交通运输仓储行业23年冬春航季航班正班计划点评：国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 18 日 行业研究 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达 7 成 ——23 年冬春航季航班正班计划点评 交通运输仓储 ◆事件：民航总局发布了 23 年冬春航季航班正班计划，全国民航将于 2023 年10 月 29 日至 2024 年 3 月 30 日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，23 年夏秋航季全行业计划航班量为 134,467 班/周，较 19 年冬春航季增长 15.8%。 ◆国内客运航班有所回落，国际及地区客运航班继续恢复： 23 年冬春航季国内航司国内航线客运航班较 22 年冬春/23 年夏秋航季分别下降 1.1%/4.8%，主要是因为疫情期间转为国内使用的国际时刻重新转回；较 19 年冬春航季增长24.8%，体现了机场时刻的内生增长（参考 18 年冬春~19 年冬春航季国内线时刻同比增速均值约 7%）。地区及国际航线方面，国内航司地区航线客运航班较19 年冬春航季增长 8.0%；国内航司国际航线客运航班较 19 年冬春航季下降36.3%；地区及外国航司客运航班较 19 年冬春航季下降 20.6%。 ◆主要机场国际客班时刻继续恢复：23 年冬春航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场航班总起降架次较 19 年冬春航季分别变化-24.2%（受到大兴机场分流影响）、+8.5%、+11.9%、+18.6%；其中国内航线起降架次分别较 19 年同期变化-19.9%、+35.8%、+23.4%、+22.5%，国内航司国际航班起降架次分别恢复至 19 年同期的 53.8%、71.7%、59.5%、62%，国内航司地区航班起降架次分别恢复至 19 年同期的 68.8%、112%、100%、100%。 ◆三大航国际航线继续恢复，春秋航空时刻增速领先：国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空 23 年冬春航季国内航线客运航班总数较 19 年冬春航季分别增长 52.2%（不考虑合并山航的影响，增速为22.4%）、9.7%、15.4%、14.8%、38.4%、16.1%。分结构来看，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较 19 年同期分别增长 64.5%（不考虑合并山航的影响，增速为 31.0%）、18.1%、23.1%、23.5%、62.8%、16.8%；春秋航空疫情前后时刻增速领先主要是由于公司在疫情期间保持积极的机队扩张策略，后疫情时代公司盈利能力也有望大幅超过疫情前水平。国际航线方面，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空国际航线客运航班总数分别恢复至 19 年同期的80.2%（不考虑合并山航的影响，增速为 70.7%）、61.2%、67.9%、45.6%、99.5%。地区航线方面，国航系、东航系、南航系地区航线客运航班总数较 19年同期分别增长 2.1%、8.1%、4.5%（不考虑合并山航的影响，恢复率为 93.2%）；吉祥航空（包含九元航空）地区航线客运航班总数较 19 年同期增长 3 倍以上，春秋航空地区航线客运航班总数恢复至 19 年同期的 48.1%。 ◆投资建议：23 年冬春航季正班时刻安排继续向国际航线倾斜，换季后海外航班量有望恢复至 19 年同期 7 成水平。展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600004.SH 白云机场 10.65 -0.45 0.25 0.64 - 42 17 增持 600009.SH 上海机场 36.24 -1.20 0.44 1.68 - 83 22 增持 002928.SZ 华夏航空 6.84 -1.54 -0.56 0.63 - - 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-16； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 9 月民航客运量环比下降，Q4 需求恢复短期承压——航空机场行业 2023 年 9 月经营数据点评（2023-10-17） 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19 年同期——交通运输行业周报 20231008（2023-10-08） 快递业务量增速回升，Q4 旺季行业竞争有望缓和——快递行业 2023 年 8 月经营数据点评（2023-09-20） 8 月民航客运量环比增长，十一假期有望继续修复——航空机场行业 2023 年 8 月经营数据点评（2023-09-17） 暑运客流恢复显著，23H1 出行链业绩大幅改善——交通运输行业周报 20230902（2023-09-04） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复——交通运输行业 2023 年中报业绩综述（2023-09-05） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业 2023 年中期投资策略（2023-06-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 国内客班有所回落，国际客班继续恢复 日前，民航总局发布了 23 年冬春航季航班正班计划，全国民航将于 2023年 10 月 29 日至 2024 年 3 月 30 日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，23 年夏秋航季全行业计划航班量为 134,467 班/周，较 19 年冬春航季增长 15.8%。随着疫情影响逐渐消除，国内外航空需求持续修复，民航时刻总量恢复至疫情前的内生增长状态。 图 1：23 年冬春航季全行业计划航班量较 19 年同期增长 15.8% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,00018冬春 19夏秋 19冬春 20夏秋 20冬春 21夏秋 21冬春 22夏秋 22冬