策略周报-资金透视：内部资金定价权正在提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：内部资金定价权正在提升 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 10 月 17 日│中国内地 策略周报 融券政策出台延续“稳定资本市场”的政策基调，具备较强的信号意义 近期海外扰动构成了 A 股震荡底色，国家队入场稳市、规范限售股融券提振市场信心，短期内市场或仍偏震荡运行、但底线思维增强。14 日证监会等优化融券制度，将融券保证金比例上调（50%→80%）、并限制限售股融券减持，此举延续了 8 月底以来稳定资本市场的政策基调，具备较强信号意义。作为参考：①截止 10.13，融券余额占全 A 流通市值比重为0.13%、卖出额占全 A 成交额比重为 0.65%，对市场整体交投影响较有限，②但新股上市前 5 日融券卖出规模占个股成交额比重为 2.6%，高于市场整体水平，新规推出有望改善新股多空结构。 外资的话语权有所减弱，基金三季报显示中东资本为外资新增量 当前国家队入场或能有效平滑从政策底到市场底间外资流出的扰动，增强内资话语权：①观察北向 vs EPFR 口径数据，9 月中旬以来配置/交易型北向资金净流出幅度、斜率均边际减缓，②上周北向净流出约 131 亿、交易活跃度回落至 7.1%。此外近期基金&上市企业三季报陆续披露，中东资金或成为外资新力量，历史持仓分析显示：①过去 1 年内中东主权基金中国权益仓位持续提升，②以阿布扎比投资局、科威特投资局为代表的中东基金截止 23Q2 持有 A 股市值超 137 亿元，倾向于布局原材料、消费等传统行业，③中东资金多偏向战略投资而非财务投资→意味着资金久期偏长。 散户资金资金回到观望原点，ETF 净申购额快速回落 上周散户资金（以小单交易金额衡量）较上上周环比转向净流出 247.93 亿元，预估证券开户变化趋势小幅回升至 1.06，但仍处于 5 月中旬以来趋势性下行通道中。ETF 规模中，结构上，中游制造大类板块 ETF 净流入居前，行业角度中，消费、TMT 板块净流出，国防军工、传媒等 ETF 净申购规模居前，电子、医药生物 ETF 净赎回规模居前。上周融资资金转向净流入（260.3 亿元），融资活跃度有所回升（8.91%），结构上，上周家电、交通运输、商贸零售交易活跃度上升幅度居前，传媒、通信、食品饮料融资交易活跃度下降幅度居前。 机构资金增量仍较为有限，组合拳落地下供给侧压力显著减小 上周新成立偏股型基金 15.92 亿份（上上周：68.06 亿份），环比下降，处底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位小幅下降至 76.68 %、预估申赎比环比回落至 0.74，显示投资者对于公募基金的申购意愿减弱。最新（截止 09.30）私募基金权益仓位为 80.0%，近期仍震荡；供给角度，上周产业资本净减持 15.44 亿元，环比下降，电子/医药生物/机械设备等行业净减持规模居前；上周新增 IPO 数量回落，定增募集资金 15.92 亿元，可转债募集资金 18.52 亿元，上周解禁规模 1217.72 亿元，本周解禁市值 353.85亿元，股票供给侧压力环比有所下降。 上周南向资金净流入回落，港股回购案例数量/金额环比增加 上周南向资金净流入 75.3 亿元，环比上上周净流入额（129.80 亿元）规模回落，表明内地投资者对港股市场信心有所回落，消费者服务（39.30亿元）、医药（26.06 亿元）、非银行金融（14.60 亿元）等板块净流入规模居前，石油石化（-5.79 亿元）、通信（-3.36 亿元）、家电（-0.08 亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（10.7-10.11）海外共同基金净流出港股 14.69 亿美元，其中主动型外资为流出主力（4.58 亿美元）；上周恒指沽空比例环比减少，沽空压力减弱；上周港股公司回购案例数（157 起）环比增加，回购金额（35.61 亿港元）环比增加。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 上周散户资金转向净流出，预估证券开户变化趋势回升 ............................................................................... 5 杠杆资金持续净流入，上周交易热情有所回升 .............................................................................................. 6 公募基金发行份额环比回落 ........................................................................................................................... 7 上周私募基金权益仓位有所回升.................................................................................................................. 10 海外共同基金净流出，北向资金净流出 ....................................................................................................... 11 长线资金方面，截至 23 年 8 月险资权益配置比例为 12.94% ..................................................................... 13 产业资本方面，二级市场大股东净减持额下降，本周周度解禁