钾肥行业快报：中国钾肥大合同落定，支撑钾肥景气

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 06 月 13 日行业研究●证券研究报告钾肥行业快报中国钾肥大合同落定，支撑钾肥景气投资要点 事件：据中国无机盐工业协会，2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进口谈判小组(中化、中农、中海化学)与食安供应链有限公司(迪拜)就 2025 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为 346 美元/吨 CFR。 大合同价上调，支撑钾肥价格。中国大合同价定在 346 美元/吨 CFR ，较一周前印度签订大合同每吨低 3 美元，较去年的 273 美元/吨大幅上调 73 美元，涨幅达27%。多年来中国和印度钾肥大合同定价都把东南亚及巴西现货市场价格当重要参考，近年来两国合同价格一般差 5-10 美元/吨。从印度方面来看，大合同签订时其港口钾肥库存已降到 17 万吨低位，同时赶上农业用肥高峰期，签订需求十分迫切。我国目前情况虽然签约紧迫性没有印度高，但国内港口库存也处于历史低位。截至 2025 年 6 月第一周，国内港口氯化钾库存约为 190.3 万吨，较上月第四周减少 7.9 万吨(环比下降 4%)，较去年同期大幅减少 48.1 万吨(同比下降20.2%)，加之边贸新货源通关量少、保税区到货不足，市场补库存需求强烈，对最终大合同价格签订形成了有力支撑。随着钾肥市场形势变化，大合同传统报价方式作用已发生一定程度转变，即从过去具备价格主导能力，逐步退化为仅能通过明确价格底部区间为市场提供参考。回顾 2016-2025 年近十年数据，我国除一年未签大合同、2022 年大合同价高于同期国内价格外，其余年份大合同价均低于国内市场，平均价差约 200 元/吨，最小价差为 110 元/吨，最大达 485 元/吨。大合同价格是当前市场价格的底部指引，实际市场价格可能要高于该价格，346美元/吨定价或将为今年国内钾肥价格提供上行预期支撑。从国际市场表现看，在供需两端共同作用下，今年钾肥价格维持在相对高位，目前巴西大颗粒氯化钾到岸价 365-370 美元/吨，东南亚标准氯化钾到岸价 350-370 美元/吨，越南袋装氯化钾离岸价 355-365 美元/吨。印尼于近期进行了一项招标，7 月交货，初步收到的最低报价 400 美元/吨 CFR，比本月早些时候 360 美元/吨的中标价格高 40美元/吨。 钾盐资源高度集中，寡头垄断明显。全球钾盐资源分布极不均衡，高度集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等少数国家，三国合计约占全球总储量 60%以上。根据 USGS(美国地质勘探局)2025 年发布的报告，全球探明钾盐储量(折 K2O)已超过48 亿吨。从区域分布来看，全球钾盐资源呈现显著地域集中特征，其中加拿大以 23%的探明储量占比位居全球首位，老挝以 21%的探明储量占比位居第二，俄罗斯(19%)以及白俄罗斯(16%)分列第三、第四，上述四国的探明储量占全球总量的 79%。我国钾盐资源相对匮乏，且固体钾矿缺乏，钾资源以含钾卤水为主，目前国内尚未发现大型固体钾盐矿，储量全球占比约 4%。从氯化钾产能分布看，行业产能集中度高，寡头垄断明显，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯长期占据主导地位。据 USGS 数据，2024 年全球钾肥年产能为 6520 万吨(折 K2O)，预计到 2028年将增加至约 7600 万吨(折 K2O)。从地域分布来看，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯投资评级领先大市(首次)首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.06.345.58绝对收益6.045.4415.4分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告行业快报http://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分的钾肥产量位居全球前三，合计占全球总产量 65%，我国钾肥产量占 13%，位居第四。钾肥生产商高度集中，产能主要集中在加拿大 Nutrien、白俄罗斯Belaruskali、俄罗斯 Uralkali、美国 Mosaic 和德国 K+S 五家，合计控制着全球约 70%的产能，呈寡头格局。(1)加拿大：主要钾肥生产商包括 Nutrien 和Mosaic，两者在 2024 年的钾肥销售量分别达到 1389 万吨和 870 万吨，主要供应市场为美国与巴西。其中美国每年通常消耗 1200 万-1500 万吨钾肥，85%以上来自加拿大。巴西 2024 年进口氯化钾达到 1406 万吨，大部分来自加拿大及俄罗斯。(2)俄罗斯：主要钾肥生产商为 Uralkali，其 2024 年的钾肥出口量达到 1000 万吨。Uralkali 三座矿山将在 2025 年二季度和三季度停产维护，其预计二季度产量至少减少 30 万吨。同时，Uralkali 还预计将减少 40 万吨出口供应量以优先供应俄罗斯本国市场。(3)白俄罗斯：主要钾肥生产商为 Belaruskali，其 2024年铁路运输出口总量达 1060 万吨。2025 年 1 月，据 Argus 报道，白俄钾计划开展大规模设备维护作业，预计将于 2025 年 7 月结束，将导致其钾肥产量减少约90-100 万吨。(4)中东地区：以色列化工集团（ICL）与约旦阿拉伯钾肥公司（APC）凭借死海钾盐卤水资源，形成合计约 650 万吨/年产能规模，主要供应给欧洲和东亚。(5)老挝：主要钾肥生产商为拥有近 200 万吨/年生产能力的亚钾国际以及100 万吨/年产能的东方铁塔。老挝依托丰富的资源禀赋，占据优越的地理位置，是全球钾肥产业版图中新兴崛起的钾盐资源地。 中国钾资源稀缺，呈现国产+进口+境外投资供应格局。我国是传统农业大国，同时也是钾肥需求大国，在国家维护粮食安全的大背景下，随着农业结构的调整和高效农业的发展，市场对钾肥的需求将稳中有升。据百川盈孚数据显示，2021-2024 年，我国氯化钾表观消费量逐年提升，2024 年氯化钾表观消费量达到1872 万吨，较上年度同比增长 6%。然而由于我国钾矿资源储量相对较低且可持续供应能力不足，还尤其缺少可溶性钾资源，因此我国需大量进口钾肥以保障国内供应，且进口依赖度维持较高水平。我国钾资源严重匮乏，可探明钾矿资源中基本没有可溶性沉积矿床，有少量难溶性钾矿（明矾矿）和盐湖卤水矿，95%以上钾肥由盐湖卤水生产，开发集中于青海柴达木盆地和新疆罗布泊盐湖，其中青海省境内产能占到全国钾肥产能 87%，其他省区查明资源量极少且欠缺开发，自主产能受限。由于我国钾资源总体稀缺，钾盐资源储量逐年减少，服务年限逐步下降，资源型钾肥产能扩张已不可持续，钾盐后续保障形势日趋严峻。2024 年我国氯化钾总产量为 620.5 万吨，较上年度同比小幅下滑 5.6%。国内资源型钾肥企业中，生产规模大于 100 万吨大型企业有 3 家，分别为盐湖股份(氯化钾)、藏格矿业(氯化钾)和国投罗钾(硫酸钾)，产能合计占资源型总产能 74%，集中度高，头部企业优势明显。由于我国自主产能受限，钾肥进口依存度常年在 50%以上，长期依赖进口的局面难以改变。2024 年，我国氯化钾总进口量达到 126