银行行业月报：信贷结构改善 居民融资需求短期回暖

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 信贷结构改善 居民融资需求短期回暖 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 16 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2023 年前三季度金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 9 月社融存量增速 9%，环比持平于 8 月：9 月，社融新增 4.12 万亿，同比多增 5638 亿元，政府债和表外未贴现票据同比大幅多增是主要拉动因素。9 月政府债延续 8 月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑，符合我们此前的预判。 受政策推动，9 月居民端需求延续 8 月以来的边际好转态势：9 月，新增人民币贷款 2.31 万亿元，同比少增 1764 亿元。1-9 月，累计新增人民币贷款规模达到 19.75 万亿元，同比多增 1.58 万亿元。金融机构人民币贷款余额 234.59 万亿元，同比增长 10.9%，增速环比下行 0.2%。居民端，1-9 月增加 3.85 万亿元，其中，短期贷款增加 1.75 万亿元；中长期贷款增加 2.1 万亿元。9 月延续 8 月以来居民端融资需求边际好转态势，短期贷款持续同比多增，符合我们此前对 9 月短贷多增仍可延续的预判。另外，由于地产政策的不断落地，9 月居民中长期贷款实现同比多增。不过，综合考虑近期的市场销售数据、2022 年四季度的低基数，以及利率下调后早偿或有所放缓等因素，居民端中长期贷款有望保持同比多增。企业端，1-9 月新增 15.68 万亿元，其中，短期贷款增加 3.99 万亿元；中长期贷款增加 11.88 万亿元；票据融资减少 3355 亿元。结合企业债的融资数据，以及新发放贷款的利率数据，微观主体的活力仍未有明显改善。 ⚫ 投资策略：9 月政府债延续 8 月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑。此外，居民端信贷需求延续 8 月以来的边际好转态势，综合考虑近期的市场销售数据、2022 年四季度的低基数，以及利率下调后早偿或有所放缓可能等因素，居民端中长期贷款在四季度有望继续保持同比多增。三季度，政府债发行明显提速，地产政策持续落地，叠加超预期降息以及潜在的降准预期和一揽子化债方案等政策组合拳的推动下，预计经济或短期企稳，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩逐步触底阶段，未来随着信贷需求的逐步恢复，资产端收益率或有望边际企稳，叠加负债端成本的持续优化，净息差下行压力逐步趋缓。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 财政扩张提速 存款利率仍有进一步下调可能 二季度理财产品存续规模环比略有回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 9 月社融存量增速 9%，环比持平于 8 月 ...................................................................... 3 2 9 月居民端需求延续 8 月以来的边际好转态势 ............................................................. 4 3 M1 同比增速 2.1%，增速环比下行 0.1% ..................................................................... 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 6 5 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 9 月单月分项数据同比变动（单位：亿元） .................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 企业中长期贷款保持高位（单位：亿元） ....................................................... 5 图表 6: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1 9 月社融存量增速 9%，环比持平于 8 月 9月，社融新增4.12万亿，同比多增5638亿元，政府债和表外未贴现票据同比大幅多增是主要拉动因素。其中，政府债同比多增4416亿元。9月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成支撑，符合我们此前的预判。 1-9月，社融累计新增规模达到29.33万亿元，同比多增1.41万亿元。9月末社融存量为372.5万亿元，存量同比增速9%，环比持平于8月。7月末政治局会议后，财政明显发力，政府债发行放量，8月和9月政府债分别同比多增8714亿元和4416亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 分项数