策略周末谈(10月第2期)：“国家队”往事

策 略 研 究 2023.10.14 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 策略周报 “国家队”往事 ——策略周末谈（10 月第 2 期） 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《本周 A 股总体继续小幅收敛——A 股 TTM&全动态估值全景扫描》2023.10.14 《不是“凛冬将至”，而是“拂晓时分”！——策略周末谈（10 月第 1 期）》2023.10.07 《本周 A 股总体小幅收敛——A 股 TTM&全动态估值全景扫描》2023.09.29 《A 股的“最后一跌”是否已经出现？——策略周末谈（9 月第 3 期）》2023.09.24 《本周 A 股估值小幅扩张——A 股 TTM&全动态估值全景扫描》2023.09.23 《拥抱第 5 轮“信用底”——策略周末谈（9月第 2 期）》2023.09.16 本周三中央汇金公告增持四大行，引发了市场关于“国家队”入市的遐想，部分投资者的问题聚焦在：（1）“国家队”还有多少资金可以入市？（2）未来“国家队”可能会继续增持哪些方向？（3）“国家队”增持的行业是否能获得超额收益？ 针对上述问题，我们的基本看法如下—— 第一、什么是“国家队”？——除了中央汇金和中央证金以外，还有外管局投资平台以及 5 个发起式灵活配置基金和 10 个中证金融资产管理计划。 “国家队”持股统计的数据来源：我们只能从财报的“前十大股东”中去寻找“国家队”的身影，那些国家队少量买入的股票无法纳入统计。 第二、“国家队”还有多少资金可以入市？——相较于 15Q3 的高点，“国家队”依然有 7 千亿元的增持空间。当前各个一级行业的“国家队”持仓大致占流通市值的 1%，仓位已经较低，但非银和建筑行业的“国家队”持仓依然超过 6%。 第三、未来“国家队”可能会增持哪些方向？——大市值、高股息、高ROE、低估值且跌幅适中的金融（保险/银行/证券）、资源（煤炭/小金属/能源金属/油气开采）和部分消费（白酒/白电/医药商业/厨卫电器）等领域。 第四、“国家队”增持的行业/个股是否有超额收益？——增持当季会有超额收益，但第二个季度的超额收益不明显，甚至还会出现“止盈”的迹象。 第五、中央汇金增持四大行能否夯实 A 股“市场底”？——“国家队”增持&融券政策优化，都能强化“活跃资本市场”的政策底！A 股市场流动性压力以及中长期经济悲观预期，导致股市持续底部徘徊。“国家队”增持&融券政策优化（提升融券保证金比例/取消上市公司高管和核心员工融券出借），能够有效缓解 A 股市场的流动性压力！ 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 股票报告网整理http://www.nxny.com策略周报 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 本周核心观点 .................................................................................. 4 1.1 什么是“国家队”？——除了中央汇金和中央证金以外，还有外管局投资平台以及 5 个发起式灵活配置基金和 10 个中证金融资产管理计划 .................................................................. 4 1.2 “国家队”还有多少资金可以入市？——相较于 15Q3 的高点，“国家队”依然有 7 千亿元的增持空间 ..... 4 1.3 未来“国家队”可能会增持哪些方向？——大市值、高股息、高 ROE、低估值且跌幅适中的金融、资源和部分消费细分行业 ............................................................................... 5 1.4 “国家队”增持的行业/个股是否有超额收益？——增持当季会有超额收益，但第二个季度的超额收益不明显，甚至还会出现“止盈”的迹象 .................................................................. 6 1.5 中央汇金增持四大行能否夯实 A 股“市场底”？——“国家队”增持&融券政策优化，都能强化“活跃资本市场”的政策底！ ................................................................................... 7 2 市场全景扫描 .................................................................................. 8 2.1 市场回顾 ................................................................................. 8 2.2 最新行业比较得分 ........................................................................ 10 2.3 本周重要经济数据 ........................................................................ 11 2.4 本周经济要闻 ............................................................................ 13 2.5 下周重点关注 ............................................................................ 13 股票报告网整理http://www.nxny.com策略周报 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1: 中央汇金、中央证金为代表的“国家队” ................................................... 4 图表 2: “国家队”自 15Q3 以来的仓位变化（剔除长期持股） ........................................ 5 图表 3: 剔除长期持股，国家队持仓占流通市值比（23Q2） ........................................... 5 图表 4: 15Q3“国家队”配置偏向大市值&高股息&高 ROE&低估值&跌幅适中的标的 ....................... 5 图表 5: 15Q4 增持股票同样具有大市值&高股息&高 ROE&低估值&跌幅适中特征 ........................... 5 图表 6: 当前“国家队”可能继续增持的细分行业（基于“国家队”增