煤炭月度供需数据点评：预期改善，四季度煤价仍有上涨基础

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)预期改善，四季度煤价仍有上涨基础2023 年 10 月 19 日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】国际煤价延续涨势，关注冬储补库需求（20231009-20231015）-【山证煤炭】行业周报： 2023.10.15【山证煤炭】三季度长期限发行继续增加，资金面扰动对估值影响小-煤炭债季度复盘 2023.10.9分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-9 月原煤同比增速明显放缓，9 月环比微增。2023 年 1-9 月，原煤累计产量实现 34.42 亿吨，同比增 3.00%，增速较 2022 年同期明显下降。9 月当月实现 3.93 亿吨，同比增 0.40%，环比增 2.83%。需求：终端需求缓降，9 月生铁、焦炭维持正增。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前 9 月能源链和地产链需求分化，9 月生铁、焦炭维持正增。进口：1-9 月进口量同比大幅增加，9 月环比下降。2023 年 1-9 月，煤及褐煤累计进口量实现 3.48 亿吨，同比增 73.10%；9 月单月实现进口量 4214万吨，同比增 27.50%，环比降 4.95%。价格与利润：煤价反弹，焦炭利润改善。山西优混 5500 动力煤 9 月均价 926 元/吨，同比降 32.95%，环比增 11.85%。京唐港主焦煤 9 月均价 2277元/吨，同比降 12.21%，环比增 6.47%。天津港二级冶金焦 9 月均价 2025 元/吨，同比降 23.58%，环比降 1.74%。点评与投资建议：供给弹性下降，需求复苏关注“稳增长”政策效果。供给方面，1-9 月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。9 月以来，随着安监持续升级，供给弹性再次收缩，年内国内供给高点或已过。进口煤环比下降，或与海外价格上涨有关。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，终端需求缓降；下游行业表现分化，火电维持较高增速，非电需求中生铁和焦炭表现尚可，水泥有待改善。后续关注“稳增长”政策效果。“金九银十”逻辑仍存，看好迎峰度冬行情。8-9 月煤炭价格呈现反弹走势，其中动力煤走势更超市场预期。本轮行情的驱动主要来自供给端，但需求层面政策持续催化预期改善。考虑到四季度宏观预期改善以及当前地产利好政策持续释放，双焦“金九银十”逻辑有望延续。后续随着冬储和供暖季来临，动力煤库存经历去化过程，在旺季仍有反弹基础，后续关注新长协合同谈判情况以及冬季电厂采购力度。四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。巴以冲突开始后，以石油和天然气为主的海外能源价格上涨，随着后续事件持续升级叠加欧洲冬季来临等因素，看涨海行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2外煤炭价格。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：产量增速明显放缓........................................................................................................................................... 42. 供给端：终端需求缓降，焦钢保持正增.......................................................................................................................43. 进口煤：9 月煤炭进口环比下降.................................................................................................................................... 54. 价格与利润表现：9 月煤炭价格反弹，焦炭盈利修复................................................................................................65. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 76. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤产量季节分布（万吨）................................................................................................................................... 4图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）..................................................................................................