电子行业专题报告：受益创新和汽车电子革命，FPC产业内资大有可为

最近一年行业指数走势 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2018-012018-052018-09电子 上证指数 深证成指 行业专题报告投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.04） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300657 弘信电子 29.74 28.60 0.70 0.97 1.46 40.86 29.48 19.59 买入 002938 鹏鼎控股 391.33 16.93 0.79 1.17 1.35 21.43 14.47 12.54 买入 002384 东山精密 154.87 9.64 0.33 0.69 1.02 29.21 13.97 9.45 买入 2019 年 01 月 06 日 电子行业专题报告 电子投 资要点： 产业链转移，内陆 FPC 承接订单转移2017 年国内 FPC 市场销售额占据全球 FPC 市场的 36%，国内正在逐步成为FPC 市场主要供应地区。日韩企业开始聚焦一系列细分领域产品，韩国以显示面板料号为主；日本企业由于成本和终端制造集中在国内，其本土生产FPC 不具备市场竞争力，纷纷调整产品结构，调高汽车 FPC 销售占比。因此国内开始承接国际大厂消费电子的订单转移，与此同时内资通过技术积累和配合客户的产能提升，有望与客户保持长期合作关系。国内主要 FPC 厂商将充分受益产业转移，业绩迎来高速发展时期。 消 费电子创新渗透加速，新应用提升市场空间苹果作为 FPC 产品使用最主要的推动者，带动行业内三星和国内 HOVM 加大相关投入。随着 3D sense 渗透率提升、5G带动 LCP/MPI 天线模组改变、多摄像头模组、折叠屏手机等创新型应用导入，单机 FPC 的数量和价值量会有很大的提升，特别是新应用带来的 FPC 料号的单价普遍偏高。目前统计，手机端用量在 20 片以上，同时安卓机型创新渗透率提升，使得苹果在FPC 需求中占比提升，整体市场规模每年保持较高增速。智能穿戴领域，受益于传感器+FPC 的应用，整个行业发展会随着 IoT 的布局而迎来再次高速增长阶段。 汽 车电子革命，量价提升保重构行业天花板汽车电子接力智能手机成为行业成长新动力，打破 FPC 行业规模天花板。以 Tesla 为代表的新能源汽车强调智能制造，FPC 取代线束成为趋势，目前Tesla Model3 车型中仅电池 BMS 用 FPC 单车价值超 100 美金，后续随着新车型开发完毕，线束大量减少，单车价值量有很大提升空间。同时车规级别产品强调质量、稳定性和安全性，供应商强调长期合作，因此客户粘性相比消费电子更加强烈。这样的行业竞争激烈程度偏小，是下一块 FPC 参与企业必争之地。国内企业应该参考海外公司提前布局，抢占有利地位。 风 险提示：智能终端出货量大幅下滑，价格竞争加剧影响盈利水平。行业研究财通证券研究所 受益创新和汽车电子革命,FPC 产业内资大有可为 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 赵成 分析师 SAC 证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 邱凯 联系人 qiuk@ctsec.com 邓小路 联系人 dxl@ctsec.com 021-68592326 相关报告 1 《电子噪音逐渐减弱，底部徘徊等待反攻:电子行业年度投资策略》 2018-12-17 2 《PCB 全球产业链季度跟踪：Q3 业绩略承压，通信应用尚处过渡期:电子行业深度报告》 2018-11-11 3 《部分板块业绩承压，细分领域国产替代机 会 大 :2018 年 电 子 行 业 三 季 报 点 评 》 2018-11-05 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 FPC-现代电路板的精细之作 ..................................................................................................... 4 1.1 传统 FPC 产品多样化，满足丰富多彩的应用需求................................................................. 4 1.2 新功能与应用带动高性能 FPC 需求提升................................................................................. 4 1.3 制备流程图 ................................................................................................................................... 5 2、 需求来自于创新，下游需求接力是行业成长的不断动力 ...................................................... 8 2.1 智能手机中创新带来的价值提升机会....................................................................................... 8 2.2 汽车电子带动 FPC 量价齐升 ...................................................................................................12 3、 FPC 行业格局的变化 ...............................................................................................................16 3.1 产业格局与区域格局的变化 .....................................................................................................17 3.2 透过海外公司发展对国内企业的启发.....................................................................................18 4、 本土 FPC 企业发展机遇与挑战 ..............................................................................................22 4.1 相关标的 ............