建筑装饰行业2023年1-9月投资数据点评：基建投资增速进一步放缓，城改值得期待

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2023 年 10 月 18 日 基建投资增速进一步放缓，城改值得期待 看好 ——2023 年 1-9 月投资数据点评 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  固投增速进一步放缓，产业结构不断优化。国家统计局公布 2023 年 1-9 月投资数据，前三季度 GDP 同比+5.2%，全国固定资产投资累计+3.1%（增速较 1-8月下降 0.1pct），投资增速进一步放缓。产业结构不断优化，高新技术产业投资增长较快，2023 年 1-9 月高新技术产业投资同比+11.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 11.3%、11.8%。  基建投资增速进一步放缓，逆周期调节仍需为继。据国家统计局数据，1-9 月制造业投资同比+6.2%，增速较 1-8 月上升 0.3pct，基础设施投资（全口径）同比+8.6%，增速较 1-8 月-0.4pct，9 月单月投资+6.5%（8 月单月+6.2%），基础设施投资（不含电力）同比+6.2%，增速较 1-8 月-0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+11.6%，增速较 1-8 月+0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.1%，增速较 1-8 月-0.5pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.0%，增速较 1-8 月-1.5pct。分区域看，东部地区投资同比+5.4%，增速较 1-8 月-0.2pct，中部地区投资-0.9%，增速较 1-8 月+0.7pct，西部地区投资-0.4%，增速较 1-8 月+0.2pct，东北地区投资-2.7%，增速较 1-8月+0.4pct。我们认为，基建投资增速持续放缓受两方面因素影响，1）地方政府财政压力凸显，基建项目推进缓慢；2）建筑企业提质增效深化，日益注重现金流的背景下，在手项目施工进度放缓。稳增长背景下，我们仍对后续逆周期政策抱有期待。  9 月地产投资端仍较弱，投资降幅扩大、开工降幅收窄、竣工增速提升。据国家统计局数据，23 年 9 月单月来看，房地产投资同比-11.3%（计算值-18.7%），较前值-0.3pct；开工同比-14.6%（计算值-15.2%），较前值+8.9pct；竣工同比+25.3%（计算值+23.9%），较前值+14.8pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，城改亦更值得期待。  投资分析意见：我们认为，城中村改造战略高度定位，建筑企业深度参与，具备较强配置价值，同时随着国资委对央企考核体系的改变，央企价值有望重估，1）城中村改造关注华阳国际、上海建工、安徽建工、德才股份、建发合诚、深圳瑞捷；2）央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；3）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际；4）地方国企推荐四川路桥。  风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。 核心推荐标的：  中国中铁：预计 23 年 12%增长，PE4.4X。基础设施建设工程企业，资产质量优异，国企改革构成上行催化。  中钢国际：预计 23 年 30%增长，PE10.6X。国际冶金工程企业，23 年海外业务景气度持续回升，带动海外业务增量，公司同时积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程实践，随着双碳政策持续推进，有望率先抢占市场份额。  中材国际：预计 23 年 29%增长，PE9.8X。水泥工程企业，立足绿色、智能，长期受益建筑行业碳中和，国内外需求双修复，一带一路构成上行催化。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 1．基建投资增速进一步放缓，城改值得期待 固投增速进一步放缓，产业结构不断优化。国家统计局公布 2023 年 1-9 月投资数据，前三季度 GDP 同比+5.2%，全国固定资产投资累计+3.1%（增速较 1-8 月下降 0.1pct），投资增速进一步放缓。产业结构不断优化，高新技术产业投资增长较快，2023 年 1-9 月高新技术产业投资同比+11.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 11.3%、11.8%。 基建投资增速进一步放缓，逆周期调节仍需为继。据国家统计局数据，1-9 月制造业投资同比+6.2%，增速较 1-8 月上升 0.3pct，基础设施投资（全口径）同比+8.6%，增速较1-8 月-0.4pct，9 月单月投资+6.5%（8 月单月+6.2%），基础设施投资（不含电力）同比+6.2%，增速较 1-8 月-0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+11.6%，增速较 1-8 月+0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.1%，增速较 1-8 月-0.5pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.0%，增速较 1-8 月-1.5pct。分区域看，东部地区投资同比+5.4%，增速较 1-8 月-0.2pct，中部地区投资-0.9%，增速较 1-8 月+0.7pct，西部地区投资-0.4%，增速较 1-8 月+0.2pct，东北地区投资-2.7%，增速较 1-8月+0.4pct。我们认为，基建投资增速持续放缓受两方面因素影响，1）地方政府财政压力凸显，基建项目推进缓慢；2）建筑企业提质增效深化，日益注重现金流的背景下，在手项目施工进度放缓。稳增长背景下，我们仍对后续逆周期政策抱有期待。 图 1：固定资产投资增速 图 2：制造业投资增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 (30)(20)(10)01020304015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06（%）固定资产投资累计同比(40)(30)(20)(10)0102030405015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06制造业投资累计同比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共