新股覆盖研究：百通能源

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 10 月 17 日公司研究●证券研究报告百通能源（001376.SZ）新股覆盖研究投资要点 本周五（10 月 20 日）有一家主板上市公司“百通能源”询价。 百通能源（001376）：公司通过建设热电联产装置和供热锅炉，以煤炭为主要燃料，为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应，蒸汽联产品电力直接出售给国家电网。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 4.79 亿元/7.90 亿元/10.82 亿元，YOY 依次为17.16%/65.04%/37.00%,三年营业收入的年复合增速 38.37%；实现归母净利润0.71 亿元/0.65 亿元/1.10 亿元，YOY 依次为 12.73%/-8.03%/68.09%，三年归母净利润的年复合增速 20.46%。最新报告期，2023H1 公司实现营业收入 5.62 亿元，同比增长 3.36%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 10.48%。根据初步预测，2023 年 1-9 月公司预计实现归母净利润 9,020.00 万元至 11,020.00 万元，同比变动 10.54%至 35.05%。投资亮点：1、公司长期深耕工业园区集中供热业务，并通过集团总部管理模式进行跨区域经营，目前已在江苏、山东等多地的工业园区形成较强的区域性优势。公司深耕工业园区集中供热业务 10 余年，差异化地实施集团总部管理模式，不仅可以通过集团化管控，更好地对采购成本、建造成本、运营成本形成控制，更重要的是业务拓展不再受单一区域限制；相比业内企业大多选择单一工业园区内经营，公司的跨区域经营业务已覆盖江苏、山东、江西、贵州、湖北等多个省，建立了泗洪百通、泗阳百通、连云港百通、曹县百通等多个集中供热项目，并受益于政策等因素，在上述项目所在的工业园区形成了一定的区域性排他优势。2、伴随着原有客户用热量的增加、以及新用热企业的入驻，预计公司连云港百通等项目的新增热负荷需求将获得较大提升，助推整体业绩预期向好。截至 2023 年 6 月末，公司对外供热能力为629.70 t/h；然而除泗阳百通、泗洪百通投产运行时间相对较早，其他项目目前尚处于孵化成长期，具有较高的成长潜力。根据公司招股书披露，伴随着 2023 年下半年及 2024 年各园区内现有客户的扩产以及新增客户的陆续入驻，预计合计新增热负荷需求将达 600 t/h 以上；其中，赣榆柘汪临港产业区经济发展势头强劲，现有热负荷需求总量为 36.44 t/h，预计在新海石化子公司丰海高新材料等新客户的加持下，将新增热负荷需求 408.00 t/h。同行业上市公司对比：根据主营业务相似性，选取新中港、世茂能源、恒盛能源、杭州热电、宁波能源为百通能源的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年第三季度至 2023 年第二季度可比公司的平均收入为 27.20 亿元，可比 PE-TTM（算数平均）为 26.90X，销售毛利率为 24.25%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）414.81流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告上海汽配-华金证券-新股-上海汽配- 新股专题覆盖报告（上海汽配）-2023 年第 199 期-总第 396 期 2023.10.15惠柏新材-华金证券-新股-惠柏新材- 新股专题覆盖报告（惠柏新材）-2023 年 198 期-总第 395 期 2023.10.13德冠新材-华金证券-新股-德冠新材- 新股专题覆盖报告（德冠新材）-2023 年 197 期-总第 394 期 2023.10.12天元智能-华金证券-新股-天元智能- 新股专题覆盖报告（天元智能）-2023 年 196 期-总第 393 期 2023.9.27思泉新材-华金证券-新股-思泉新材- 新股专题覆盖报告（思泉新材）-2023 年 195 期-总第 392 期 2023.9.26新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)478.7790.01,082.3同比增长(%)17.1665.0437.00营业利润(百万元)95.286.7147.9同比增长(%)23.98-8.9570.60净利润(百万元)70.965.2109.9同比增长(%)12.73-8.0368.09每股收益(元)0.180.160.26数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、百通能源...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.........................................................................................