电子设备、仪器和元件行业：工信部《规范》从经营效益、集中度、技术研发导向三个方面利好行业-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]信息技术 技术硬件与设备 工信部《规范》从经营效益、集中度、技术研发导向三个方面利好行业[Table_Summary]报告摘要 2019 年 1 月 2 日工信部网站发布公告：为加强印制电路板行业管理，提高行业发展水平，引导产业转型升级和结构调整，推动印制电路板产业持续健康发展，根据国家有关法律法规及产业政策，制定《印制电路板行业规范条件》和《印制电路板行业规范公告管理暂行办法》。 有利于提高行业总体经营效益，树立行业正面形象。《规范》规定获评合格名单企业必须人均年产值必须大于 50 万元。作为对比，SW 电子板块共 233 家企业，2017 年，按营业收入/员工总数计算，人均年产值区间在 19-980 万元，其中人均年产值大于 50 万的有 160 家，也就是说，大陆 PCB 企业，不论大小，想在工信部有一个官方的合格认可，人均年产值的门槛是 50 万元，这个水平需要大于 31%的 A 股电子上市公司。 有利于遏制盲目投资、疏于管理的企业发展，提高行业门槛，提高集中度。PCB 生产相对依赖水电、土地等基础资源。厂址成为一种稀缺资源，往往只有对当地经济有贡献的企业才能拿到指标，提高了门槛，促使集中度提升。 《规范》对技术指标虽然要求不高，对于 PCB 上市企业来说是比较普通，但是鼓励研发趋势不变，研发是 PCB 企业脱颖而出的先行指标。标准的设置有利于区分那些纯粹想赚取 PCB 行业红利、没有制造升级规划和意愿的企业。 此外，《规范》还在智能制造、质量管理上规定了相关标准。PCB 自动化是一个需要一定时期积累的数据和管理经验，磨练生产和销售合作排产能力，提高设备自主开发能力的举措，并不是一蹴而就的事情，对于先行企业来说，至少拥有 2-3 年的时间差优势。 给予 PCB 行业“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、下游投资进度不及预期、行业竞争加剧。 走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《太平洋证券-电子行业-胜宏科技（300476）股权激励点评：公布股权激励计划，表露长期成长底气和自信》--2018/12/26 《太平洋证券-电子行业-2019 年投资策略报告：研究重心从跟踪订单 到 关 注 核 心 壁 垒 的 关 键 转 折-20181222》--2018/12/22 《三环集团-300408-点评-颜色、工艺和成本大跨越，陶瓷背壳下游应用 有 望 突 破 放 量 -20181217 》--2018/12/17 [Table_Author]证券分析师：刘翔 电话：021-61376547 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 (41%)(31%)(22%)(12%)(3%)7%18/1/318/3/318/5/318/7/318/9/318/11/3电子设备、仪器和元件 沪深300 [Table_Message]2019-01-03 行业点评报告 看好/维持 电子设备、仪器和元件 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 报告标题 一、政策要点解读 1.由工信部牵头，各省市主管部门落实，发布印制电路板行业规范公告名单并实施动态管理。该名单自愿申报、不做强制要求（目前了解上市企业都会参与申报），企业需满足以下几个条件：  产业布局和项目建设符合要求（主要考核环保）  生产规模和工艺技术符合要求（主要考核效益）  质量满足要求（主要考核效益）  智能制造、绿色制造符合要求（主要考核环保和效益）  节能节地、资源综合利用和环境保护（主要考核环保）  安全生产和职业卫生（主要考核管理规范性）  社会责任（主要考核管理规范性） 2.对于申请规范名单中的企业、计划申请的企业，存在申报材料不达标、抽查不合格、被举报核实不合格、伪造材料等行为的，通报并责令其予以整改；连续两次抽查不合格的企业，视为不能保持《规范条件》要求。情节严重的撤销其公告资格，两年内不予受理。 二、政策影响解读 1.有利于提高行业总体经营效益，树立行业正面形象。 2.有利于遏制盲目投资、疏于管理的企业发展，提高行业门槛，提高集中度。 3.技术指标虽然要求不高，但是鼓励研发趋势不变，研发是PCB企业脱颖而出的先行指标。 （一）有利于提高行业总体经营效益，树立行业正面形象 规范要求合格企业的人均产值下限为： 图 1、工信部要求人均年产值下限 行业点评报告 P3 报告标题 资料来源：工信部，CPCA，太平洋研究院整理 作为对比，SW电子板块共233家企业，2017年，按营业收入/员工总数计算，人均年产值区间在19-980万元，其中人均年产值大于50万的有160家，也就是说，大陆PCB企业，不论大小，想在工信部有一个官方的合格认可，人均年产值的门槛是50万元，这个水平需要大于31%的A股电子上市公司。 实际上，PCB是生产性行业，主要依靠的是制造升级，前期储备的员工后期辐射的半径会增大，企业收入的增长速度要明显快于员工数量的增长，且这个趋势还会保持或加快（自动化率真实提高是2018年逐步开始的）。 公司角度，可以看出，在扩产加速的2016-2017年，员工数的增速反而趋缓。 图 2、A股PCB企业员工数变化 行业点评报告 P4 报告标题 资料来源：公司财报，太平洋研究院整理 行业角度，这些上市企业，剔除数据未披露的部分，员工总数2015-2017年同比增速分别为17%、9%、10%。扩产并没有带来员工数的高增长，行业和公司的管理半径在提升。 作为员工总数变化速度的对比，我们可以看一下企业收入： 图 3、A股PCB企业收入变化 行业点评报告 P5 报告标题 资料来源：公司财报，太平洋研究院整理 剔除未披露的部分数据，企业收入总体增速2015-2017年是20%、17%、34%，从个体企业增速也可以看出，收入增速要全面包围员工人数增速。崇达技术2013-2017年员工数只增长了446人，12%，收入却增长了158%。胜宏景旺深南沪电东山奥士康等优秀企业也都大抵如此。 除了人均产值，《规范》还对投入产出比做了要求： 图 4、《规范》对PCB行业投入产出比的要求 行业点评报告 P6 报告标题 资料来源：工信部，太平洋研究院整理 作为对比，电子行业部分领域投入产出比都在1:1-1:3之间，PCB相对处于中上水平。实际上，景旺、崇达、深南等企业的ROE长期稳定在20%左右，排名位于电子板块的前15%。就投资性价比而言，PCB是不错的行业，目前由于环保指标已经成为稀缺的战略资源，所以进入门槛也得到了进一步提高。 图 5、电子板块各领域投入产出比 资料来源：太平洋研究院整理 （二）有利于遏制盲目投资、疏于管理的企业发展，提高行业门槛，提高集中度 目前为行业带来集中度提升的动力主要四个方面，按主次：环保门槛的提高和出清、自动化强化了龙头的管理半径和实力、需求边际变化增加了小厂的经营难度、下游集中度提高倒逼上游。 《