产指数同比增速小幅上升0.1pct 至 6.9%，但两年复合增速小幅下降 0.2pct 至 4.1%。接触型聚集型服务业和现代服务业带动作用增强。一方面，住宿和餐饮业，交通运输、仓储和邮政业生产增速较高。另一方面，信息技术服务业维持高速增长，当月同比增速小幅下降 0.2pct 至 11.3%，金融业生产稳定增长。前瞻地看，随着基数走低，四季度工业和服务业生产增速有望进一步提升，动能也有望进一步加强，积极因素在于政策托举叠加需求回暖，工业企业利润跌幅收窄，企业预期改善，居民收入加速增长。三季度失业率稳中有降，外出农民工人数达 18,774 万人，同比增长 2.8%，但与疫前趋势水平的缺口并未较二季度收窄。9 月全国城镇调查失业率进一步顺季节性下行 0.2pct 至 5.0%，已降至疫前季节性低位。其中，外来户籍人口失业率小幅上行 0.1pct 至 4.9%，相较本地户籍人口失业率的优势边际收窄，但仍处于低位。前瞻地看，四季度失业率或维持较低水平，全年平均失业率有望显著低于 5.5%左右的预期目标。三、固定资产投资：动能稳定，结构分化 三季度城镇固定资产投资触底反弹，由 7 月环比大幅收缩转为 8-93快评号外第 623 期（2023 年 10 月 19 日）月环比正增长，主要受基建和制造业改善带动，房地产投资则持续下探。9月城镇固定资产投资动能总体稳定，季调环比增速小幅下行 0.05pct至 0.15%，按可比口径计算，单月同比增速上行 0.6pct 至 2.4%，累计同比增速下行 0.1pct 至 3.1%，两年复合累计同比增速维持在 4.5%。其中，房地产投资单月降幅略有扩张，基建投资与制造业投资单月动能继续强化，两者保持中高速增长。民间投资单月同比增速转正，按可比口径计算上行 2.3pct 至 0.1%，推动累计同比降幅边际收窄 0.1pct 至-0.6%，与国有控股单位投资之间增速差初现改善。民间投资持续受房地产投资拖累，扣除房地产投资的民间投资累计同比增速上行 0.1pct 至 9.1%。（1）房地产：销售、投资延续收缩9 月房地产销售收缩放缓，区域降幅分化。商品房销售面积和金额同比增速仍陷收缩，但降幅均连续第二个月收窄，分别较8月上行2.1pct、2.8pct 至-10.1%、-13.6%，两年复合增速分别较 8 月上行 5.3pct、5pct至-18%、-16.8%。9 月 30 个大中城市商品房成交面积降幅再度收窄，两年复合增速较 8 月反弹 1.6pct 至-19.2%，一、三线城市降幅略有收窄，但二线城市降幅大幅扩张。房地产投资降幅略有扩张。9 月同比增速较 8 月小幅下行 0.3pct 至-11.3%，累计同比增速继续下行 0.3pct 至-9.1%；实际动能降幅微收，单月两年复合增速较 8 月上行 1pct 至-15.5%。一方面，建安投资降幅或持续收窄。“保交楼”和保障房建设进度加快，9 月“低开工、高竣工”局面延续。另一方面，土地购置费收缩幅度或持续扩张，9 月 100大中城市土地成交面积两年复合增速小幅下行 0.2pct 至-17.7%。销售端收缩放缓支撑住户端资金来源环比转正，叠加贷款端压力边际缓解，房企到位资金降幅收窄。9 月房企到位资金同比增速较 8 月大幅上行 7.4pct 至-18%，两年复合增速上行 4pct 至-20%。一方面，政策托举下，商品房销售端初见改善，住户端资金来源单月金额时隔三个月环比转正。另一方面，部分房企信用仍持续承压，自筹资金延续大幅收缩。国内贷款端改善，两年复合增速大幅上行 9.1pct 至-12.2%，为年内单月最高点。4快评号外第 623 期（2023 年 10 月 19 日）前瞻地看，10 月房地产相关指标同比增速下行幅度或放缓。房贷利率相关政策对房地产销售的提振效果总体有限。从高频数据看，房地产销售的收缩幅度或延续边际收敛，但传统“金九银十”旺季未能重现。销售端受政策托举的效果传导至前端投资行为存在时滞，短