PMI破50下行依旧，降准置换宽松延续

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 PMI 破 50 下行依旧，降准臵换宽松延续 报告摘要： [Table_Summary] 本周债市点评及债市策略：本周（指 2018.12.31-1.6，下同）债市周一（12.31）较上周（指 2018.12.24-12.30，下同）五收益率下行 0.5BP，10 年期国债收益率收于 3.2265%，周二（1.1）元旦休假，周三（1.2）收益率较周一下行 5.31 个 BP，收于 3.1734%，周四（1.3）10 年期国债收益率较周三下行 3.24 个 BP，周五（1.4）收益率较周四上行 1.03个 BP，收于 3.1513%。全周收益率较上周下行 8.02 个 BP。本周一级市场发行 6 只利率债，投标倍数尚可。展望下周（指 2019.1.7-1.13，下同）及后期债市：宏观指标（PMI）、中观行业（库存等数据）、微观（高频数据，价格数据）均显示市场对经济预期并不乐观。资金面上，自 2018 年 12 月开始连续创设覆盖广、针对性强、成本低TMLF，进行 2018 年第三次再贷款、再贴现操作，更于 12 月公开市场操作的大量净投放，进入 2019 开年第一周就宣布降准臵换。这一系列措施均显示央行依旧维持宽货币的政策基调，且预计这一基调仍将延续。 本周一二级市场回顾： DR007 下行 73.18 个 BP，R007 下行 241.25个 BP，SHIBOR 隔夜为 1.6490%，较上周上行 17.90 个 BP，SHIBOR1周为 2.5630%，较上周下行 15.80 个 BP。本周（12.31-1.6）一级市场发行 6 只利率债，实际发行总额 745 亿元，较上周增加 175.68 亿元；总偿还量 680 亿元，较上周增加 574 亿元；净融资额 65 亿元，较上周减少 398.32 亿元。本周为 2019 年首周，资金面压力较小。同时市场对降准预期较强（周五正式推出降准臵换），资金面保持相对宽松。 本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所上升。截至 12 月 30日，周内 30 个大中城市商品房共成交 581.29 万平方米，较上周增加了 145.69 万平方米。11 月国内乘用车市场零售表现继续下降，同比下降 3.2%。12 月第 3 周，市场日均零售 5.6 万台，同比增速为-36%，较上一周增加，较去年同期下降。本周主要钢材价格尽数下跌。本周较上周焦煤价格上涨，6 大发电集团日均耗煤量较上周增加。有色金属各品种价格尽数下跌。中观行业表现不佳，多数行业库存也进入去库阶段，整体经济下行压力较大。 本周通胀观察：蔬菜价格全体上涨。截至 1 月 4 日，农业部菜篮子批发价格指数收于 107.92，较上周上涨 0.97%；山东蔬菜批发价格指数收于 108.59，较上周上涨 2.92%；前海农产品批发指数收于 121.73，较上周上涨 8.57%。RJ/CRB 商品价格指数下跌，南华工业品价格上涨，原油价格全线上涨。根据我们的预测 12 月 CPI、PPI 水平均较11 月有所下行，且价格效应走低趋势短期难以改变。 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 收益率（%） 10Y 1Y 国债 3.1513 2.4525 [Table_IndustryMarket] 相关数据 品种 2019/1/4 国债 1Y 2.4525 3Y 2.7922 5Y 2.8850 7Y 3.1040 10Y 3.1513 [Table_Report] 相关报告 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】量价齐跌盈利大减，年末补水呵护依旧 2018-12-29 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】加“水”加“粉”意在缓解，经济承压短期难改 2018-12-22 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550118010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-01-05 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 本周债市点评及债市策略 ..............................................................................................4 2. 流动性跟踪.......................................................................................................................6 2.1. 公开市场操作.............................................................................................................6 2.2. 货币市场利率..............................................................................................................6 3. 利率债一级市场 ...............................................................................................................7 3.1. 利率债发行..................................................................................................................7 3.2. 利率债中标情况..........................................................................................................8 4. 利率债二级