电子行业：关于手机销量的一些思考

证券研究报告·行业研究·电子 电子 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]关于手机销量的一些思考 增持（维持） 投资要点  前言：国内智能机从 17Q4 开始经历了较长时间的低迷，换机周期拉长成为普遍解释。换机周期拉长背后的原因又是什么，什么时候能够企稳回升？我们提出了一些自己的观点。 4G 普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性。我们认为在 4G 普及以后，消费者在换机的时候不仅考虑功能升级，更会考虑自身经济状况，经过对近 2 年国内智能手机销量和 GDP 数据的对比，我们发现：智能机增速和 GDP 增速关联度非常大，销量增速可以作为 GDP 增速的先行指标，领先时间在半年左右。 手机增速对经济景气有一定前瞻性。我们认为智能手机销量是非常大的样本，覆盖了几乎所有消费能力的群体，同时又是可选消费品，价格敏感群体换机更多考虑未来收入预期，而当他们对未来收入预期产生不确定性的时候，将会成为手机消费群体的边际变量，延后换机，导致手机销售增速放缓。而持续的手机增速放缓，某种程度上也对经济景气有一定的前瞻性。 看好 5G 带动新一轮换机潮，生物识别有望穿越周期。由于本身手机销量是较为敏感的指标，所以我们认为若其近期能出现拐点，一定程度将预示经济企稳，在 2020 年以后我们看好 5G 带动新一轮的换机周期。另外，我们看到了过去几年生物识别市场的持续快速成长，其背后在于移动互联网对于识别的多场景、便捷化的应用需求。我们认为这一需求将推动生物识别实现穿越周期的成长。 风险提示：智能机销量快速下滑；贸易战谈判不顺利；宏观经济持续下行。[Table_PicQuote]行业走势 [Table_Report]相关研究 1、《电子：产业基金收购成熟WLO 方案商，国产 3D Sensing布局进一步完善》2019-01-02 2、《2019 东吴电子年度投资策略报告：寻找穿越周期的子行业》2018-12-28 3、《电子：生物识别有望迎来穿越周期的成长》2018-12-27 [Table_Author]2019 年 01 月 07 日 证券分析师 谢恒 执业证号：S0600518020001 021-60199793 xieh@dwzq.com.cn 研究助理 姚康 yaok@dwzq.com.cn -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2018-012018-052018-09电子 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 4G 普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性 ......................................................................... 4 2. 手机增速对经济景气有一定前瞻性 .............................................................................................. 5 2.1. 市场规模超 3 万亿，渗透率高 ............................................................................................ 5 2.2. 对比高档消费品汽车，样本范围更广 ................................................................................ 6 2.3. 对比牛奶、瓜子等快速消费品，具备一定价格敏感度 .................................................... 7 3. 看好 5G 带动新一轮换机潮，生物识别有望穿越周期 ............................................................... 9 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 图表目录 图 1：智能机销量增速是经济增速的领先指标 ................................................................................ 4 图 2：近期智能手机换机周期持续延长（单位，月） .................................................................... 5 图 3：智能手机已经拥有很高的渗透率 ............................................................................................ 5 图 4：全球智能机规模超 4500 亿美元（单位，亿美元） .............................................................. 5 图 5：17 年全球智能机销售额超过泰国 GDP .................................................................................. 6 图 6：汽车销量增速较智能机增速有一定的滞后性 ........................................................................ 6 图 7：17 年各品牌汽车均价以及国内人均可支配收入 ................................................................... 7 图 8：国内智能机销售的价格分类 .................................................................................................... 7 图 9：牛奶、瓜子等消费品增速基本与经济增速同步（18Q3 洽洽食品提价） .......................... 8 图 10：国内智能机销售均价持续提升（单位，美元） .................................................................. 8 图 11：换机周期受手机价格影响 ...................................