有色金属行业周报：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹

2023 年 10 月 16 日 美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -3.6 -7.3 -11.1 沪深 300 -1.2 -6.0 -4.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 黄金：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹 本周美联储官员发言转鸽。10 月 9 日，达拉斯联储主席洛根的讲话：“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC 可能需要采取更多行动”。随后亚特兰大主席博斯蒂克也表示“我认为我们的政策利率已经达到一个充分限制性的位置，足以将通胀压回2%。现在经济已经开始减速，还有许多效果仍有待显现”。我们认为美联储官员发言态度转鸽，表明了当前高利率水平对通胀的压制，以及对经济减速的担忧，对金价有强烈支撑。 本周五，新闻报道：“以军或将发动地面进攻，要求加沙城居民向南撤离，巴勒斯坦总统拒绝有关加沙地带民众向南撤离的要求”。巴以冲突或升级，提升黄金避险情绪。 本周美国公布 9 月 CPI 同比为 3.7%，虽然高于预期的3.6%，但是止住了连续两个月的反弹。且从核心 CPI 来看，9月同比 4.1%，符合预期，且持续处于下降的通道中。 整体而言，短期美联储官员发言态度转鸽，叠加巴以地缘冲突升级，避险情绪提升，预计黄金价格将持续保持强势。 ▌ 铜：短期累库压制铜价，长期仍看好 价格方面，本周 LME 铜收盘价 7978 美元/吨，环比+10美元/吨，涨幅 0.13%。SHFE 铜收盘价 66460 元/吨，环比-1000 元/吨，跌幅 1.48%。库存方面，LME 库存为 180900 吨（环比+10725 吨，同比+35500 吨）；COMEX 库存为 24209 吨（环比-565 吨，同比-17660 吨）；SHFE 库存为 56894 吨（环比+17898 吨，同比-6852 吨）。三地合计库存 262003吨，环比+28058 吨，同比+10988 吨。 短期国内铜价呈现下跌态势，主要因为累库和此前美联储持续偏鹰的影响。长期来看，铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。叠加美联储态度转鸽，以及我们判断明年下半年有望进入降息通道。综上所述，我们仍长期看好铜价有望保持强势。 ▌ 锡：国内锡库存持续回落 价格方面，国内精炼锡价格为 213580 元/吨，环比-4490元/吨，跌幅 2.06%。库存方面，本周国内上期所库存为 6421吨，环比-1048 吨，减幅 14.03%。 短期来看，国内精炼锡库存持续回落，对价格形成支-15-10-5051015(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 撑。长周期来看，供应端存在扰动，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌ 锑：锑价仍保持上涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386 元/吨，环比+17 元/吨，涨幅 0.02%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 4610 吨，环比+0 吨，增幅 0.00%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌ 行业评级及投资策略 黄金：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC 矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高； 2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2023-10-13 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ 银泰黄金 14.05 0.40 0.60 0.82 27.26 23.42 17.13 买入 600489.SH 中金黄金 10.91 0.44 0.65 0.72 18.75 16.78 15.15 买入 600547.SH 山东黄金 25.31 0.28 0.52 0.74 68.80 48.67 34.20 买入 600988.SH 赤峰黄金 14.35 0.27 0.53 0.64 66.58 27.08 22.42 买入 601899.SH 紫金矿业 12.02 0.76 0.93 1.07 13.14 12.92 11.23 买入 000630.SZ 铜陵有色 3.16 0.26 0.30 0.32 12.03 10.53 9.88 未评级 000923.SZ 河钢资源 16.10 1.02 1.46 2.09 12.88 11.03 7.70 买入 601168.SH 西部矿业 13.06 1.45 1.49 1.72 7.05 8.77 7.59 买入 603979.SH 金诚信 35.97 1.01 1.63 2.93 27.09 22.07 12.28 买入 603993.SH 洛阳钼业 5.78 0.28 0.40 0.50 16.20 14.45 11.56 买入 000060.SZ 中金岭南 4.91 0.32 0.44 0.46 17.39 11.16 10.67 买入 002155.SZ 湖南黄金 12.05 0.36 0.54 0.64 35.59 22.31 18.83