三季度宏观经济数据分析：政策持续发力，经济稳步回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 政策持续发力，经济稳步回升 [Table_Title2] ── 三季度宏观经济数据分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 三季度 GDP 同比增长 4.9% 前三季度，GDP 同比增长 5.2%（预期 4.9%）。其中三季度为 4.9%（预期 4.5%）。从环比看，三季度国内生产总值增长 1.3%。从两年复合平均看，三季度 GDP 复合平均增速为 4.40%，较二季度3.31%明显回升。 总的来看，在政策持续发力和经济自我修复持续推进下，三季度经济持续恢复向好，GDP 增速好于预期。虽然同比增速有所回落，但主要是去年二季度的低基数效应消退所致，从环比和两年复合增速来看，三季度国内经济较上半年有较明显改善。 ► 供给：工业生产保持恢复，服务业稳中有增 工 业生产持续恢复。9 月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%(预期 4.6%，前值 4.5%)，环比增长 0.36%(前值 0.50%)。 服 务业稳中有增。9 月份，全国服务业生产指数同比增长 6.9%，较前值进一步回升 0.1 个百分点。9 月份，服务业商务活动指数为 50.9%，较上月回升 0.4 个百分点。 ► 需求：房地产投资降势趋缓，市场销售持续修复 出 口增速持续改善：三季度出口明显恢复，在美国逐步开启补库周期，基数效应等因素共同作用下，出口增速连续回升。9 月，进出口实际金额恢复到年内第二高点。 固 定资产投资总体平稳：1-9 月份，全国固定资产投资同比增长3.1%(预期 3.1%，前值 3.2%)，环比增长 0.15%（前值 0.26%）。（1）1-9 月，全国房地产开发投资同比下降 9.1%（前值-8.8%）。在保障房建设背景下，9 月施工面积和新开工面积低位企稳，房地产开发投资降势趋缓。（2）基础设施投资同比增长8.64%，较前值回落 0.32 个百分点。（3）制造业投资增长6.2%，较前值回升 0.3 个百分点，市场需求改善，工业品价格连续回升，带动制造业投资加快。 消 费品零售延续恢复。9 月，社会消费品零售总额同比增长5.5%(预期 4.9%，前值 4.6%)，环比增长 0.02%（前值 0.31%）。 ► 预计 2023 年 GDP 增速 5.3% 展望未来，消费和工业生产持续修复，稳经济政策效果持续显现，国内需求不足的问题正在逐步缓解，同时外需也在恢复，出口增速持续回升。我们预计四季度 GDP 同比增速为 5.5%，预计最终全年 GDP 同比增速为 5.3%。 风险提示 经济出现超预期波动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 10 月 18 日 138396 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 三季度 GDP 同比增长 4.9% ......................................................................................................................................................................3 2. 工业生产保持恢复.....................................................................................................................................................................................4 3. 服务业稳中有增 .........................................................................................................................................................................................5 4. 固定资产投资平稳增长 ............................................................................................................................................................................6 5. 市场销售延续恢复.....................................................................................................................................................................................7 6. 失业率持续回落 .........................................................................................................................................................................................8 7. 预计 2023 年 GDP 增速 5.3% ....................................................................................................................................................................9 8. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图 1 三季度 GDP 不变价同比增速为 4.9% ....................................................................................