2026年电子行业投资策略报告：算力帆劲扬，智潮浪奔涌

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 算力帆劲扬，智潮浪奔涌 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2026 年电子行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2026 年 02 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年申万电子行业跑赢沪深 300 指数，估值略高于近年中枢，2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。展望 2026 年，建议把握 AI算力建设和终端创新的投资机遇。AI 算力建设方面，AI 浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛，建议关注存储和 PCB 等处于高景气的细分板块，旺盛需求及资本开支加速带来的投资机遇。AI 终端创新方面，AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 创新终端产品有望持续渗透传统消费电子市场，苹果、Meta 等品牌厂商积极布局 AI 创新终端产品、完善应用生态，有望带来市场增量，推动出货稳步增长，提振产业链需求。 投资要点： ⚫ AI 算力建设：算力建设方兴未艾，PCB 和存储景气周期有望持续。1）PCB，算力加速发展推动 AI PCB 技术升级，提升高多层板及 HDI 等高端PCB 需求。我国 PCB 行业产值全球领先，国内主流 PCB 厂商资本开支加速，积极扩充 HDI、高多层板等高端 PCB 产能。上游材料中，覆铜板有望受益于 PCB 扩产需求，由于原材料价格上涨叠加需求旺盛，近期 CCL产品持续涨价，有望推动企业盈利能力提升；上游设备中，钻孔设备及曝光设备价值量较大，预计未来增速较高。2）存储，当前存储芯片有望迎来以 AI 驱动的新一轮景气周期。全球云服务厂商资本开支或加速，有望推动服务器及上游部件需求增长，服务器存储占比有望进一步提升。目前存储芯片市场中，DRAM 和 NAND Flash 占据存储市场大部分份额。存储大厂调整产能规划至 HBM 等高端环节，优化 DRAM 及 NAND 部分环节供需格局，致使相关产品价格持续上涨。存储市场头部集中度较高，全球龙头厂商为三星、SK 海力士、美光等，且景气周期下资本开支有望提升，提振上游半导体设备等行业需求。 ⚫ AI 终端创新：端侧 AI 加速渗透，终端创新精彩纷呈。1）AI 手机/PC，2025 年全球智能手机出货增速放缓，头部厂商份额增长，市场集中度略有提升；2025 年 PC 市场出货稳步增长，CR5 超七成且略有上升。AI赋能背景下，AI 手机渗透率提升，出货增长空间较大；AIPC 渗透率有望持续提升，2026 年或逾五成。智能手机 ASP 提升，AI 手机等高端产品有望顺利传导成本压力，更具市场竞争力。新品发布与生态布局方面，苹果与谷歌强强联合，Gemini 模型有望深度赋能苹果的下一代 AI 功能；字节跳动与中兴通讯合作，推出首款原生 AI 手机；阿里千问接入阿里生态多款 APP，全生态布局的互联网厂商有望进一步推动端侧 AI Agent 应用功能的落地。2）AI 眼镜，从产品功能维度来看，当前 AI 眼镜的功能涵盖音频、拍摄与显示，出货量稳步增长，有望为消费终端带来增量市场。从成本端来看，光学、芯片、传感器与存储合计占据较大比例。从零部件格局来看，目前我国已实现 AI 眼镜供应链的全链条覆盖，全球超七成 XR 产品均由中国制造，供应链体系涵盖音频、显示器 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 SW 电子基金持续关注 AI 算力与自主可控，配置趋向多元化 AI 技术创新与供需格局变化，共同驱动存储景气周期 12 月 TV 面板价格有望企稳，明年需求端转暖可期 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 陈达 执业证书编号： S0270524080001 电话： 13122771895 邮箱： chenda@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电子沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3081 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 32 页 件、中游结构件、整机代工及存储芯片等全环节。从整机竞争格局来看，Meta 领衔 AI 眼镜整机市场，2025 年上半年市场份额达 73%，主要得益于 Ray-Ban Meta AI 眼镜出货量大幅增长。 ⚫ 投资建议：AI 浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，算力关键硬件环节需求旺盛，存储、PCB 等正处于景气扩张周期；同时，AI 手机、AIPC、AI 眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI 创新终端市场规模有望持续增长。1）存储，建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，以及产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复，资本开支提升背景下上游半导体设备需求提振带来的投资机遇。2）PCB，建议关注在 HDI、多层板等高端 PCB 领域前瞻布局的 PCB 龙头厂商，同时主流 PCB 厂商加速扩产，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商。3）AI 创新终端，AI 手机方面，建议关注苹果等手机龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇、AI 杀手级应用落地带来的投资机遇；AIPC 方面，建议关注在 AIPC 领域前瞻布局的整机厂商，以及国内打入全球 PC 供应链的零部件龙头厂商；AI 眼镜方面，建议关注 Meta 等 AI 眼镜龙头厂商新品发布带动出货量提升，以及相关产业链投资机遇。 ⚫ 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破 不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 32 页 $$start$$ 正文目录 1 把握 AI 算力建设和终端创新的投资机遇 .................................................................... 5 1.1 行情表现：2025 年申万电子行业跑赢沪深 300 指数 ....................................... 5 1.2 业绩综述：SW 电子行业盈利能力有所改善，2025Q3 业绩表现亮眼............ 6 1.3 基金持仓：机构重点关注 AI 算力方向，存储行业关注度提升 ...................... 8 1.4 展望：把握 AI 算力建设和终端创新的投资机遇 ............................................ 10 2 算力建设方兴未艾，PCB 和存储景气周期有望持续