公募基金产品研究系列之七：华安沪深300行业中性低波动ETF（512273.OF），低成本的低波动投资工具

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 1 月 13 日 证券研究报告 [Table_Title]华 安 沪 深 300 行 业 中 性 低 波 动 ETF (512273.OF) ：低成本的低波动投资工具 公募基金产品研究系列之七 [Table_Summary]报告摘要： 华安沪深 300 行业中性低波动 ETF：管理费用低，跟踪指数表现突出华安沪深 300 行业中性低波动 ETF 以紧密跟踪标的指数——沪深 300行业中性低波动指数(300SNLV)为投资目标，该基金按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过 2%。基金经理苏卿云先生 2016 年入职华安基金管理有限公司，目前担任指数与量化投资事业部 ETF 业务负责人，ETF 产品管理经验丰富。 从管理模式来看，该基金以 ETF 的形式进行管理，管理费用较低且运作透明；从跟踪指数来看，跟踪指数——沪深 300 行业中性低波动指数长期来能够较为稳定地跑赢沪深 300 指数，并且能够有效降低组合的波动水平。 低波动异象与 A 股市场实证与经典 CAPM 模型的结论不同，近年来的实证分析表明低波动率的股票组合往往能够带来比高波动率股票更高的收益。我们取 A 股市场的沪深 300指数和中证 500 指数分别进行研究，将指数成份股按照过去一年的波动率进行排序，证实了 A 股市场也存在明显的低波动率异象。 沪深 300 行业中性低波动指数：长期跑赢沪深 300、有效降低波动沪深 300 行业中性低波动指数(300SNLV)在沪深 300 指数一级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。该指数成份股的市值大于沪深 300 指数，整体估值低于沪深 300指数。从历史表现来看，该指数从 2005 年以来累计跑赢沪深 300 的幅度约为 170%，同时波动率低于沪深 300 指数。 基于华安沪深 300、中证 500 行业中性低波动 ETF 的绝对收益策略由于 300SNLV(500SNLV)相对于沪深 300(中证 500)指数存在较为稳定的超额收益，通过配置华安沪深 300(中证 500)行业中性低波动 ETF，并利用沪深 300(中证 500)股指期货进行对冲来获取 SNLV 指数的超额收益。从测算的结果来看，对冲之后的组合均获得了较为稳定的收益。 核心假设风险：本文中所引入的假设以及模型采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关结论并不能完全准确的刻画现实环境以及预测未来。 备注：本报告仅从量化角度对特定基金产品进行分析，并不能构成投资推荐 图 1 沪深 300 行业中性低波动指数 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 lhao@gf.com.cn 分析师： 严佳炜 SAC 执证号：S0260514110001 021-60750623 yanjiawei@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-87579006 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，李豪,严佳炜,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 博时标普 500ETF（513500.OF）：全球配置工具:公募基金产品研究系列之六 2018-12-28 证券 ETF(512880): 把握券商行情的有效工具:公募基金产品研究系列之五 2018-12-20 汇添富成长多因子量化策略（001050.OF）:值得关注的500 增强基金:公募基金产品研究系列之四 2018-12-07 [Table_Contacts]012345672005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04300SNLV沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、华安沪深 300 行业中性低波动 ETF 介绍..................................................................... 4 1.1 华安沪深 300 行业中性低波动 ETF ..................................................................... 4 二、低波动异象与 A 股市场实证 ........................................................................................ 5 2.1 低波动异象简介 .................................................................................................... 5 2.2 A 股市场亦存在低波动异象 .................................................................................. 6 三、沪深 300 行业中性低波动指数投资价值分析 ............................................................... 8 3.1 沪深 300 行业中性低波动指数编制方法介绍 ....................................................... 8 3.2 300SNLV 指数基本面分析 .................................................................................... 8 3.3 300SNLV 指数历史收益分析 .............................................................................. 12 四、产品优势以及相关策略 .......................................................................