策略周专题(2023年10月1期)：政策传递积极信号，短期关注资金拐点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 14 日 策略研究 政策传递积极信号，短期关注资金拐点 ——策略周专题（2023 年 10 月 1 期） 本周 A 股市场表现不佳 本周 A 股市场整体表现不佳，上证指数小幅收跌，北向资金延续净流出趋势。本周 A 股市场整体表现不佳，科创 50（+0.4%）、中小 100（+0.1%）小幅收涨，创业板指（-0.4%）、上证指数（-0.7%）小幅收跌。北向资金延续净流出趋势，北向资金本周合计净流出 131.4 亿元，净流出规模较上周下降 43.8 亿元。 政策传递积极信号，短期关注资金拐点 当前市场下行压力主要来自于资金层面。8 月以来，虽然利好政策频发，经济数据边际改善，但北向资金持续净流出对市场造成了一定的下行压力。而 8 月以来，股票型 ETF 基金相关资金的持续流入在一定程度上缓解了外资流出的压力，但近期股票型 ETF 基金份额出现下降，叠加北向资金仍延续流出趋势，资金流出对当前市场造成了一定的下行压力。 政策传递积极信号，或带动增量资金持续流入。10 月 11 日，四大行分别发布公告称，汇金公司当日通过上海证券交易所交易系统增持四大行 A 股股份，汇金公司还表示拟在未来 6 个月内，以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。从历史来看，汇金公司在二级市场增持之后，A 股市场通常企稳回升。从主要指数的市场表现来看，汇金公司增持或宣告增持后 60 个交易日里，上证 50 指数和上证指数上涨概率较大；分行业来看，汇金公司增持或宣告增持后 60 个交易日里，环保、银行等行业上涨概率较大。 短期关注资金的拐点，中期关注经济数据好转的持续性。整体来看，当前 A 股市场估值处于相对低位，市场下行压力主要来自于资金层面，随着汇金在二级市场增持四大行股份，市场信心有望逐步增强，或将推动增量资金持续流入 A 股市场，随着增量资金的涌入，A 股市场有望迎来反弹。短期关注资金的拐点，不过，从历史来看，指数的表现仍然与经济盈利息息相关，因此，中期关注经济数据好转的持续性。 市场情绪或将上行，成长风格值得关注 10 月市场情绪或将上行，成长风格值得关注。9 月份市场情绪波动较为明显，换手率整体呈现下行趋势。但是展望未来，我们认为 10 月份市场情绪大概率会上行，一方面，受季节性效应的影响，换手率在 10 月份大概率会出现抬升，另一方面，当前的换手率已经与去年 10 月份市场最悲观时相近，未来很难会更加悲观。此外，“活跃资本市场”政策可能还会继续发力，并对市场产生催化。我们认为短期内“现实”震荡的可能性较大，而“情绪”则有望在 10 月份回暖，因此未来市场大概率会处于“弱现实、强情绪”情景，“弱现实、强情绪”情景下，市场风格大概率会偏向成长板块。 行业配置方面，根据行业打分表，建议重点关注国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业。其中，军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；电子关注华为主线；家用电器关注白电；食品饮料关注白酒；纺织服饰关注男装；计算机关注 AI、支付。 风险分析 1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 政策传递积极信号，短期关注资金拐点 ............................................................................. 5 1.1、 本周 A 股市场整体表现不佳 .................................................................................................................. 5 1.2、 政策传递积极信号，短期关注资金拐点 ................................................................................................. 6 1.3、 市场情绪或将上行，成长风格值得关注 ............................................................................................... 10 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 12 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 12 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 14 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 15 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周科创 50 指数小幅收涨 ........................................................................................................................ 5 图 2：北向资金延续净流出趋势 ..................