暨2018Q4主动型基金季报分析：周期下游关注度提升，深挖子板块的危与机

[Table_Main][Table_Title]分析师：唐军 执业证书编号：S0740517030003 电话： 021-20315127 Email： tangjun@r.qlzq.com.cn 研究助理：潘琨 执业证书编号：S0740518110001 电话：021-20315735 Email：pankun@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 《掘金系列：基金重仓股隐藏的秘密？》 《基金持仓藏玄机：哪类行业配置更该追？》 《基金超配行业适合跟风吗？》 《高手过招：基金经理的风格与攻防之道——FOF 底层资产研究系列•权益类》 《双管齐下：债基经理的攻防与风控能力——FOF 底层资产研究系列•固收类》 [Table_Summary]投资要点 本文从资产类型、持股集中度、风格（中泰风格划分）、行业（申万一级行业）、子板块（中泰 78 个细分子板块）、重仓个股变化这几个角度，对目前机构投资者的关注热点展开分析。我们主要筛选了普通股票型、混合偏股型以及过去 2 年股票仓位均在 80%以上的灵活配置型基金，作为主动型基金的参考池。 指数表现：主流宽基指数继续下跌且跌幅较深，尤其是三季度维持上涨的上证 50 指数也大幅下跌近 12%。从仓位来看，股票仓位下降至 79%左右，为 2015年 4 季度以来最低水平，目前整体情绪较悲观。另外值得一提的是，主动型股基总指数跌幅超过 ETF 基金指数，与此同时主/被动基金的规模增长情况继续分化，后者或将迎来发展期。风格板块：从 6 大风格板块看，消费成长仍是超配主力。周期继续低配，但板块内部有所分化，其中周期下游最受机构偏爱，板块仓位的提升主要由处在房地产链的行业所贡献。热点主题的关注度变化：从中泰金工自己划分的 78 个子板块来看，建议适当关注低配且增持板块：证券、区域性地产、装饰园林、铁路设备、电力设备、汽车、化学原料药、商贸零售、通信、环保等；对超配且增持板块多一分谨慎：化学新材料、新能源、小家电、机场、食品、被动元件、LED、影视动漫等。申万一级行业：房地产、农林牧渔明显加仓；休闲服务、汽车行业连续 4 个季度增持；房地产、农林牧渔、通信板块连续 3 个季度增持，化工、有色板块连续 4 个季度遭减持，家电、纺服、轻工、医药、交运则连续 3 个季度减持。新调入的重仓股中，少数基金“下重注”的个股：金发科技、皖能电力、粤电力 A、中天能源、晨光生物等；多数基金新调入的个股：迈瑞医疗、华能水电、旭升股份、中文传媒、科沃斯等。增持较多的港股有：华润电力、比亚迪电子、山东黄金、华润燃气、中国民航信息网络等。风险提示事件：本报告仅以及历史数据作分析统计，不作荐股；基金公告数据有一定滞后性。[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告 2019 年 01 月 23 日 周期下游关注度提升，深挖子板块的危与机 ——暨 2018Q4 主动型基金季报分析 金融工程定期报告 内容目录 关注要素及关注指标一览 .................................................................................... - 4 - 2018 四季度重点指数表现 ................................................................................... - 5 - 主动与被动基金的分化 ................................................................................ - 5 - 全部持股：资产配置及风格变化 ......................................................................... - 5 - 股票仓位下降至 2015 年四季度以来最低 ..................................................... - 5 - 行业关注度的冷热变化 ........................................................................................ - 6 - 重仓股持股集中度下降，抱团或有松动 ....................................................... - 6 - 创业板关注度小幅提升 ................................................................................ - 6 - 地产超配明显，休闲服务、汽车、农业、通信连续多季增持 ...................... - 7 - 警惕关注度过热的行业 ................................................................................ - 8 - 6 大风格板块的超低配变化 ................................................................................. - 8 - 周期下游最受关注 ....................................................................................... - 8 - 细分行业及子板块的关注度变化 ......................................................................... - 9 - 热点子板块的超低配变化 ............................................................................ - 9 - 十大重仓股：个股持仓变化 .............................................................................. - 10 - 机构当季重仓股：仍以消费为主................................................................ - 10 - 新调入重仓股：关注少量机构关注的个股 ................................................. - 11 - 新调出个股：关注度降低 .......................................................................... - 12 - 金融工程定期报告 图表目录 图表 1：本文关注点及主要结论 ............