12月贸易数据点评：全球贸易拐点显现，国内经济风险兑现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【宏观快评】12 月贸易数据点评 全球贸易拐点显现，国内经济风险兑现事件：按人民币计，中国 12 月进口同比-3.1%，前值修正为 7.7%；出口同比0.2%，前值修正为 8.7%。以美元计，12 月进口同比-7.6%，前值修正为 2.9%；出口同比-4.4%，前值修正为 3.9%。一 、四问大超预期的进出口数据问 题一：贸易走弱仅是中国还是全球现象？12 月全球贸易显著走弱12 月不仅中国外贸数据大幅下滑，全球贸易增速也有所走弱（韩国 12 月出口增速回落 5.3 个百分点至-1.2%、德国 11 月出口增速回落 8.7 个百分点至 0%）。 问 题二：中美贸易关税的负面影响开始显现了吗？对美出口大幅下滑对美出口不论从增速还是从拉动来看较 11 月均出现大幅下行，显示贸易关税的影响开始显现。对美出口增速下滑至-3.54%，拖累本月出口-0.64 个百分点。 问题三：12 月贸易数据不及预期是什么原因？全球经济增速放缓+高基数影响全球经济有所放缓（美欧中 PMI 大幅下滑），内外需走弱+2017 年年末我国进出口基数明显抬升，导致 12 月我国进出口增速有较强的减速压力。问 题四：2019 年进出口数据怎么看？全球贸易拐点 我国外贸走势不容乐观展望 2019 年，在全球贸易环境恶化+主要需求国经济增速触顶的背景下，全球和国内经济正在进入下行压力兑现期，我国外贸走势不容乐观。二 、分项数据点评：1． 出 口：高基数+全球贸易景气度下滑+外需疲弱带来我国外贸减速压力出口走势：不论以美元还是人民币计价，12 月我国出口同比均低于预期和前值。基数效应拖累出口增速 6.9 个百分点（与基数不变情况下的差值）。出口区域：从增速来看，在发达国家中，对美日欧出口均实现负增长，其中对美出口增速为-3.54%，对韩出口增速大幅上涨，从-3.6%涨至 13.17%；在新兴市场国家中，对俄出口大幅增加，从 2.87%涨至 12.19%。从拉动来看：12 月对香港出口拉动-4.07 个百分点，对美出口拉动-0.64 个百分点，一定程度地拖累了整体出口。出口商品：从主要商品对出口增速的拉动来看，12 月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动-3.33%和-4.12%，劳动密集型出口拉动率下滑至-0.42%，农产品出口负向拉动为-0.17%。从出口商品增速来看，出口商品增速均有所放缓或大幅下降，仅成品油出口增速大幅增加。2. 进 口：内需不振 对美进口增速大幅下滑进口走势：人民币和美元计价两种统计口径下，进口同比增速超预期下滑。内需不振显示我国经济正在进入下行压力兑现期。 进口区域：从增速来看，从进口增速来看，对美进口增速大幅下滑：12 月对美进口增速为-35.78%（前值-24.96%）大幅下滑。从拉动来看，12 月对主要国家进口均负向拉动：其中对美和东盟的进口拉动率最小，分别为-3.27%和-2.08%，拖累整体进口增速。 进口商品：从主要进口商品对进口增速的拉动来看，原油对 12 月进口增速拉动最大为 3.59%，但低于前值 4.98%。从进口商品的增速来看，12 月原油进口增速回落，谷物、大豆进口增速持续负向增长，铁矿砂进口增速大涨。 风 险提示：中美贸易谈判超预期，海外经济政策层面出现黑天鹅事件。证 券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联 系人：齐雯 电话：021-20572557-2601 邮箱：qiwen@hcyjs.com 《【华创宏观】12 月经济数据前瞻：供需下行持续兑现，CPI、PPI 或同回“1 时代”》 2019-01-02 《【华创宏观】合适的时间降合适的“准”——1月 4 日央行降准点评》 2019-01-05 《【华创宏观】一二级风平浪静——中资美元债周报 20190106》 2019-01-06 《【华创宏观】非食品项解除 2019 年通胀压力——12 月通胀数据点评》 2019-01-10 《【华创宏观】开年放大招，一二级市场强劲——中资美元债周报 20190113》 2019-01-13 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2019 年 01 月 15 日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、四问大超预期的 12 月进出口数据 ...................................................................................................................4 二、出口：外需疲弱 12 月出口再现负增长 ...........................................................................................................5 （一）出口走势：美元计价和人民币计价的出口增速较前值和预期显著下滑 ...................................................5 （二）出口区域：对主要出口国家出口增速大幅下滑，对香港出口拖累整体出口增速 .....................................6 （三）出口商品：高新技术和机电产品拖累出口增速 仅成品油增速大幅上涨 .................................................7 （四）出口展望：外需趋弱+全球贸易疲弱显示出口压力逐渐显现 ..................................................................8 三、进口：内需趋弱 对美进口增速大幅下滑 .........................................................................................................8 （一）进口走势：人民币和美元计价下 进口增速均低于前值..........................................................................8 （二）进口国家：12 月对主要国家进口均负向拉动 ........................................................................................8 （三）进口商品：原油进口支撑本月进口增长 ................................................................................................9 （四）进口展望：对美进口增加或对冲内需走弱带来的