2023年9月物价数据点评：PPI同比延续低位改善

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 PPI 同比延续低位改善 ――2023 年 9 月物价数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 10 月 17 日  CPI：能源相关通胀是主要支撑 9 月 CPI 同比由上涨 0.1%转为持平，环比涨幅回落 0.1 个百分点至 0.2%。其中，食品价格方面，节前市场供应充足，食品价格环比弱于季节性，是压制 CPI 回升的因素之一。能源价格方面，油价上行带动能源相关通胀走高，是 CPI 环比上行的主要贡献。核心通胀方面，商品价格有改善，但暑假结束后出行链价格环比转降，是压制 CPI 回升的因素之二。 展望来看，一方面，四季度猪肉供给仍充足，叠加基数走高，食品价格或将拖累 CPI 同比读数。但另一方面，地缘政治局势不确定性仍强，且美国经济软着陆概率提升，原油价格在供需两端有一定支撑。核心通胀方面，10 月双节假期外出消费改善叠加“双十一”临近，核心通胀将有所升温。整体上看，年内 CPI 同比将有望稳中有升，四季度 CPI 同比预计在 0-0.2%左右。  PPI：生产资料价格进一步升温 9 月 PPI 同比由上月的-3.0%收窄至-2.5%，其中，翘尾因素影响由-0.3%收窄至-0.2%，新涨价因素影响由-2.7%变为-2.3%。环比上看，生产资料和生活资料价格均有改善，但仍呈现“生产资料强于生活资料”的特征。国际定价商品中，国内石油产业链价格受输入因素带动上行，部分重化工行业价格也随之走高；有色金属产业链价格在供需两端影响下上涨。国内定价商品中，黑色金属开采价格延续上行，建筑业仍保持在景气度上行区间。中下游生活资料中，纺织等行业价格出现改善，与出口好转相关。 展望来看， 9 月生产资料价格进一步升温，生活资料价格也出现低位改善，稳增长政策效力已逐步显现，但尚未形成上下游的明显“共振”。在翘尾因素已经基本消化完毕的背景下，工业需求升温有望带动 PPI 新涨价因素降幅收窄，四季度 PPI 同比有望温和回升至-1.5%到-1.0%区间。 风险提示：消费需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，地缘政治风险超预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 目 录 1. CPI：能源相关通胀是主要支撑 ................................................................................................................. 3 2. PPI：生产资料价格进一步升温 ................................................................................................................. 5 图 目 录 图 1：9 月 CPI 同比持平，PPI 同比降幅收窄 .................................................................................................. 3 图 2：CPI 主要分项环比数据 ........................................................................................................................... 4 图 3：9 月末猪价稳中略降 ............................................................................................................................... 4 图 4：鲜菜价格环比涨幅略高于季节性 ............................................................................................................ 4 图 5：旅游价格环比回落 .................................................................................................................................. 5 图 6：核心通胀环比持平 .................................................................................................................................. 5 图 7：PPI 主要分项环比数据 ........................................................................................................................... 6 图 8：生产资料价格改善 .................................................................................................................................. 6 图 9：PPI 的改善主要由新涨价因素降幅收窄贡献 ........................................................................................... 6 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明