2023年9月外贸数据点评：出口延续改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 10 月 14 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《警惕核心通胀风险——美国 2023 年 9月物价数据点评》2023.10.13 《就业仍偏稳 ——2023年 9月美国非农数据点评》2023.10.08 《9 月经济回升：出口支撑偏强——9 月全国 PMI 数据解读》2023.09.23 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 出口延续改善 ——2023 年 9 月外贸数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  根据海关总署统计，美元计价下，2023 年 9 月我国出口总额同比为-6.2%（上一月为-8.8%）；进口总额同比为-6.2%（上一月为-7.3%）。  出口的持续改善，一方面，与去年同期基数继续下降有关；另一方面，与海外需求有所改善有关。例如，截至 9 月，美国制造业 PMI 指数已经连续3 个月改善。且从环比来看，9 月出口季调环比已转正，为 3 月以来首次。  分国别来看，对大多数经济体的出口均有明显改善，尤其是对日本和欧盟改善较为明显，对俄罗斯出口贡献也较大。分产品来看，主要产品出口均有改善，尤其是高新技术产品和农产品改善较为明显，农产品出口增速转正。  进口同比也有所改善，不过季调环比有所下降。从量价拆分来看，9 月主要进口商品数量和价格表现不一，仅铁矿砂进口数量增速和进口价格增速均为正。  往前看，我国出口有望继续阶段性改善。当前外需景气尚可，主要经济体景气指数有韧性；此外，东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，年初以来持续稳定在枯荣线以上。  风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美欧制造业 PMI 指数 .......................................................................................... 3 图 2 出口季调环比（%） ........................................................................................... 3 图 3 中国内地各贸易对象出口对整体出口的拉动（百分点） ..................................... 4 图 4 9 月主要出口品数量增速与价格增速（%） ........................................................ 4 图 5 历年 9 月进口季调环比（%） ............................................................................. 5 图 6 9 月我国主要进口品量价增速（%） ................................................................... 5 图 7 主要经济体制造业 PMI 指数 ............................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据海关总署统计，美元计价下，2023 年 9 月我国出口总额同比为-6.2%（上一月为-8.8%）；进口总额同比为-6.2%（上一月为-7.3%）。9 月贸易顺差扩大为 777.1 亿美元。 9 月出口同比增速-6.2%，较 8 月进一步收窄了 2.6 个百分点，连续 2 个月大幅收窄。这一方面，与去年同期基数继续下降有关。例如，去年 9 月出口增速从 8 月的 6.5%进一步下滑至 4.7%。 另一方面，与海外需求有所改善有关。例如，截至 9 月，美国制造业 PMI 指数回升至 49，为 2022 年 11 月以来高点，已经连续 3 个月改善；欧元区制造业 PMI 指数也在低位企稳。 此外，从季调环比来看，9 月出口季调环比转正至 1.4%，为 3 月以来首次转正，已经连续 5 个月改善。整体来说，我国出口仍有一定支撑。 图1 美欧制造业 PMI 指数 30354045505560657018/0919/0920/0921/0922/0923/09欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 资料来源：WIND，海通证券研究所 图2 出口季调环比（%） -10-50510152021/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/09 资料来源：WIND，海通证券研究所 分国别来看，拉动出口的主要动力仍是俄罗斯。9 月我国对俄罗斯出口增速回升至20.6%，拉动也从上一月的 0.35 个百分点回升至 0.44 个百分点。 对其他多数经济体的出口均有改善。9 月我国对日本出口跌幅大幅收窄至 6.5%，收窄了 13.7 个百分点，对出口的拖累也大幅收窄 0.7 个百分点；对欧盟出口跌幅也大幅收窄了 9.3 个百分点。不过，对中国香港出口跌幅扩大至 10%。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 中国内地各贸易对象出口对整体出口的拉动（百分点） -5-4-3-2-101俄罗斯日本韩国中国香港美国欧盟(含英)东盟23/0723/0823/09 资料来源：WIND，海通证券研究所 分产品来看，主要产品出口也均有改善。9 月我国农产品、机电产品、劳动密集型产品以及高新技术产品出口增速均较上一月有所改善。尤其是高新技术产品和农产品跌幅收窄最多，其中农产品出口增速由负转正。 此外，从量价拆分来看，多数产品出口的数量贡献依然明显，尤其是钢材、汽车、家用电器、肥料以及船舶和箱包等。 图4 9 月主要出口品数量增速与价格增速（%） -55-45-35-25-15-55152535455565数量同