有色金属行业：9月FOMC会议偏鹰，但对金价影响预计有限

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-09-24 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -1% -16% 相对收益 1% 2% -12% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国 CPI 数据影响有限，关注金价内外盘价差》 --20230918 《东北有色周报：金价延续涨势，关注美国失业率超预期上升》 --20230903 《东北有色周报：美国 8 月 PMI 偏弱，金价止跌回升》 --20230828 《东北有色周报：金价并非趋势逆转，而是蓄力待时》 --20230821 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 9 月 FOMC 会议偏鹰，但对金价影响预计有限 核心观点： [Table_Summary] 美联储 9 月 FOMC 会议偏鹰，但对金价影响预计有限。本周五伦敦金收盘价 1924.68 美元/盎司，周涨幅 0.1%，沪金收盘价 470.48 元/克，周涨幅 0.2%，沪金-伦敦金价差约 18.9 元/克，仍处于历史较高水平；再从相关数据看，美元指数周五收盘价 105.61，周涨幅 0.3%，美国 10 年 TIPS利率周五录得 2.07%，周涨幅 9bp。美联储 9 月 FOMC 会议相对偏鹰，但对金价影响有限。一方面，9 月会议维持现有利率不变，且决议声明的内容与上次相比措辞变化不大，这均已在市场预期内。另一方面，美联储上调了经济预测，包括上调美国今明年 GDP 增速、下调今明后年失业率，对经济韧性变得更为乐观，这也反映在了点阵图变化中：目前美联储预测终点利率为 5.6%（即今年内还剩 1 次加息），与 6 月点阵图一致；而 2024 年年末利率为 5.1%（即明年降息 2 次），高于 6 月点阵图所预测的 4.6%，释放了“high for longer”的偏鹰派态度，使得市场降息预期有所弱化，因此会后金价承压回落。如何看待此次点阵图调整？其实历史上点阵图预测效果很一般，尤其是当前美联储的政策框架变为 data-dependant 后，要做的只是观测经济数据→事后灵活调整利率，而非提前设计政策路径，因此点阵图的参考意义就更弱了，而且此次点阵图中官员们对 2024-2025 年利率的预测跨度和分歧仍然较大，这也意味着后续的降息路径存在高度不确定性。因此尽管 9 月 FOMC 会议偏鹰，但预计不会对金价形成实质性压制，更多只是将金价短期继续限制在窄幅震荡区间内，后续的决定性力量仍然是美国经济数据变化。 金价中期趋势仍保持向上，密切关注美国经济形势变化。目前美国经济仍处于较复杂的结构性变化中，例如 9/22 数据显示美国 9 月 Markit 服务业 PMI 初值 50.2，低于预期的 50.6 和前值 50.5；而制造业 PMI 初值48.9，高于预期的 48 以及前值 47.9，最终的综合 PMI 初值 50.1，低于预期 50.4 和前值 50.2。应当说，美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，这也使得软着陆叙事自今年 5 月以来较为流行，但美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，往后看，美国居民超储不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽；同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力。且短期看，软着陆也面临着诸多挑战，如油价冲击、汽车行业罢工、学贷重启等。另一方面，如果美国执意依靠通过宽财政来制造软着陆，最终可能触发二次通胀风险，这将使美国经济步入更为混乱的处境：通胀失控、经济下行风险加剧、财政吃紧且付息压力加大，美联储坚持继续加息或带来更深度衰退，进而赋予金价更大上行空间。中期看，黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022/9 2022/12 2023/32023/6有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴价上涨、锂价下跌、稀土价格分化 ........................................................... 5 3.2. 基本金属：国内基本金属价格普跌，海外基本金属价格分化 ........................................... 7 3.3. 贵金属：金价持平、银价上涨 ............................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 ........................