汽车行业特斯拉专题研究：特斯拉上海工厂奠基后的猜想

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 特斯拉上海工厂奠基后的猜想 汽车行业特斯拉专题研究｜2019.1.11 中信证券研究部 核心观点 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 宋韶灵 汽车分析师 S1010518090002 联系人：尹欣驰 针对性解答市场对特斯拉上海工厂奠基后的疑惑：一、特斯拉国产后，是否继续征收关税。二、上海工厂将生产怎样的 Model 3 车型。三、国产后的 Model 3 预计售价范围是多少。 ▍Model 3 国产化后，预计将不再征收关税：我们通过致电临港管委会的经贸办以及上海自贸区管理委员会咨询了解，上海工厂地块属临港重装备产业区，不在洋山保税港区（自贸区 7 个区域之一），建成后向中国市场销售也就无需缴纳关税。 ▍特斯拉上海工厂将为大中华区生产“能买得起的”Model 3/Y。根据 Musk 的 Twitter，公司预计在 2019 年夏季完成初步建设，并于 2019 年底开始为大中华区生产 Model 3“Affordable”版本，而高配版仍由美国工厂生产。未来，上海工厂生产的车型有望进一步向其它亚洲国家出口。 ▍Made in China 的特斯拉预计报价范围在 30-40 万元。考虑特斯拉国产后节约的运费、关税，参考目前美国市场售价，我们推算 Model 3 中续航版国产后报价约 39万元人民币（不含补贴），如果进一步考虑零部件采购成本节约、削减配置、电池降价等因素，预计届时售价区间在 30-40 万元。 ▍风险因素：特斯拉中国工厂建设进度不达预期；中国市场销量不达预期；零部件国产化进度不及预期等。 ▍投资策略。特斯拉 Model 3 销量快速爬升，媲美 BBA 豪华品牌，短期给供应链带来高增长弹性，长期给电动智能车起示范效应，有望提供类苹果产业链的机会。建议关注特斯拉供应链两类投资机会：1、短期特斯拉业务占比高、弹性大，未来 2年业绩增长确定性较强的，如：旭升股份；2、长期产品壁垒高，具有示范效应，企业综合能力较强的，如：三花智控、拓普集团、宏发股份、保隆科技、松下电器、LG 化学。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 拓普集团 15.30 1.13 1.26 1.44 14 12 11 买入 三花智控 13.56 0.65 0.76 0.89 21 18 15 买入 宏发股份 23.80 0.96 1.19 1.46 25 20 16 买入 保隆科技 20.99 1.00 1.27 1.49 21 17 14 买入 旭升股份 30.92 0.84 1.11 1.45 37 28 21 -- 松下电器 66 6.74 7.23 7.87 10 9 8 -- LG 化学 2147 135 150 182 16 14 12 -- 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 1 月 9 日收盘价，松下电器、LG 化学采用彭博一致预测 汽车行业 评级 强于大市（维持） 汽车行业特斯拉专题研究｜2019.1.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 国产化后，预计向中国市场销售将不再征收关税 .............................................................1 上海工厂承担的职责 .........................................................................................................2 Made in China 的特斯拉的报价范围是多少？ .................................................................4 Model 3 国产后的价格猜想 ...............................................................................................5 风险因素 ...........................................................................................................................6 投资建议 ...........................................................................................................................6 插图目录 图 1：特斯拉上海工厂 1 月 7 日实景图（白红色区域为开建典礼场地） ..........................1 图 2：上海临港地区布局图 ...............................................................................................1 图 3：临港重装备产业区 04PD-0303 单元 Q01-05 地块所处坐标 ...................................1 图 4：公开文件表明特斯拉取得地块位于“临港重装备产业区” ..........................................2 图 5：Elon Musk 预计上海工厂将于 2019 年底投产 ........................................................2 图 6： Elon Musk 预计上海工厂将为大中华区生产“Affordable”版本的 Model 3/Y 车型 ..3 表格目录 表 1：特斯拉超级工厂建设进度约定时间表 .....................................................................3 表 2：当前特斯拉在售车型主要参数对比 .........................................................................4 表 3：美国市场特斯拉售价情况........................................................................................4 表 4：目前中国进口美国特斯拉理论分析与实际售价情况 ................................................5 表 5：国产特斯拉价格推算 ...............................................................................................