传媒行业跟踪报告：2025Q4传媒行业重仓配置回落至低配，游戏板块备受青睐

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025Q4 传媒行业重仓配置回落至低配，游戏板块备受青睐 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 02 月 09 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年 Q4 SW 传媒行业指数下降 4.92%，资金活跃度略微降低，但保持在较高水平。从 2025 年 Q4 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业回落至低配状态，以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置回落转为低配，游戏板块仍为市场关注重点。2025 年Q4 SW 传媒行业的适配比例为 1.63%，基金重仓比例为 1.22%，低配比例为 0.41%。以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超配，超配比例上涨 3.59pct 至 40.26%，其余子板块持续低配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值看，2025 年 Q4 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维，游戏行业占据 8 席。从前十大重仓股的行情表现来看，2025 年第四季度，除三七互娱的股价实现上涨外，其余九只股价均出现下跌。其中，吉比特与恺英网络的股价跌幅尤为显著，分别下跌了 24.58%和 22.12%。 基金重仓集中度环比回落，头部配置仍处高位。2025 年 Q4 SW 传媒行业基金前 5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 68.74%、85.72%和 97.33%，较 2025 年 Q3 环比分别下降 8.47pct、5.46pct、0.95pct，反映行业重仓资金仍高度集中于头部标的。 投资建议：从 2025 年 Q4 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，行业指数有所下跌，成交额活跃度有所回落，但仍处于高位，行业基金重仓比例由超配转至低配，游戏领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局 AI 应用的游戏公司。 风险因素：宏观经济复苏不及预期、行业政策风险、技术发展不及预期等风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 AI+IP 双轮共振，重构内容产业新生态 1 月游戏版号过审 182 款，腾讯《彩虹六号：攻势》强化 FPS 细分赛道 12 月八款重点新游上线，SLG 赛道《九牧之野》表现突出 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 资金活跃度保持较高水平 ............................................................................................... 3 2 行业呈低配状态，维持头部集中配置偏好 ................................................................... 3 2.1 基金重仓比例环比回落，转为低配状态 ............................................................ 3 2.2 基金重仓标的数量占比过半，集中度略有下降 ................................................ 4 2.3 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 ................................ 5 2.4 前十大加/减仓股变动显著，持股数量变化及股价表现共同影响市值变化 ... 6 2.5 子板块：以 SW 传媒行业基准，游戏板块延续超配态势 ................................ 8 2.6 基金重仓集中度环比回落，头部配置仍处高位 ................................................ 9 3 投资建议 ......................................................................................................................... 10 4 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表 1: 2023Q1-2025Q4 申万传媒行业日成交额及行业指数情况 ............................. 3 图表 2: SW 传媒 2013-2025Q4 各季度基金重仓超/低配情况 ...................................... 4 图表 3: SW 传媒 2021-2025 年 Q4 基金重仓超/低配情况 ............................................ 4 图表 4: 各申万一级行业 2025 年 Q4 基金重仓标的数量及占比情况 ......................... 5 图表 5: 2025 年 Q4 申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） .......... 5 图表 6: 2025 年 Q4 申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） ...... 6 图表 7: 近 4 个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序） ................. 6 图表 8: 2025 年 Q4 前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序） .............. 7 图表 9: 近 5 个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序） ..... 7 图表 10: 2025 年 Q4 前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序） ............ 7 图表 11