巨星传奇(06683.HK)专属明星IP构建护城河，打造创新型新零售营运商

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 10 月 11 日 增持（首次） 专属明星 IP 构建护城河，打造创新型新零售营运商 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：9.01 港元 巨星传奇具备独有明星 IP 资源，且 IP 运营和新零售双向赋能，协同效应显著。公 司 近 年 来 持 续 拓 展 产 品 矩 阵 ， 有 望 打 造 新 的 增 长 引 擎 ， 我 们 预 计2023/2024/2025 实现归母净利润 0.94/1.41/1.75 亿元，对应 66.5/44.4/35.7 倍估值。首次覆盖给予“增持”投资评级。 ❑ 巨星传奇集团是一家致力于新零售产品研发及销售与 IP 创造和营运的创新型新零售营运商。公司成立于 2017 年，于 2023 年 7 月在香港主板挂牌上市。凭借周杰伦、刘畊宏等自有明星 IP 不断拓展业务领域，以创新的业务模式拉动新零售业务迅速扩张，成为中国防弹饮料市场领导者。近年来，公司不断丰富 IP 资源，创建明星 IP 导流矩阵号，进行高质量媒体内容创作及活动策划，并通过电商、短视频、直播渠道进行商务合作，为新零售产品建立了良好的宣传平台，协同效应显著。2023H1，公司旗下明星 IP 导流号全网粉丝体量超 2 亿，形成了影响力极强的分销网络。 ❑ 公司业务包括新零售与 IP 创造及营运两个分部，协同效应显著。近年来公司通过持续多元化的独有明星 IP 矩阵，赋能低碳水化合物健康管理产品销售。IP 创造及营运分部能够在自身创收的同时，成为推广新零售产品的营销工具之一。 ❑ 独有明星 IP 构建护城河，多元业务驱动产品销售。公司拥有专属大流量明星IP，构建多元 IP 资产组合。以周杰伦、刘畊宏为核心，扩展包含方文山、王婉霏、南拳妈妈、陈法蓉、庾澄庆、孙耀威在内的明星资源开展 IP 孵化，能够为品牌快速引流，推动新零售业务加速实现显著增长。公司与核心头部明星 IP 关系稳固，与周杰伦、杰威尔音乐（周杰伦艺人经纪公司）及 Archstone（周杰伦业务磋商代表）建立长期互利合作关系，与杰威尔音乐订立 10 年 IP授权协议，并可于协议到期时续期 10 年。 ❑ 加码研发拓展产品矩阵，私域+公域流量打造全体系营销网络。公司目前的核心产品魔胴咖啡主打“低碳饮食”和防弹饮料概念，产品营销依赖于自有 IP。未来，公司将在健康管理市场投入更多的研发，与供应商、高校、科研院所合作，打造食品饮料和护肤品的独家配方，丰富产品矩阵。2023-2025 年度，公司计划推出不少于 30 款食品饮料新品和 30 款护肤品新品。其中，公司拟将全球发售所得款项中的 2450 万元投入到食品饮料产品研发，近 2150 万元投入到护肤品研发。 ❑ 首次覆盖给予“增持”投资评级。考虑到公司具备独有明星 IP 资源，且 IP运营和新零售双向赋能，协同效应显著。公司近年来持续拓展产品矩阵，有望 打 造 新 的 增 长 引 擎 ， 我 们 预 计 2023/2024/2025 实 现 归 母 净 利 润0.94/1.41/1.75 亿元，对应 66.5/44.4/35.7 倍估值。 ❑ 风险提示：全球经济状况和国际贸易政策的变动；高度依赖明星，KOL 声誉受损的风险；知识产权受损的风险。 基础数据 总股本（百万股） 802 已上市流通股（百万股） 802 总市值（十亿元） 72 流通市值（十亿元） 72 每股净资产（MRQ） 0.3 ROE（TTM） 30.2 资产负债率 64.0% 主要股东 Harmony Culture 主要股东持股比例 Investment Limited 24.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 36 111 111 相对表现 124 108 资料来源：公司数据、招商证券 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -20020406080Jul/23(%)巨星传奇恒生指数巨星传奇（06683.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 365 350 616 927 1111 同比增长 -20% -4% 76% 50% 20% 营业利润(百万元) 69 85 143 199 248 同比增长 -33% 24% 68% 39% 25% 净利润(百万元) 44 60 94 141 175 同比增长 -44% 38% 56% 50% 24% 每股收益(元) 0.09 0.12 0.12 0.18 0.22 P/E(倍) 86.6 64.9 66.5 44.4 35.7 P/B(倍) 36.8 26.8 20.1 14.8 11.2 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 新零售业务新模式开创者，独有 IP 持续输出 ............................................ 6 1、 专属 IP 赋能创新型新零售营运商................................................................ 6 2、 股东与核心 IP 深度绑定，管理层深入行业经验丰富 .................................. 6 3、 创新业务模式新零售，IP 业务协同效应显著 .............................................. 8 4、 明星 IP 管理业务护航收入回升，盈利能力保持稳定 ................................ 10 二、 社交电商兴起，美容健康+社区电商碰撞火花 ......................................... 11 1、 社交电商撬动私域流量，发力传统电商空白赛道 ...................................... 11 （1） 传统电商流量见顶，社交电商盘活私域流量池 ...................................... 11 （2） 社交电商联动 IP 开发，拓展 IP 运营渠道 ............................................. 12 （3） 打造明星 KOL，直播成为新增长点 ....................................................... 12 2、 健康管理市场崛起，社交电商顺势而为 .................................................... 13 （1）健康管理观念流行，健康消费市场细分 .................................................. 13 （2）“生胴饮食”理论加持，防弹