半导体行业总结与展望（景气篇）：全球半导体行业景气周期下行，预计2019H2回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 3 日 电子行业 全球半导体行业景气周期下行，预计 2019H2 回暖 ——半导体行业总结与展望（景气篇） 行业动态 ◆半导体指数走弱 费城半导体指数(SOX)是全球半导体业景气主要指标，2018 年累计下跌 7.81%。台湾半导体指数2018年累计下跌 6.82%。申万半导体指数2018年累计下跌 40.60%。 ◆全球半导体销售额增速放缓，终端市场需求疲软 根据 IC Insights 2018 年 11 月数据，2018 年上半年，IC 市场的季度同比增长强劲，但从第三季度开始，IC 市场同比增长率降至 14%。随着内存市场的疲软，IC Insights 预计第四季度 IC 市场同比增长率仅为 6%。WSTS 2018 年 11 月预估，2018 与 2019 年全球半导体销售额分别年增15.9%与 2.6%，达 4779.36 亿与 4901.42 亿美元。全球半导体销售额增速放缓主要是由于下游智能手机、数据中心、汽车等需求疲软。 ◆库存周期处于历史高位 全球半导体行业前 20 公司 2018Q3 库存周转天数达到 97 天，超过历史高位。全球模拟半导体行业 2018Q3 库存周转天数达到 106 天。 ◆中国大陆、韩国资本支出减少，预计设备销售额 2020 年再创新高 SEMI 2018 年 11 月将 2018/2019 年晶圆厂投资增长从 8 月份的预测的 14%/7%下调至 10%/-7%。SEMI 对中国大陆地区和韩国 2019 年支出预测均下调至 120 亿美元（8 月预测均为 170 亿美元）。SEMI 2018 年12 月预测 2018 年新的半导体制造设备的全球销售额预计将增加 9.7%达到 621 亿美元（8 月预测为 627 亿美元），预计 2019 年设备市场将收缩4.0%至 596 亿美元（8 月预测为 676 亿美元），但 2020 年将增长 20.7%，达到 719 亿美元，创历史新高。 ◆预计 2019H2 开始回暖，重点关注设备与设计 从需求角度看，结合 5G 2019/2020 年商用的建设进展以及 2019H2汽车行业有望进入补库存阶段，我们预计 2019H2 半导体行业下游需求有望回暖。从库存角度看，结合历史去库存时间 2-3 个季度，我们预计2019H2半导体行业库存将回落到正常水平。从资本支出看，考虑到未来 5G、AI、IOT 等需求确定性高，资本支出只是延迟，但并没有消失。根据 SEMI 预计，2018H2 总体支出下降 13%，2019H1 下降 16%，2019H2 晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面的考虑，我们认为全球半导体行业有望于 2019 年 H2 开始回暖，建议关注半导体细分领域龙头标的，设备：北方华创、长川科技；设计：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新；功率 IDM：扬杰科技，捷捷微电，闻泰科技。 ◆风险分析： 5G 建设进展不及预期，去库存不及预期，资本支出不及预期，半导体行业景气度复苏不及预期。 买入（维持） 分析师 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 0755-23945524 yangmh@ebscn.com 联系人 耿正 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -50%-33%-15%3%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18电子行业沪深3002019-01-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、半导体指数：走弱 费城半导体指数(SOX)是全球半导体业景气主要指标，2016 年上涨 36.6%、2017 年上涨 38.2%。但 2018 年以来表现并不尽如人意，10 月以来更是持续走软，2018 年累计下跌 7.81%。 图表 1：费城半导体指数走势 资料来源：wind 台湾半导体指数 2018 年累计下跌 6.82%。 图表 2：台湾半导体指数走势 资料来源：wind 6007008009001000110012001300140015001001101201301401501601701801902017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-01-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 申万半导体指数 2018 年累计下跌 40.60%。 图表 3：申万半导体指数走势 资料来源：wind 2、全球半导体销售额：增速放缓 在经历了长时间的强劲增长后，IC 产业进入周期性“降温”期。根据 IC Insights 2018 年 11 月数据，2018 年上半年，IC 市场的季度同比增长强劲，但从第三季度开始，IC 市场同比增长率降至 14%。随着内存市场的疲软，IC Insights 预计第四季度 IC 市场同比增长率仅为 6%。 图表 4：2018 年各季度全球半导体销售额增速 资料来源：WSTS，IC Insights 0500100015002000250030002017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-01-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表 5：全球半导体销售额及增速 资料来源：美国半导体产业协会 WSTS 2018 年 11 月预估，2018 与 2019 年全球半导体销售额分别年增 15.9%与 2.6%，达 4779.36 亿与 4901.42 亿美元。（WSTS 2018 年 5 月预计 2018年增长 12.4%达 4630 亿美元，2019 年增长 4.4%达 4840 亿美元）。 图表 6：全球半导体产业销售额预测 2017 2018F 2019F ICs $412B $478B $490B 设备 $57B $62B $60B 材料 $47B $53B $54B 资料来源：WSTS,2018.11 3、终端市场：手机、数据