非银行金融行业：主要上市险企9月保费点评-寿险单月保费普降不改2024开门红预期，财险延续分化

寿险单月保费普降不改 2024 开门红预期，财险延续分化 ——主要上市险企 9 月保费点评 [Table_Industry] 非银行金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 10 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评报告 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 寿险单月保费普降不改 2024 开门红预期，财险延续分化 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 事件： 上市险企发布 2023 年 1-9 月保费数据，其中前 9 月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）；前 9 月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）>平安财（YoY+1.8%）。 ➢ 点评： ➢ 寿险 9 月单月保费普降，但 2024 年开门红可期。2023 年 9 月各大上市险企寿险保费普降，9 月单月保费增速：平安寿（YoY-4.1%）>人保寿（YoY-4.6%）>太保寿（YoY-5.5%）>国寿（YoY-7.2%）>新华（YoY-9.9%）；1-9 月累计保费增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）。 整体来看，主要上市险企 9 月单月度寿险保费同比均负增长，主要由于 7 月底预定利率切换调整完成，8、9 月份仍处于开门红活动准备和稳固人力的时间段，且 8、9 月份为传统销售淡季（处于半年业绩和开门红活动的过渡期），保费占比全年有限，因此我们认为 8、9 月单月保费小幅回落整体影响有限，四季度各大险企有望逐步开启 2024 年开门红营销活动。 ➢ 财险 9 月保费增速延续分化，累计保费增速整体小幅放缓。上市险企产险业务 2023 年 9 月保费增速有所分化，太保财和人保财 9 月保费继续保持同比正增长，平安财单月保费连续 3 个月同比小幅下滑，1-9月累计保费增速均同比有所放缓。9 月单月保费方面：太保财（YoY+11.2%）>人保财（YoY+6.1%）>平安财（YoY-4.1%）。主要上市险企财险业务 1-9 月累计保费仍保持稳健增长态势：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）>平安财（YoY+1.8%）。 ➢ 全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，我们预计太保财2023 年全年保费有望实现双位数同比正增长，人保财有望实现个位数同比正增长，全年整体有望维持较高景气表现，为承保盈利奠定基础。 从人保财险的细分保费来看：2023 年前 9 月车险和非车险保费收入分别占比 50%和 50%，保费结构较为均衡。其中车险保费同比+5.5%，非车险保费同比+9.6%；总保费仍维持较快增长（yoy+7.5%），非车险保费增速依旧高于车险增速。9 月单月车险和非车险分别同比+6.8%和+5.1%，财险保费整体+6.1%。9 月车险保费增速继续改善，2023年 9 月乘用车市场零售达到 201.8 万辆，同比增长 5.0%，环比增长5.0%，国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 大汽车消费，我们认为在此背景下车险保费有望维持较稳定同比增速。 我们预计 2023 年全年人保财险保费有望实现 5%-10%正增长，其中车险有望实现 5%左右保费增长，非车险保费有望实现 10%左右增长，整体保费结构有望更加均衡。 2）从非车险细分险种来看，9 月单月保费中责任险、货运险和其他类险种增长较快，均实现单月 15%以上正增长，信用保证险业务 9 月有所下滑（yoy-35.7%）。我们认为信用保证险单月保费的下滑主要与公司主动调整业务节奏和业务结构、剥离亏损业务等因素有关。 投资评级： 我们认为当前保险负债端仍持续展现出企稳复苏的积极信号，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标有望持续回暖。当前，凭借“储蓄”和“保障”两大特性，储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。2023 年上半年整体业绩较佳，逐步开启的 2024 年开门红营销活动将有望依靠前期较为充足的准备实现较好开局，开门红保费预收数据有望超预期。 随着当前政策的不断出台和实施，在顺周期有望启动的初期，我们继续看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块。近期保险板块展现良好韧性，且板块估值仍处近年较低水平，我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。 ➢ 风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：2023 年 1-9 月上市险企寿险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 2：2023 年 1-9 月上市险企寿险当月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 3：2023 年 1-9 月上市险企产险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 4：2023 年 1-9 月上市险企产险单月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 5：人保财各险种 2023 年 1-9 月累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 6：人保财各险种 2023 年 9 月单月保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 4.5%7.7%7.9%3.7%10.7%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-7.2%-4.1%-5.5%-9.9%-4.6%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2023-012023-022023-032023-04202