萤石行业点评：萤石价格大幅上行，稀缺资源属性显现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月11日超 配1萤石行业点评萤石价格大幅上行，稀缺资源属性显现 行业研究·行业快评 基础化工·化学制品 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张玮航0755-81981810zhangweihang@guosen.com.cn执证编码：S0980522010001事项：截至 10 月 10 日，国内 97%湿粉市场均价在 3667 元/吨，其中华北市场 97%湿粉主流出厂价格参考 3550-3700 元/吨，华中市场参考 3550-3700 元/吨，华东市场参考 3650-3850 元/吨。该价格已经较上周、上月、上季度、年初、去年同期分别上涨了 6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%。近期此轮价格上涨是从 8 月中旬约 3050 元/吨开启的，现已上涨了约 600-700 元/吨。展望后市，四季度是传统萤石生产淡季、下游需求剂备货旺季，我们看好短期内萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。国信化工观点：1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，国内高品位富矿体量持续减少。我国萤石储量（4900 万吨）占全球的 18.8%，而萤石产量（570 万吨）占比却高达 68.7%。参照 USGS 统计口径，2022 年我国查明的萤石资源基础储量有所增加；若参照我国自然资源部统计数据，截至 2019 年底，我国萤石查明矿产资源储量减少 6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。另外，随着国内不断开采，我国高品位富矿占比持续减少，目前 CaF2品位大于 80%的高品位富矿占总量不足 10%。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。在这方面，国内金石资源“包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程”较为领先，“白云鄂博矿山选化一体化”项目进展也十分顺利。2）萤石价格上涨因素之二：落后矿山将持续淘汰，安全环保督察持续加码，萤石开工受限供应或延续偏紧态势。近几年国家环保、生态要求有所提高，随着行业标准提高、环保督察工作将常态化运行，我们认为部分安全环保不达标或规模较小的矿山将继续存在关停风险。近期，安全环保督察行动在全国各地有力执行，8-9 月全国萤石开工持续下滑；江浙地区部分萤石粉大厂停车检修，预计 10 月中旬开工，截止到 9 月底市场开工降至 30%左右；华中、西北、华北地区开工也有一定程度下滑。进入四季度，北方即将季节性停产，而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季，正展开冬储行动，我们看好酸级萤石精粉需求即将迎来旺季，短期萤石价格有望维持强势，仍有上涨动力。3）萤石价格上涨因素之三：2023 年 1-8 月我国进口＞97%萤石大幅减少 95.41%，加剧国内高品位萤石紧缺问题。2023 年，我国萤石进口量大幅增加且再次恢复为萤石的净进口国，但主要以冶金级矿为主。根据海关数据，氟化钙含量≤97%萤石方面，2023 年 1-8 月，我国进口量为 53.90 万吨，进口同比增长 298.43%，出口量为 12.69万吨，出口同比减少 9.57%；氟化钙含量＞97%萤石方面，2023 年 1-8 月，我国进口量为 947.763 吨，进口同比减少 95.41%，出口量为 13.79 万吨，出口同比减少 5.49%。整体来说，受关税及运输压力影响，国内低品萤石原矿进口成本高昂、进口仍以冶金级矿为主，酸级萤石精粉进口量极少，加剧了国内短期高品位萤石紧缺问题。投资建议：短期来看，四季度是传统萤石供给淡季、下游制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。我们继续看好全国萤石规模优势最大、已率先进军伴生矿提氟领域的全国萤石资源巨头【金石资源】、产业一体化配套萤石资源的【永和股份】等。风险提示：下游需求不及预期，供给端产能大幅增加，矿企安全生产风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 萤石价格走势复盘及展望：季节性波动明显，当前价格已创五年新高复盘萤石历史价格走势：作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，萤石价格易受经济周期、供需关系、环保压力、政策变化等众多因素影响，价格季节性、波动性特征显著。2016 年及之前，萤石市场“小散乱”产能无序竞争，价格长期在 1500 元/吨附近波动。2017 年开始，国家环保政策趋严，部分环保不达标的萤石矿山关停，萤石有效产能减少；而下游氟化工行业自 2017 年以来景气度大幅提升，对萤石的需求持续旺盛。供需两端同时发力使得 2017 年下半年开始萤石产品价格总体呈现较快增长态势。进入 2018年，随着环保、安全、划定生态红线等各项举措相继落实，萤石供给难有新增，而下游需求依然旺盛，萤石产品价格在 2018 年屡创新高，年末最高涨至 3750 元/吨，行业景气度持续提升。2019 年，受益于下游制冷剂产能释放，国内萤石市场整体运行在 2600-3500 元/吨的较高价格区间，矿企盈利情况较好，但全年价格波动幅度较大。2020-2021 年，受国内外疫情影响，制冷剂市场需求低迷，海外出口市场受阻，新能源市场需求预期增加但实际需求增量有限，萤石价格在经历疫情初期回调后，在 2500-2900 元/吨价格区间平稳运行。2022 年，受矿山资源限制、环保相关政策等影响，萤石行业开工表现不佳，加之极端天气频发、各地疫情反复、进口量大幅降低而出口量大幅增加，国内萤石市场供应趋紧。需求方面，下游氟化工新增产能陆续释放，新能源领域需求开始放量，均为萤石涨价提供了基础。自 2022 年 4 月 1 日起，萤石价格走势持续稳中有升。整体来说，2020-2022 年我国中高品位萤石价格主要呈先抑后扬趋势。国际市场方面，2015-2022 年，国际萤石价格总体呈上涨趋势。国际价格于 2021 年年底涨至历史最高的 690 美元/吨，较 2021 年低点 440 美元/吨增长 53%。2022 年，由于下游制冷剂需求略显低迷，价格开始回调，降至 460 美元/吨。2023 年，一季度在国内会议、安全检查等多方因素的限制下，国内萤石供给延续了 2022 年末的紧张局面；二季度随着我国华北地区萤石开工恢复，叠加进口货源流入国内，萤石价格有所回落；2023 年 8 月起，下游采购积极性出现回暖，同时全国安全环保督察力度加大，矿山开工受限、负荷显著降低，萤石原矿持续性供应紧张。2023 年 8-9月，华东地区受江浙一带安全管控措施影响，装置