A股市场投资策略周报：“经济底”再获印证，耐心静待市场企稳

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 +-[Table_MainInfo] “经济底”再获印证，耐心静待市场企稳 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 10 月 19 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（10 月 13 日-10 月 19 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌 3.30%，创业板收跌 5.22%；风格层面分化不大，沪深 300 收跌 4.56%，中证 500 收跌 3.66%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 3.94 万亿元，日均成交额仅 7872 亿元，较上周减少 165 亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出 288.38亿元。行业方面，行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅煤炭行业收红，石油石化、纺织服装、非银金融行业跌幅相对较小，而食品饮料、社会服务、电力设备行业大幅调整。  数据方面，18 日统计局公布 9 月经济数据。生产端，9 月工业增加值当月同比增速维持在 4.5%的水平。需求端，9 月固定资产投资累计同比增长 3.1%，回落 0.1 个百分点，地产投资仍是主要拖累。消费端，9 月社零当月同比增速回升 0.9 个百分点至 5.5%，延续回升态势，但“地产链”相关消费仍待改善。综合而言，9 月的经济数据，除“地产链”外，基本上印证了经济的进一步改善。展望而言，四季度伴随基数的走低及逆周期调节政策的进一步落地，经济的回升态势有望延续。  政策方面，18 日习总书记在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式发表主题演讲，提出“一带一路”八项行动。其中支持建设开放型世界经济方面，指出“全面取消制造业领域外资准入限制措施”。在当前全国制造业外资准入已基本放开的背景下，此次的“全面取消”旨在向世界表明中国对外开放的态度，有助于在全球贸易保护主义升温下稳外资稳外贸，预计后续更多支持“一带一路”的相关政策将逐步落地。  策略方面，经济数据的超预期验证基本面支撑的增强，虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性，但我们认为政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提，所以政策的必要性越低，意味着基本面的健康度越高，对于市场来说是利好而非利空。市场当前的低迷主要还是因为A 股的自身流动性仍未扭转，北上资金的离场对短期的市场情绪仍有冲击，并削弱了其他利好因素的作用。不过既然沪指已经突破 8 月份的低点，市场或在选择“破而后立”，对此投资者不应过于悲观，应静待市场企稳。  行业配置方面，在经济基本面企稳背景下，可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会，一是“地产链”（家电家居、钢铁建材）和大金融板块（银行、非银金融）的政策博弈性机会；二是新型工业化、微软大模型及华为自主可控相关概念催化下的 TMT 板块（通信、计算机、传媒、电子）。  风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] 指数一年走势图 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%上证指数 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%创业板指 [Table_Report] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 9 1. 市场回顾 近五个交易日（10 月 13 日-10 月 19 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌 3.30%，创业板收跌 5.22%；风格层面分化不大，沪深 300 收跌 4.56%，中证 500 收跌 3.66%。 图 1：市场周涨幅（10.13-10.19） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -3.30%-4.47%-4.56%-3.66%-4.28%-5.22%-3.32%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-092020-12-042021-01-292021-03-262021-05-212021-07-162021-09-102021-11-052021-12-312022-03-042022-04-292022-06-242022-08-192022-10-212022-12-162023-02-172023-04-142023-06-092023-08-042023-09-28创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 3.94 万亿元，日均成交额仅 7872 亿元，较上周减少 165 亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出288.38 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 9 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0002022-11-042022-11-252022-12-162023-01-062023-01-272023-02-172023-03-102023-03-312023-04-212023-05-122023-06-022023-06-232023-07-142023-08-042023-08-252023-09-152023-10-06上证综指成交额5日移动平均创业板成交额