汽车行业专题分析：2018年汽车销量梳理，市场刹车，再起步

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 01 月 17 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 周绍倩 S0350516070001 021-60338122 zhousq01@ghzq.com.cn 联系人 ： 王炎太 S0350118050031 021-60338173 wangyt01@ghzq.com.cn 2018 年汽车销量梳理：市场刹车，再起步 ——汽车行业专题分析 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 0.1 6.2 -31.9 沪深 300 -1.2 0.9 -26.5 相关报告 《汽车行业周报：12 月库存预警指数为66.1%，环比有所下降》——2019-01-06 《汽车行业周报：《车辆购置税法》：税率不变仍为 10%，下半年开始施行》——2019-01-02 《汽车行业周报：《汽车产业投资管理规定》出 台 ， 12 月 过 半 车 市 延 续 低 迷 》 — —2018-12-24 《汽车行业周报：对美国汽车暂停加征关税，蔚来 ES6 上市》——2018-12-16 《汽车行业周报：弱市背景下短期销量略有改善，特斯拉国产化加速》——2018-12-09 投资要点：  2018 年汽车行业整体承压 根据中国汽车工业协会数据，2018 年 12月汽车生产 248.22 万辆，环比下降 0.7%，同比下降 18.4%；销售266.15 万辆，环比增长 4.5%，同比下降 13.0%。12 月与 11 上月相比，汽车产量环比略微出现下降，销量则是小幅的增长；与上年同期相比，产销均呈现较快下降。基于去年的高基数，12 月汽车销量下行趋势仍在延续。全年来看，2018 年 1-12 月，汽车产销量分别为 2780.92 万辆和 2808.06 万辆，同比分别下降 4.2%和 2.8%。2018年，我国汽车行业整体承压，随着小排量乘用车购置税优惠政策的全面退出以及宏观经济指标的回落，行业增速出现大幅下滑的局面。下半年开始，汽车销量连续 6 个月出现下滑，导致全年增速停留在-2.8%的水平上。放眼未来，行业增速进入换挡期，汽车产业整体由高增长向高质量发展，但考虑到我国千人汽车保有量仍处于较低水平，汽车行业仍有较大的增长空间。根据国家统计局数据计算，2017年我国千人保有量为 150 辆；而 OICA 数据显示，2015 年全球汽车千人保有量已达到 182 辆，美国、日本、德国、法国、英国等发达国家千人保有量分别为 821、609、593、598、587 辆。长期来看中国汽车行业仍大有可为。  乘用车市场负增长寒流来袭，年内促进汽车消费政策出台利好车市 2018 年 12 月，乘用车生产 205.46 万辆，环比下降 3.2%，同比下降 21.3%；销售 223.31 万辆，环比增长 2.7%，同比下降 15.8%。下半年开始乘用车销量增速由正转负，7-12 月增速分别为-5.3%、-4.5%、-12.1%、-13.0%、-16.1%、-15.8%，终端消费市场乏力。全年来看，2018 年 1-12 月乘用车产销量分别 2352.94 万辆和2370.98 万辆，同比分别下降 5.2%和 4.1%，20 年以来的首次负增长对行业上下游带来较大冲击。乘用车作为居民消费类中的大额项目受政策和宏观面影响较大，而目前市场又处于电动化、智能化的导入时期，因此行业增速波动实属正常；2019 年政府促进汽车、家电消费的相关政策有望拉升乘用车市场销量，下半年恢复性增长可期。  新能源汽车行业景气度较高，后补贴时代市场为上 2018 年，新能源汽车产销量分别为 127 万辆和 126 万辆，同比分别增长 59.9%和61.7%。其中纯电动汽车产销量分别为 99 万辆和 98 万辆，同比分别增长 47.9%和 50.8%；插电式混合动力汽车产销量分别为 28 万辆-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%汽车 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 和 27 万辆，同比分别增长 122%和 118%；燃料电池汽车产销均完成 1527 辆。月度数据来看，新能源汽车行业保持高景气度，6 月份新能源汽车补贴新政实施后，增速依旧保持较高水平。随着 2019年补贴政策大幅退坡以及双积分政策的到来，新能源汽车市场的增长由政策驱动逐渐转变市场驱动，龙头车企提升份额以及边缘车企的兼并或出清是大趋势。  行业评级及推荐个股：维持行业评级“推荐”。大方向上我们坚定的相信汽车行业正处于产业升级的初级阶段，结构性升级领域涵盖整车厂商和零部件厂商，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会。从近年来汽车零部件进口替代进度持续，单车价值量不断走高的角度，我们推荐：德尔股份，星宇股份，宁波高发；从新能源汽车热管理行业成长性的角度，推荐：中鼎股份，三花智控，银轮股份；从特斯拉国产化受益角度，推荐特斯拉产业链相关标的旭升股份；从新车投放周期角度，推荐：长安汽车。  风险提示：宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，政策落地不达预期，公司相关项目推进不达预期的风险；推荐公司业绩不达预期。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-01-16 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000625.SZ 长安汽车 7.46 1.49 -0.02 0.25 5.01 -373.0 29.84 买入 000887.SZ 中鼎股份 10.05 0.91 1.01 1.15 11.04 9.95 8.74 买入 002050.SZ 三花智控 13.78 0.58 0.65 0.78 23.76 21.2 17.67 增持 002126.SZ 银轮股份 7.69 0.39 0.45 0.55 19.72 17.09 13.98 买入 002594.SZ 比亚迪 48.93 1.49 1.1 1.39 32.84 44.48 35.2 增持 300258.SZ 精锻科技 11.7 0.62 0.74 0.93 18.87 15.81 12.58 增持 300473.SZ 德尔股份 34.94 1.25 2.14 2.85 27.95 16.33 12.26 买入 600104.SH 上汽集团 25.45 2.95 3.2 3.46 8.63 7.95 7.36 增持 600114.SH 东睦股份 6.53 0.69 0.61 0.7 9.46 10.7 9.33 买入 600297.SH 广汇汽车 4.36 0.48 0.6 0.75 9.08 7.27 5.81 买入 600660.SH 福耀玻璃 22.61 1.26 1.49 1.71 17.94 15.17 13.22 增持 601689.SH 拓普集团 15.23 1.01 1.14 1.43 15.08 13.36 10.65 增持 601799.SH 星宇股份