化工行业事件点评报告：转基因初审通过品种公示，有助拉动草甘膦和草铵膦需求

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2023 年 10 月 18 日 推荐（维持） 化工行业事件点评报告 周期/化工 事件：10 月 17 日，农业农村部种业管理司发布关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示，包含 37 个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种。  转基因初审通过品种公示，有助拉动草甘膦和草铵膦需求。本次初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息公示期为 30 日，按程序通过审定后，实际种植区域还应符合国家生物育种产业化有关安排。转基因玉米品种的转基因目标性状主要包括：（1）抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂；（2）抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂；（3）抗亚洲玉米螟；（4）耐草甘膦、草铵膦除草剂；（5）抗粘虫；（6）抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫；（7）抗亚洲玉米螟、粘虫；（8）抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫，耐草甘膦除草剂；（9）抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫、草地贪夜蛾，耐草甘膦、草铵膦除草剂；（10）抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫，耐草甘膦、草铵膦除草剂。转基因大豆品种的转基因目标性状主要包括：（1）耐草甘膦除草剂；（2）耐草甘膦、草铵膦除草剂。本次公示的多个转基因品种具有草甘膦、草铵膦除草剂抗性，随着相关转基因品种在国内逐步推广，有助拉动草甘膦和草铵膦市场需求。  全球转基因作物种植面积稳步增长，我国未来提升空间大。根据 Agbioinvestor数据，2022 年全球转基因作物种植面积 2.022 亿公顷，近十年年均复合增长2.1%，其中美国、巴西、阿根廷三国种植面积全球占比 79.8%，中国种植面积约 290 万公顷，全球占比约 1.4%，我国批准种植的转基因作物仅有棉花和番木瓜。2022 年我国玉米、大豆种植面积分别为 4307 万、1024 万公顷，同期美国、巴西、阿根廷玉米和大豆的转基因普及率均超过 90%，未来我国转基因玉米和大豆的种植面积提升空间大。  草甘膦和草铵膦处于行业底部，有望受益于国内需求拉动。自 2021 年四季度以来，草甘膦和草铵膦行业景气度持续下行，当前国内草甘膦市场均价 2.96万元/吨，处于近年来底部区域，草铵膦市场均价 6.0 万元/吨，处于近年来最低水平，主要受行业供给增加，下游市场需求不足影响；2022 年我国草甘膦、草铵膦产量分别。以 2022 年我国玉米、大豆种植面积为基数，假设未来国内转基因玉米和大豆渗透率均达到 90%，则对应种植面积分别为 3876 万、922万公顷。由于本次公示的转基因品种较多，假设均需要使用草甘膦、草铵膦，按照每公顷草甘膦使用量 1.2 公斤、草甘膦和草铵膦复配比例 5:1 测算，带来草甘膦和草铵膦新增需求分别为 5.8 万吨、1.2 万吨。我国是全球草甘膦和草铵膦生产大国，产品主要用于出口，目前全球草甘膦需求量 70 万吨左右，草铵膦市场需求增速较快，2021 年全球需求量达到 4.5 万吨，未来全球草甘膦和草铵膦需求将充分受益于国内转基因玉米和大豆种植面积的推广。  投资建议：建议关注国内草甘膦行业领先企业：兴发集团（23 万吨/年）、江山股份（7 万吨/年）、新安股份（8 万吨/年）、扬农化工（3 万吨/年）；以及国内草铵膦行业领先企业：利尔化学（1.85 万吨/年）。  风险提示：产品价格下跌、行业新增供给较多竞争加剧、转基因品种推广不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 405 7.7 总市值（十亿元） 3833.8 4.7 流通市值（十亿元） 3243.1 4.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.4 -12.9 -14.1 相对表现 -1.2 -1.5 -8.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商化工行业周报 2023 年 10月第 2 周—三氯乙烯、萤石价格涨幅居 前 ， 建 议关 注 边 际改 善标 的 》2023-10-15 2、《招商化工行业周报 2023 年 9 月第 5 周—三氯甲烷价格涨幅居前，原油价格有所下行》2023-10-08 3、《招商化工行业周报 2023 年 9 月第 4 周—三氯甲烷价格涨幅居前，制冷剂配额落地》2023-09-25 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)化工沪深300转基因初审通过品种公示，有助拉动草甘膦和草铵膦需求 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：化工行业历史 PEBand 图 2：化工行业历史 PBBand 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x35x050010001500200025003000350040004500Oct/21Apr/22Oct/22Apr/231.5x2.3x3.0x3.8x4.5x0500100015002000250030003500Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版