公用事业行业2023年9月用电数据点评：全社会用电增速大超预期预计高耗能产业及高端制造业需求复苏

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2023 年 10 月 19 日 全社会用电增速大超预期 预计高耗能产业及高端制造业需求复苏 看好 ——2023 年 9 月用电数据点评 证券分析师 查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com 邹佩轩 A0230520110002 zoupx@swsresearch.com 研究支持 蔡思 A0230523090005 caisi@swsresearch.com 联系人 邹佩轩 (8621)23297818× zoupx@swsresearch.com 投资要点：  事件：国家能源局披露 2023 年 9 月全社会用电量数据，9 月单月全社会用电量 7811 亿千瓦时，同比增长 9.9%，大超市场预期。  9 月全社会用电量同比增长 9.9%，其中第三产业同比增长 16.9%。根据国家能源局数据，2023 年 9 月全社会用电量 7811 亿千瓦时，同比增长 9.9%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长 8.6%、8.7%、16.9%和 6.6%，各类主体增速全面超过市场预期。累计数据来看，1~9 月全社会用电量累计 68637 亿千瓦时，同比增长 5.6%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长 11.3%、5.5%、10.1%和 0.5%。  用电量高增不能完全归因为低基数。对比之下，2022 年 9 月单月全社会用电量同比增长0.89%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长 4.11%、3.29%、-4.62%和-2.78%。表面上看低基数是今年 9 月用电需求激增的重要原因，尤其是去年同期受疫情反弹影响，第三产业用电负增长较多。但是 2022 年 9 月相比 2021 年同期，同样面临高基数问题，2021 年 9 月单月全社会用电量同比增长 6.8%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长 14.95%、5.97%、12.12%和 3.68%。以 2020 年为基数，2023 年 9 月单月全社会及第一、二、三、城乡居民用电量三年复合增速分别为 5.8%、9.13%、5.96%、7.72%和 2.42%，除城乡居民用电增速稍弱外（预计与 2023 年夏秋气温低于往年有关），第二、三产业用电增速整体上台阶。  预计用电量增速反弹与高耗能产业复苏，高新技术产业及信息化产业发展有关。截至目前，9 月分产业用电数据尚未披露，8 月单月第二、三产业用电量增速分别为 7.61%与 6.56%，低于 9 月，但是与三年复合增速大致相当，我们参考 8 月分类用电数据对 9 月用电数据进行合理推演。8 月化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业用电量增速分别为 13.44%、9.12%、14.84%和1.67%，四大高耗能产业中，除有色金属外，其余三大产业增速全面反弹（四大行业 1-7月用电量增速分别为 2.77%、6.65%、0.01%和 3.42%，顺序同上）。  新兴产业方面，8 月汽车制造业、通用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业用电增速分别为 15.64%、8.07%、16.28%；信息传输软件和信息技术服务业、批发和零售业用电增速分别为 8.26%和 9.85%，用电需求继续保持较高增速。结合 9 月用电总需求来看，推测 9 月分类用电量或延续 8 月趋势，高耗能产业、高端制造业和服务业需求全面回暖，或为经济复苏的重要指标。  投资意见分析：火电方面建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，重点推荐申能股份、中国电力，关注浙能电力。源网荷储一体化的综合能源平台方面推荐天富能源和银星能源。同时推荐清洁低碳且具备高峰负荷支撑能力，现金流价值逐步获得市场重估的大型水电，核心标的长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。  风险提示：电力体制改革进度力度不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 3 页简单金融成就梦想 表 1：公用事业重点公司估值表（元，元/股，华润电力采用港币，其他公司采用人民币） 板块 代码 简称 评级 收盘价 EPS PE PB（lf） 2023/10/18 23E 24E 25E 23E 24E 25E 火电转型 02380.HK 中国电力 买入 2.57 0.37 0.53 0.58 7 5 4 0.64 00836.HK 华润电力 买入 14.34 2.61 2.92 3.17 5 5 5 0.83 600795.SH 国电电力 买入 3.64 0.42 0.51 0.59 9 7 6 1.39 600863.SH 内蒙华电 买入 3.46 0.38 0.46 0.54 9 8 6 1.50 000539.SZ 粤电力 A 买入 5.55 0.44 0.50 0.61 13 11 9 1.38 600011.SH 华能国际 增持 7.46 0.77 1.03 1.29 10 7 6 2.25 600483.SH 福能股份 买入 8.41 1.39 1.62 1.76 6 5 5 1.07 600027.SH 华电国际 买入 4.84 0.54 0.76 0.93 9 6 5 1.30 601991.SH 大唐发电 买入 2.52 0.20 0.30 0.33 13 8 8 1.63 600642.SH 申能股份 买入 6.11 0.73 0.80 0.87 8 8 7 0.94 600023.SH 浙能电力 买入 4.19 0.43 0.48 0.54 10 9 8 0.88 新能源 600905.SH 三峡能源 买入 4.81 0.27 0.29 0.32 18 17 15 1.74 00916.HK 龙源电力 买入 5.78 1.05 1.23 1.30 6 5 4 0.73 01798.HK 大唐新能源 买入 1.61 0.46 0.53 0.61 3 3 3 0.68 601619.SH 嘉泽新能 买入 3.69 0.40 0.57 0.73 9 6 5 1.45 601778.SH 晶科科技 增持 3.56 0.16 0.21 0.26 22 17 14 0.85 000862.SZ 银星能源 买入 6.11 0.43 0.72 1.14 14 8 5 1.35 核电 601985.SH 中国核电 买入 7.5 0.55 0.63 0.69 14 12 11 1.65 003816.SZ 中国广核 买入 3.12 0.21 0.23 0.24 15 14 13 1.43 水电 600900.SH 长江电力 买入 22.95 1.19 1.36 1.43 19 17 16 3.03 600025.SH 华能水电 买入 7.63 0.43 0.47 0.50 18 16 15 2.51 600886.SH 国投电力 买入 12.27 0.88 1.00 1.21 14 1