2017年四季度基金转债配置分析：关注度提升，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title]2017 年四季度基金转债配置分析 2018 年 02 月 07 日[Table_BaseInfo]一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 111/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 33.71/60.54/1.30 相关研究报告： 《固定收益专题报告：2017 年四季报货币基金分析：规模增速放缓，国债配比大幅下降》 ——2018-02-02 《固定收益专题报告：中国与世界，内需与外需：谁主沉浮？》 ——2018-02-02 《专题报告：人民币升值对信用债影响研究》 ——2018-02-06 《大族转债申购价值分析：激光龙头业绩高增，未来动能强劲》 ——2018-02-05 《固定收益专题报告：2017 年四季报中长期纯债债基分析：规模继续下滑，净值增长率转负》 ——2018-02-02 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 联系人：金佳琦 电话： 021-60933159 E-MAIL： jinjiaqi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 关注度提升，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升  简析四季度基金的转债配置情况1、2017 年四季度转债市场回顾股债齐跌，转债遭遇平价和估值双杀：在股债齐跌的背景下，转债遭遇平价和估值双杀，平均转股价值下跌 1%，平均转股溢价率由 32%压缩至 22%，整体来看，中证转债指数下跌 6.65%，跌幅超过上证和创业板指数。退市 1 个，新上市 17 个：14 宝钢 EB 退市，雨虹、林洋等 17 个标的在四季度上市，四季度末转债市值 902 亿，交债市值 493 亿，相比三季度末分别增加156 亿和 137 亿。2、基金配置转债的总体情况公募基金在转债市场占比继续下降，一般法人占比最大：2017 年四季度公募基金持有的转债市值约 291 亿，相比 2017 年三季度的 271 亿环比上升约 20 亿，新上市标的较多，抵消了四季度转债市场走弱的影响。但公募基金持有转债市值占市场的比重继续下滑，从 2017 年三季度的 24%继续下滑至四季度的 21%，继续刷新历史低点。从上交所公布的持有者结构也可以看出，基金持有的转债和交债市值占全市场的比重趋势下行，而一般法人（配售、申购或交易）的占比不断提升，目前已经超过了公募基金，成为转债市场第一参与者。预计未来由于股东配售和择券需求，机构持有的转债市值占比难以大幅回升。结构上，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升：细分来看，各类公募基金持有的转债市值呈现分化状态，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升，分别从 2017 年三季度的 52.34 亿、1.04 亿上升至四季度的 77.94亿、4.38 亿，环比上升幅度分别为 25.60 亿、3.34 亿。而一级债基、二级债基持有的转债市值有所回落，分别从 2017 年三季度的 48.99 亿、90.58 亿回落至四季度的 42.31 亿、87.40 亿，环比回落幅度分别为 6.68 亿、3.18 亿。各类公募基金的转债仓位继续小幅增加：从基金个数看，转债仓位空仓的公募基金占比从三季度的 42%继续下降至四季度的 37%，公募基金对转债小幅加仓，转债市值占净值比在 0-5%区间的占比从三季度的 49%上升至四季度的54%。但公募基金的转债仓位仍低，仓位低于 5%的占比仍维持在 91%。3、转债基金的转债配置情况23 只转债基金，合计资产净值 60 亿：2017 年新发行了华商、中欧、国泰三只可转债基金（但未公布年报），华富、南方等 7 只基金公司亦在筹备可转债基金发行。转债基金净值普遍负增长：富国、汇添富、兴全可转债基金净值逆势增长。转债基金杠杆水平相比三季度有所下滑，且维持低位：从 23 只转债基金的平均杠杆来看，2017 年四季度的平均杠杆水平为 1.09，相比三季度的 1.11 有所下滑，高于 2016 年四季度的低点 1.07，但仍维持低位。国资 EB 持有市值上升幅度较大，而光大、中油 EB 持有市值下跌幅度较大：转债基金对国资 EB 的持有市值上升幅度较明显，环比上升 1.22 亿。0.91.01.11.21.3F-17 A-17 J-17 A-17 O-17 D-17沪深300中债综合指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2017 年四季度转债市场回顾 ........................................................................................ 3 基金配置转债的总体情况 ............................................................................................. 4 转债基金的转债配置情况 ............................................................................................. 6 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 图表目录 图 1：四季度权益、债券、转债市场表现对比 ..........................